USD\/JPY a oscill\u00e9 juste sous 159,50 jeudi, en hausse de 0,05 % dans une fourchette de 42 pips, prolongeant une cinqui\u00e8me s\u00e9ance de gains modestes. La paire demeure sous une EMA \u00e0 50 jours en baisse, situ\u00e9e \u00e0 160,00, tandis qu\u2019une EMA \u00e0 200 jours en hausse se trouve juste sous 158,00; le Stoch RSI quotidien \u00e9voluait pr\u00e8s de 69 et montait.<\/p>\n\n
\u00c0 la fin juillet, la paire a grimp\u00e9 \u00e0 un peu moins de 164,00 avant qu\u2019une op\u00e9ration conjointe Tokyo\u2013Washington \u2014 la premi\u00e8re depuis 1998 \u2014 ne la ram\u00e8ne vers la zone de 155,00 en l\u2019espace de deux s\u00e9ances. Un montant record de 8,45 billions de yens a \u00e9t\u00e9 d\u00e9ploy\u00e9 en une seule s\u00e9ance, suivi d\u2019environ 5,3 billions additionnels; quatre semaines plus tard, le cours au comptant se situe \u00e0 environ une douzaine de pips du point m\u00e9dian de ce mouvement. Le taux directeur du Japon est de 1,00 % contre une fourchette cible am\u00e9ricaine de 3,50 % \u00e0 3,75 %, soit un \u00e9cart d\u2019environ deux points et demi; m\u00eame un taux \u00e0 1,25 % en septembre laisserait encore un avantage de plus de deux points. L\u2019IPC de base de Tokyo (hors aliments frais) a augment\u00e9 \u00e0 1,9 % en juillet contre 1,6 %, au-dessus de la pr\u00e9vision de 1,7 %, tandis que l\u2019IPC de base national s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 1,8 % face \u00e0 une cible de 2 %; le consensus voit d\u00e9sormais l\u2019IPC de base de Tokyo \u00e0 1,7 %. Les anticipations de march\u00e9 pour septembre sont pass\u00e9es d\u2019environ 65 % le 7 ao\u00fbt \u00e0 un peu moins de 80 %, alors que les donn\u00e9es de Tokyo sont attendues \u00e0 23 h 30 GMT avec l\u2019IPC global et l\u2019IPC hors aliments et \u00e9nergie \u00e0 2 % pr\u00e9c\u00e9demment, l\u2019IPC de base \u00e0 partir de 1,9 %, et le ch\u00f4mage de juillet attendu inchang\u00e9 \u00e0 2,5 %; l\u2019ann\u00e9e de base de l\u2019IPC a \u00e9t\u00e9 d\u00e9plac\u00e9e de 2020 \u00e0 2025. Aux \u00c9tats-Unis, les \u00e9v\u00e9nements incluent l\u2019allocution du pr\u00e9sident de la Fed \u00e0 Jackson Hole \u00e0 14 h 00 GMT vendredi, ainsi que la r\u00e9vision annuelle de r\u00e9f\u00e9rence, avec l\u2019indice PMI de Chicago \u00e0 13 h 45 GMT attendu \u00e0 57 contre 57,6; au Japon, les ventes au d\u00e9tail suivront \u00e0 23 h 50 GMT dimanche, apr\u00e8s 0,5 % a\/a et -4,1 % m\/m. La semaine prochaine apportera l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re am\u00e9ricaine \u00e0 14 h 00 GMT mardi attendue \u00e0 55,3 contre 55,6, les offres d\u2019emploi \u00e0 7,359 millions, l\u2019emploi priv\u00e9 \u00e0 12 h 15 GMT mercredi apr\u00e8s 44 k, les services \u00e0 partir de 54,1, puis vendredi les cr\u00e9ations d\u2019emplois \u00e0 12 h 30 GMT apr\u00e8s -23 k avec un taux de ch\u00f4mage \u00e0 4,1 %, en amont de la r\u00e9union de la Banque du Japon des 17\u201318 septembre.<\/p>\n\n
