La Banque de Cor\u00e9e a r\u00e9v\u00e9l\u00e9, dans un document d\u00e9pos\u00e9 aupr\u00e8s de la Securities and Exchange Commission (SEC) des \u00c9tats-Unis, qu\u2019elle a achet\u00e9 679 765 parts du FNB SPDR Gold Trust au deuxi\u00e8me trimestre, une position \u00e9valu\u00e9e \u00e0 354,5 milliards de wons (250,41 M$ US) \u00e0 la fin juin. SPDR est le plus important fonds adoss\u00e9 \u00e0 l\u2019or au monde et entrepose des lingots \u00e0 New York et \u00e0 Londres, mais la d\u00e9tention d\u2019un FNB signifie d\u00e9tenir des parts plut\u00f4t que du m\u00e9tal physique, et le prix peut s\u2019\u00e9carter de celui des lingots en raison des m\u00e9canismes du fonds. L\u2019article d\u00e9crit aussi le risque de contrepartie comme la possibilit\u00e9 que l\u2019autre partie \u00e0 une transaction ne respecte pas ses obligations, et soutient que les FNB peuvent ajouter des risques op\u00e9rationnels, de garde et d\u2019acc\u00e8s.<\/p>\n\n
Par ailleurs, la Cor\u00e9e du Sud a pr\u00e9sent\u00e9 un cadre visant \u00e0 acheter de l\u2019or produit au pays aux prix comptant internationaux, la Korea Exchange et la Korea Securities Depository facilitant les transactions, tandis que LS MnM et Korea Zinc fourniraient le m\u00e9tal admissible. Ces producteurs g\u00e9n\u00e8rent de 4 \u00e0 5 tonnes par ann\u00e9e, et des responsables indiquent que la banque centrale ach\u00e8tera une partie de cette production lorsque les conditions de march\u00e9 et de gestion des r\u00e9serves seront favorables. Le m\u00e9canisme permet un r\u00e8glement en wons, un entreposage en Cor\u00e9e du Sud, et survient alors que le pays d\u00e9tient un peu plus de 104 tonnes d\u2019or \u2014 environ 1,1 % des r\u00e9serves totales \u2014 tandis que sa derni\u00e8re hausse des r\u00e9serves remonte \u00e0 13 ans, la majorit\u00e9 des avoirs \u00e9tant conserv\u00e9e dans des coffres \u00e0 Londres.<\/p>\n\n
On observe un changement majeur dans la fa\u00e7on dont les banques centrales abordent le march\u00e9 de l\u2019or, mis en \u00e9vidence par l\u2019achat par la Banque de Cor\u00e9e de plus de 679 000 parts du SPDR Gold Trust. Si cet achat d\u2019\u00ab or papier \u00bb procure une liquidit\u00e9 \u00e0 court terme, le plan affich\u00e9 de la banque centrale de passer \u00e0 de l\u2019or physique domestique met en lumi\u00e8re une m\u00e9fiance croissante envers les actifs papier. Cela s\u2019inscrit dans une tendance mondiale plus large : les banques centrales ach\u00e8tent de fa\u00e7on soutenue plus de 1 000 tonnes d\u2019or physique par ann\u00e9e afin de se couvrir contre l\u2019instabilit\u00e9 budg\u00e9taire.<\/p>\n\n
Pour les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s, cette migration \u00e0 venir des substituts papier vers le m\u00e9tal physique cr\u00e9e des occasions de n\u00e9gociation particuli\u00e8res dans les prochaines semaines. Nous nous attendons \u00e0 ce que la prime de l\u2019or physique par rapport aux d\u00e9riv\u00e9s papier s\u2019\u00e9largisse \u00e0 mesure que les acheteurs souverains exigeront une livraison physique plut\u00f4t que des r\u00e8glements en esp\u00e8ces. Les traders devraient se pr\u00e9parer \u00e0 exploiter des possibilit\u00e9s d\u2019arbitrage entre les contrats \u00e0 terme sur l\u2019or et les prix au comptant du m\u00e9tal physique, \u00e0 mesure que ce virage structurel s\u2019acc\u00e9l\u00e8re.<\/p>\n\n
Alors que les prix mondiaux de l\u2019or conservent un fort \u00e9lan au-dessus de 2 500 $ US l\u2019once, la demande sous-jacente est largement soutenue par les bilans souverains. Des donn\u00e9es de march\u00e9 r\u00e9centes montrent que les achats des banques centrales continuent de repr\u00e9senter une part consid\u00e9rable de la demande mondiale d\u2019or, alimentant une pression haussi\u00e8re persistante. Nous sugg\u00e9rons de se positionner en vue d\u2019une volatilit\u00e9 accrue des options sur l\u2019or en privil\u00e9giant des options d\u2019achat (calls) \u00e0 plus longue \u00e9ch\u00e9ance afin de tirer parti de cette accumulation souveraine continue.<\/p>\n\n
Les risques de contrepartie inh\u00e9rents aux FNB d\u2019or papier signifient que la confiance institutionnelle envers ces instruments demeure tr\u00e8s vuln\u00e9rable aux chocs g\u00e9opolitiques. Une ru\u00e9e soudaine de grandes institutions pour convertir des positions papier en or physique pourrait d\u00e9clencher un resserrement de la liquidit\u00e9 sur le march\u00e9 des contrats \u00e0 terme. Nous recommandons aux traders de prot\u00e9ger leurs positions en utilisant des strat\u00e9gies d\u2019\u00e9carts sur options (spreads) qui couvrent le risque de hausses brusques li\u00e9es \u00e0 une demande soudaine de livraison physique.<\/p>\n\n\n\n