Le Mexique, le P\u00e9rou et le Chili \u2014 qui repr\u00e9sentent ensemble 40,9 % de l\u2019offre mini\u00e8re mondiale \u2014 ont chacun d\u00e9clar\u00e9 une production d\u2019argent inf\u00e9rieure au plan pour des raisons sans lien avec les prix. L\u2019argent se n\u00e9gociait \u00e0 68,70 $ contre l\u2019or \u00e0 4 587,10 $, ce qui laisse un ratio or-argent de 66,8. Le m\u00e9tal affichait une hausse d\u2019environ 77 % sur un an, tout en demeurant \u00e0 environ 44 % sous son sommet intrajournalier du 29 janvier. Au Mexique, la mine Terronera d\u2019Endeavour Silver, dans l\u2019\u00c9tat de Jalisco, a \u00e9t\u00e9 arr\u00eat\u00e9e en raison d\u2019un blocus de la communaut\u00e9 ejidale du 12 au 23 ao\u00fbt, avant de reprendre le 24 ao\u00fbt, ce qui implique environ 12 jours de production report\u00e9e. Terronera a trait\u00e9 175 729 tonnes au T2 \u00e0 126 grammes par tonne, produisant 608 347 onces avec un taux de r\u00e9cup\u00e9ration de 85,4 %, soit environ 6 685 onces par jour; l\u2019arr\u00eat \u00e9quivaut \u00e0 environ 0,08 million d\u2019onces. Terronera a atteint la production commerciale le 1er octobre 2025 et a contribu\u00e9 \u00e0 31 % de la production d\u2019argent d\u2019Endeavour au T2; le Mexique a produit 172,9 millions d\u2019onces en 2025, soit 20,4 % du total mondial.<\/p>\n
L\u2019institut de statistique du P\u00e9rou a rapport\u00e9 que le sous-secteur de l\u2019exploitation mini\u00e8re m\u00e9tallique a recul\u00e9 de 2,52 % en juin sur un an, l\u2019argent chutant de 9,0 % tandis que le zinc a plong\u00e9 de 25,8 %; le plomb a recul\u00e9 de 12,5 %, le cuivre de 4,7 % et l\u2019or de 1,1 %. Le P\u00e9rou a produit 130,6 millions d\u2019onces en 2025, soit 15,4 % de l\u2019offre mondiale, et, \u00e0 un rythme mensuel moyen de 10,88 millions d\u2019onces, une baisse de 9,0 % implique environ 0,98 million d\u2019onces en \u00e9quivalent mensuel. Au Chili, Antofagasta a r\u00e9duit ses pr\u00e9visions de production de cuivre pour 2026 \u00e0 625 000\u2013655 000 tonnes, contre 650 000\u2013700 000, apr\u00e8s des \u00e9pisodes de pluie et de neige \u00e0 Los Pelambres; la r\u00e9duction au point m\u00e9dian \u00e9tait de 5,2 %, et les chutes de neige ont \u00e9t\u00e9 estim\u00e9es \u00e0 environ cinq millions de m\u00e8tres cubes. Le mix de revenus d\u2019Antofagasta \u00e9tait compos\u00e9 \u00e0 77 % de cuivre, 10 % de molybd\u00e8ne, 9 % d\u2019or et 3 % d\u2019argent; les revenus semestriels ont augment\u00e9 de 18 % pour atteindre 4 479,0 M$, et les co\u00fbts nets en tr\u00e9sorerie ont diminu\u00e9 de 8 % \u00e0 1,22 $ la livre gr\u00e2ce aux cr\u00e9dits li\u00e9s aux sous-produits.<\/p>\n
Ces trois \u00e9v\u00e9nements totalisaient environ 1,1 million d\u2019onces, combinant la variation en \u00e9quivalent mensuel du P\u00e9rou (0,98 million) et celle de Terronera (0,08 million), \u00e0 comparer \u00e0 un d\u00e9ficit de 46,3 millions d\u2019onces pr\u00e9vu pour 2026 par Metals Focus et le Silver Institute. Le World Silver Survey 2026 indiquait que les mines d\u2019argent primaires repr\u00e9sentaient 26 % de l\u2019offre en 2025, la production non primaire s\u2019\u00e9tablissant \u00e0 625,5 millions d\u2019onces, et l\u2019offre mini\u00e8re \u00e9tait attendue \u00e0 844,1 millions d\u2019onces cette ann\u00e9e contre 846,6 millions d\u2019onces l\u2019an dernier. Metals Focus et le Silver Institute ont indiqu\u00e9 que l\u2019argent a affich\u00e9 une moyenne de 40,03 $ en 2025.<\/p>\n
