La hausse des prix du gaz naturel en Europe a raviv\u00e9 les risques d\u2019inflation, alors que le p\u00e9trole brut demeure relativement contenu, tandis que les contrats \u00e0 terme de premi\u00e8re \u00e9ch\u00e9ance sur le gaz naturel au Royaume-Uni ont grimp\u00e9 de 62,5 % depuis le d\u00e9but de juillet. La derni\u00e8re cl\u00f4ture a \u00e9t\u00e9 la plus \u00e9lev\u00e9e depuis janvier 2023, apr\u00e8s le bond initial survenu au d\u00e9but du conflit Russie-Ukraine. Les march\u00e9s int\u00e8grent d\u00e9sormais une hausse de taux de la Banque d\u2019Angleterre d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, et le contexte \u00e9nerg\u00e9tique rend ce sc\u00e9nario plus cr\u00e9dible, avec des cons\u00e9quences pour la r\u00e9silience de la livre sterling.<\/p>\n
Dans son Rapport sur la politique mon\u00e9taire de juillet, la Banque d\u2019Angleterre a fond\u00e9 ses hypoth\u00e8ses sur la courbe des contrats \u00e0 terme sur une fen\u00eatre de 15 jours se terminant le 20 juillet, ce qui impliquait un pic des prix du gaz \u00e0 un peu plus de 123 p au T4, avant un repli sous 60 p \u00e0 la fin de l\u2019horizon de pr\u00e9vision. Cette trajectoire semble maintenant remise en question par les mouvements actuels, m\u00eame si la conjoncture int\u00e9rieure demeure fragile. La configuration laisse \u00e0 la BoE une marge pour rester plus patiente que la BCE, mais un nouvel \u00e9cart des prix de l\u2019\u00e9nergie en Europe pourrait tout de m\u00eame soutenir \u00e0 la fois l\u2019euro et la livre.<\/p>\n
Nous surveillons une forte pouss\u00e9e des prix du gaz naturel en Europe et au Royaume-Uni, qui ont bondi de plus de 62 % depuis le d\u00e9but de juillet pour atteindre leurs niveaux les plus \u00e9lev\u00e9s depuis janvier 2023. Cette hausse soudaine remet les risques d\u2019inflation au premier plan, m\u00eame si le p\u00e9trole brut mondial demeure relativement stable. Les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s doivent agir rapidement, alors que cet \u00e9cart de prix de l\u2019\u00e9nergie commence \u00e0 remodeler les march\u00e9s mondiaux des devises et des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n
Nous nous attendons \u00e0 ce que ce choc \u00e9nerg\u00e9tique pousse la Banque d\u2019Angleterre vers une nouvelle hausse de taux avant la fin de l\u2019ann\u00e9e, \u00e0 l\u2019encontre des hypoth\u00e8ses pr\u00e9c\u00e9dentes de baisses de taux. \u00c0 titre de contexte, les contrats \u00e0 terme sur le gaz naturel au Royaume-Uni se n\u00e9gocient nettement au-dessus du sommet de 123 p pr\u00e9c\u00e9demment estim\u00e9 par la banque centrale. Cet \u00e9cart signifie que les pr\u00e9visions d\u2019inflation devront \u00eatre r\u00e9vis\u00e9es \u00e0 la hausse, donnant aux d\u00e9cideurs plus \u00ab faucons \u00bb de solides arguments.<\/p>\n
Pour en tirer parti, nous recommandons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur la livre sterling et sur l\u2019euro. La divergence de l\u2019inflation \u00e9nerg\u00e9tique devrait vraisemblablement soutenir les deux devises face \u00e0 des pairs comme le dollar am\u00e9ricain au cours des prochaines semaines. Le prix actuel des options indique que le march\u00e9 sous-estime encore la probabilit\u00e9 d\u2019une surprise plus restrictive de la part des banques centrales europ\u00e9ennes.<\/p>\n
En outre, nous sugg\u00e9rons de se positionner pour des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s en vendant \u00e0 d\u00e9couvert des contrats \u00e0 terme sur les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme en sterling. Comme les traders n\u2019ont int\u00e9gr\u00e9 que partiellement une nouvelle hausse de la BoE, tout virage soudain de politique d\u00e9clenchera une forte vente dans ces contrats. Cette configuration offre une occasion \u00e0 rendement \u00e9lev\u00e9, \u00e0 mesure que le march\u00e9 s\u2019ajuste \u00e0 la r\u00e9alit\u00e9 d\u2019une inflation \u00e9nerg\u00e9tique persistante.<\/p>\n\n\n\n