Nous surveillons l\u2019USD\/JPY qui \u00e9volue juste sous 159,50, alors qu\u2019il enregistre une cinqui\u00e8me s\u00e9ance d\u2019affil\u00e9e de progression graduelle sans v\u00e9ritable \u00e9lan de rupture. La paire se n\u00e9gocie actuellement sous son EMA (moyenne mobile exponentielle) \u00e0 50 jours en baisse \u00e0 160,00, tandis que l\u2019EMA \u00e0 200 jours, orient\u00e9e \u00e0 la hausse, se situe confortablement plus bas pr\u00e8s de 158,00. Avec le Stochastic RSI quotidien qui grimpe pr\u00e8s de 69, nous anticipons une derni\u00e8re pouss\u00e9e \u00e0 court terme vers le seuil de 160,00 avant un retournement.<\/p>\n\n
Ce repli fait suite aux interventions massives conjointes de Tokyo et de Washington, rappelant le sauvetage historique du march\u00e9 de 9,8 billions de yens en 2024. Malgr\u00e9 une d\u00e9pense initiale de 8,45 billions de yens, suivie d\u2019environ 5,3 billions additionnels pour ramener la paire vers 155,00, le march\u00e9 a d\u00e9j\u00e0 r\u00e9cup\u00e9r\u00e9 environ la moiti\u00e9 de ces pertes. Nous y voyons la preuve que les interventions mon\u00e9taires d\u2019ampleur n\u2019offrent qu\u2019un r\u00e9pit temporaire lorsque les moteurs macro\u00e9conomiques sous-jacents demeurent inchang\u00e9s.<\/p>\n\n
Le principal moteur demeure le large diff\u00e9rentiel de rendement, puisque le taux directeur japonais \u00e0 1,00 % fait p\u00e2le figure face \u00e0 la fourchette cible am\u00e9ricaine de 3,50 % \u00e0 3,75 %. M\u00eame si la Banque du Japon relevait son taux \u00e0 1,25 % en septembre, l\u2019\u00e9cart r\u00e9siduel d\u2019environ deux points de pourcentage continuerait de rendre le carry trade tr\u00e8s rentable. Par ailleurs, l\u2019\u00e9largissement du d\u00e9ficit budg\u00e9taire du Japon, aggrav\u00e9 par des baisses d\u2019imp\u00f4t et des mesures de relance gouvernementales, continue de peser lourdement sur la valeur du yen \u00e0 long terme.<\/p>\n\n
La pression politique s\u2019accentue \u00e9galement, faisant grimper les attentes d\u2019une hausse de taux en septembre \u00e0 pr\u00e8s de 80 % contre 65 % plus t\u00f4t ce mois-ci, malgr\u00e9 un IPC de base de Tokyo qui demeure sous la cible de 2 % \u00e0 1,9 %. Comme l\u2019inflation actuelle est en grande partie import\u00e9e via un taux de change faible, la banque centrale utilise les hausses de taux davantage comme outil de d\u00e9fense de la devise que comme rem\u00e8de \u00e0 l\u2019inflation. Nous anticipons une forte volatilit\u00e9 \u00e0 l\u2019approche des prochaines donn\u00e9es am\u00e9ricaines sur l\u2019emploi et de la r\u00e9union de politique mon\u00e9taire de la Banque du Japon des 17\u201318 septembre.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux n\u00e9gociateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de conserver un biais baissier sur la paire tant que la r\u00e9sistance \u00e0 160,00 tient. Vendre les rebonds pr\u00e8s de cette EMA \u00e0 50 jours en baisse offre un profil risque\/rendement attrayant, avec comme cibles des zones de soutien \u00e0 159,00 et 158,00. Toute cl\u00f4ture quotidienne au-dessus de 160,00 invaliderait ce sc\u00e9nario baissier, et d\u00e9placerait notre attention vers des objectifs plus \u00e9lev\u00e9s \u00e0 160,50 et 161,50.<\/p>\n\n\n\n