Nous croyons que les op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner en vue d\u2019une tendance haussi\u00e8re durable de l\u2019argent au cours des prochaines semaines en privil\u00e9giant des options d\u2019achat (calls) et des \u00e9carts haussiers \u00e0 base de calls (bull call spreads). Avec l\u2019argent \u00e0 68,70 $ contre l\u2019or \u00e0 4 587,10 $, le ratio or-argent se situe \u00e0 un niveau attrayant de 66,8. Historiquement, ce ratio sugg\u00e8re que l\u2019argent pourrait rattraper l\u2019\u00e9lan de l\u2019or, surtout compte tenu de la sous-offre chronique sur le march\u00e9 physique.<\/p>\n
Il faut reconna\u00eetre que des prix de l\u2019argent plus \u00e9lev\u00e9s ne d\u00e9clencheront pas une vague soudaine de nouvelles productions mini\u00e8res capable de refroidir le march\u00e9. Les donn\u00e9es r\u00e9centes du secteur montrent que la demande industrielle \u2014 particuli\u00e8rement du segment solaire photovolta\u00efque, qui a consomm\u00e9 un record de 232 millions d\u2019onces \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale ces derni\u00e8res ann\u00e9es \u2014 continue d\u2019immobiliser l\u2019inventaire physique disponible. Comme pr\u00e8s des trois quarts de l\u2019argent est extrait \u00e0 titre de sous-produit du cuivre, du zinc et de l\u2019or, les producteurs ne peuvent pas facilement accro\u00eetre la production simplement parce que les prix de l\u2019argent grimpent.<\/p>\n
Les perturbations d\u2019approvisionnement r\u00e9centes au Mexique, au P\u00e9rou et au Chili mettent en lumi\u00e8re \u00e0 quel point le march\u00e9 physique est vuln\u00e9rable \u00e0 des facteurs non li\u00e9s aux prix, comme des blocages locaux et des conditions m\u00e9t\u00e9o extr\u00eames. Au P\u00e9rou, le minist\u00e8re de l\u2019\u00c9nergie et des Mines a r\u00e9cemment confirm\u00e9 que les volumes de production polym\u00e9tallique continuent d\u2019\u00eatre en retard, ce qui comprime directement l\u2019offre d\u2019argent associ\u00e9e sur laquelle les march\u00e9s de d\u00e9riv\u00e9s s\u2019appuient. Pour les traders, cela signifie que tout repli \u00e0 court terme des contrats \u00e0 terme devrait \u00eatre consid\u00e9r\u00e9 comme une occasion d\u2019achat tr\u00e8s attrayante plut\u00f4t que comme un renversement de tendance.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des options plut\u00f4t que des contrats \u00e0 terme pris \u00ab outright \u00bb pour composer avec la volatilit\u00e9 \u00e0 court terme aliment\u00e9e par ces dynamiques d\u2019offre in\u00e9lastiques. La volatilit\u00e9 implicite des options sur les m\u00e9taux pr\u00e9cieux a historiquement bondi durant les p\u00e9riodes de d\u00e9ficits pluriannuels, rendant les strat\u00e9gies de vente de primes \u2014 comme la vente de calls nus \u2014 extr\u00eamement risqu\u00e9es. \u00c0 l\u2019inverse, l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat \u00e0 plus longue \u00e9ch\u00e9ance permet de capter les hausses in\u00e9vitables lorsque les acheteurs industriels se bousculent pour obtenir du m\u00e9tal physique.<\/p>\n
Avec un d\u00e9ficit projet\u00e9 de 46,3 millions d\u2019onces cette ann\u00e9e \u2014 ce qui marquerait une sixi\u00e8me ann\u00e9e cons\u00e9cutive de p\u00e9nuries \u2014 le plancher structurel des prix est exceptionnellement solide. Nous nous attendons \u00e0 ce que les stocks en inventaire dans les v\u00e9hicules n\u00e9goci\u00e9s en Bourse poursuivent leur glissade, alors que les utilisateurs industriels s\u00e9curisent agressivement l\u2019approvisionnement physique. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s qui tentent de vendre ce march\u00e9 \u00e0 d\u00e9couvert risquent de se faire prendre dans un important \u00ab squeeze \u00bb aliment\u00e9 par des fondamentaux.<\/p>\n\n\n\n