La paire GBP\/USD gravitait autour de 1,3600 jeudi, en baisse de 0,05 % et cantonn\u00e9e \u00e0 une fourchette d\u2019environ 30 pips, prolongeant une troisi\u00e8me s\u00e9ance sous le sommet de la semaine, tout juste sous 1,3700. Depuis la fin juillet, la paire a progress\u00e9 d\u2019environ 2,2 % \u00e0 partir de pr\u00e8s de 1,3300, tandis que sur la m\u00eame p\u00e9riode l\u2019indice du dollar (DXY) a recul\u00e9 d\u2019environ 2,3 %, passant d\u2019un niveau l\u00e9g\u00e8rement sous 101,50 \u00e0 un peu au-dessus de 99,00. La livre demeure \u00e0 plus d\u2019un cent au-dessus de la moyenne mobile exponentielle (MME) 50 jours, pr\u00e8s de 1,3450, la 200 jours se situant pr\u00e8s de 1,3400, alors que les lectures quotidiennes du Stoch RSI au-dessus de 90 commencent \u00e0 se replier. Le taux directeur (\u00ab Bank Rate \u00bb) s\u2019\u00e9tablit \u00e0 3,75 % contre une fourchette cible am\u00e9ricaine de 3,50 % \u00e0 3,75 %, inchang\u00e9e par rapport \u00e0 la p\u00e9riode o\u00f9 la paire \u00e9voluait autour de 1,3300; l\u2019inflation de juillet \u00e9tait de 2,9 %, les services \u00e0 3,4 % et les prix des intrants des producteurs ont recul\u00e9, de pair avec des donn\u00e9es d\u2019emploi plus faibles.<\/p>\n\n
L\u2019attention du march\u00e9 se tourne vers les \u00e9v\u00e9nements am\u00e9ricains vendredi : le pr\u00e9sident de la Fed s\u2019exprime \u00e0 Jackson Hole \u00e0 14 h 00 GMT sous forme de texte pr\u00e9par\u00e9, sans questions, en m\u00eame temps que la r\u00e9vision annuelle pr\u00e9liminaire de r\u00e9f\u00e9rence (\u00ab annual benchmark revision \u00bb) de l\u2019enqu\u00eate aupr\u00e8s des \u00e9tablissements. Le PMI de Chicago est attendu \u00e0 13 h 45 GMT, avec un consensus \u00e0 57 contre 57,6 pr\u00e9c\u00e9demment, tandis que le sentiment final de l\u2019Universit\u00e9 du Michigan pour ao\u00fbt est anticip\u00e9 \u00e0 51 et les attentes \u00e0 50,6; les anticipations d\u2019inflation \u00e0 un an sont \u00e0 4,3 % et \u00e0 cinq ans \u00e0 3,3 %, inchang\u00e9es par rapport \u00e0 l\u2019estimation pr\u00e9liminaire. Au Royaume-Uni, la prochaine d\u00e9cision de politique mon\u00e9taire tombe le 17 septembre, mais les auditions li\u00e9es au Rapport sur la politique mon\u00e9taire auront lieu jeudi prochain; le gouverneur prendra ensuite la parole \u00e0 08 h 50 GMT vendredi, avant les chiffres d\u2019emplois salari\u00e9s d\u2019ao\u00fbt, apr\u00e8s un pr\u00e9c\u00e9dent -23 k et un taux de ch\u00f4mage \u00e0 4,1 %. Les diff\u00e9rentiels de taux r\u00e9els sont pr\u00e9sent\u00e9s autour de 62 pb, avec des rendements longs des gilts au-dessus de 5 % et le 10 ans environ 35 \u00e0 45 pb au-dessus des Treasuries, tandis que la vigilance budg\u00e9taire se concentre sur le 28 octobre : l\u2019emprunt public des quatre premiers mois a d\u00e9pass\u00e9 de quelques milliards de livres la pr\u00e9vision officielle et le dernier mois a affich\u00e9 un d\u00e9ficit inattendu. Sur le plan technique, la r\u00e9sistance est signal\u00e9e pr\u00e8s de 1,3700 puis 1,3750, avec des appuis \u00e0 1,3550 et 1,3500; une cl\u00f4ture quotidienne sous 1,3500 mettrait la MME 50 jours en \u00e9vidence.<\/p>\n\n
Positionnement d\u00e9riv\u00e9 et perspective tactique<\/p>\n\n
Nous voyons la GBP\/USD \u00e9voluer pr\u00e8s de 1,3600, mais les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 un repli \u00e0 court terme, alors que le Stoch RSI quotidien qui se retourne apr\u00e8s avoir d\u00e9pass\u00e9 90 signale un essoufflement des acheteurs. La r\u00e9cente hausse depuis 1,3300 a \u00e9t\u00e9 port\u00e9e par une faiblesse g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e du dollar, l\u2019indice du dollar passant sous 99,00, plut\u00f4t que par une vigueur britannique intrins\u00e8que. Historiquement, lorsque les indicateurs de momentum s\u2019\u00e9tirent \u00e0 de tels niveaux, un retour vers la MME 50 jours pr\u00e8s de 1,3450 devient tr\u00e8s probable.<\/p>\n\n
Nous estimons que l\u2019avantage nominal de rendement de la livre s\u2019apparente davantage \u00e0 une prime de risque qu\u2019\u00e0 un signe de sant\u00e9 \u00e9conomique. Alors que les rendements des gilts britanniques \u00e0 10 ans demeurent \u00e9lev\u00e9s au-dessus de 5 %, d\u00e9passant les Treasuries am\u00e9ricains d\u2019environ 40 points de base, cet \u00e9cart refl\u00e8te une anxi\u00e9t\u00e9 profonde face \u00e0 la hausse de la dette publique du Royaume-Uni, qui \u00e9volue actuellement pr\u00e8s de 100 % du PIB. Avec une Banque d\u2019Angleterre et une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale qui maintiennent des taux directeurs dans la zone de 3,50 % \u00e0 3,75 %, l\u2019appui fondamental des taux pour la livre s\u2019est \u00e9vapor\u00e9.<\/p>\n\n
Le v\u00e9ritable test pour les haussiers sur la livre arrivera avec le budget budg\u00e9taire d\u2019octobre, d\u2019autant plus que l\u2019emprunt public britannique a d\u00e9j\u00e0 d\u00e9pass\u00e9 de plusieurs milliards de livres les cibles officielles. Nous recommandons de recourir aux options pour couvrir cette vuln\u00e9rabilit\u00e9 structurelle, car les devises soutenues par des primes de terme \u00e9lev\u00e9es sont tr\u00e8s sensibles \u00e0 une d\u00e9ception budg\u00e9taire. Les op\u00e9rateurs devraient envisager l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) d\u2019octobre sur la GBP\/USD, en visant une cassure sous le seuil de 1,3400.<\/p>\n\n
Pour les prochaines semaines, nous sugg\u00e9rons de mettre en place des strat\u00e9gies d\u2019options en corridor, telles que des \u00ab iron condors \u00bb, entre le support \u00e0 1,3500 et la r\u00e9sistance \u00e0 1,3700. Les \u00e9v\u00e9nements \u00e0 fort enjeu de la semaine prochaine, notamment les auditions sur le Rapport sur la politique mon\u00e9taire au Royaume-Uni jeudi et les donn\u00e9es d\u2019emplois am\u00e9ricaines vendredi, provoqueront des pouss\u00e9es soudaines de volatilit\u00e9. Si nous observons une cl\u00f4ture quotidienne sous 1,3500, il faudra rapidement abandonner le biais haussier et se pr\u00e9parer \u00e0 une baisse plus marqu\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n