USD\/KRW a oscill\u00e9 pr\u00e8s d\u2019un creux d\u2019un an apr\u00e8s que la Banque de Cor\u00e9e a relev\u00e9 ses taux de 25 pb pour une deuxi\u00e8me r\u00e9union cons\u00e9cutive, portant le taux de base \u00e0 3,00 %. Un sondage Bloomberg a montr\u00e9 que 14 analystes sur 22 s\u2019attendaient \u00e0 une hausse, tandis que les autres pr\u00e9voyaient un statu quo. La banque centrale a adouci son message, retirant son engagement ant\u00e9rieur envers une orientation compatible avec d\u2019autres hausses de taux et indiquant plut\u00f4t que le calendrier et le rythme de rel\u00e8vements additionnels du taux de base d\u00e9pendront des donn\u00e9es \u00e0 venir.<\/p>\n
Les projections de politique mon\u00e9taire indiquent toujours un potentiel de resserrement. Dans les perspectives conditionnelles de taux \u00e0 six mois, six membres ont inscrit 3,50 %, dix ont indiqu\u00e9 3,25 % et cinq ont retenu 3,00 %. Les swaps escomptent un taux directeur plus pr\u00e8s de 3,50 % au cours des six prochains mois, puis 3,75 % sur les douze mois suivants. L\u2019exc\u00e9dent du compte courant de la Cor\u00e9e du Sud s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 9,4 % du PIB au T1, tandis que l\u2019inclusion compl\u00e8te au WGBI d\u2019ici novembre devrait soutenir les entr\u00e9es de capitaux \u00e9trangers vers les obligations.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons que les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s envisagent de vendre USD\/KRW \u00e0 d\u00e9couvert ou d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur le won sud-cor\u00e9en (KRW) dans les prochaines semaines. Les hausses cons\u00e9cutives de la Banque de Cor\u00e9e, portant le taux \u00e0 3,00 %, ont rapproch\u00e9 USD\/KRW d\u2019un creux d\u2019un an, ce qui signale une forte tendance baissi\u00e8re pour la paire. Alors que la courbe des swaps int\u00e8gre un taux directeur plus pr\u00e8s de 3,50 % sur les six prochains mois, l\u2019environnement de rendement continue de favoriser un won plus fort.<\/p>\n
Notre sc\u00e9nario positif est fortement renforc\u00e9 par la phase finale de l\u2019inclusion compl\u00e8te de la Cor\u00e9e du Sud dans le FTSE World Government Bond Index (WGBI) en novembre 2026. Cet \u00e9v\u00e9nement marquant devrait g\u00e9n\u00e9rer jusqu\u2019\u00e0 60 G$ US d\u2019entr\u00e9es r\u00e9guli\u00e8res de capitaux \u00e9trangers sur le march\u00e9 obligataire local, cr\u00e9ant une demande soutenue pour la devise. Les traders peuvent tirer parti de ce changement structurel en prenant des positions longues via des contrats \u00e0 terme (forwards) sur le KRW afin de capter l\u2019appr\u00e9ciation graduelle.<\/p>\n
Par ailleurs, les fondamentaux macro\u00e9conomiques de la Cor\u00e9e du Sud demeurent exceptionnellement solides, soutenus par un important exc\u00e9dent du compte courant qui a r\u00e9cemment d\u00e9pass\u00e9 9 G$ US sur une base mensuelle. Nous estimons que le KRW est nettement sous-\u00e9valu\u00e9 par rapport \u00e0 la vigueur de l\u2019\u00e9conomie, ce qui laisse amplement de marge pour une pouss\u00e9e \u00e0 la hausse. Vendre des options d\u2019achat (calls) sur USD\/KRW permet aux traders d\u2019encaisser des primes tout en se positionnant en vue de la baisse anticip\u00e9e du taux de change.<\/p>\n
M\u00eame si la banque centrale a adopt\u00e9 une posture davantage tributaire des donn\u00e9es, le coussin \u00e9conomique sous-jacent fournit un filet de s\u00e9curit\u00e9 solide pour les positions haussi\u00e8res sur le won. Nous recommandons de maintenir un levier mod\u00e9r\u00e9 et de fixer des ordres stop serr\u00e9s pr\u00e8s des niveaux de r\u00e9sistance r\u00e9cents afin de se pr\u00e9munir contre la volatilit\u00e9 mondiale \u00e0 court terme. Le recours \u00e0 des strat\u00e9gies de collier d\u2019options peut aussi aider \u00e0 prot\u00e9ger le risque de baisse tout en profitant des entr\u00e9es attendues \u00e0 l\u2019approche de l\u2019\u00e9ch\u00e9ance du WGBI en novembre.<\/p>\n\n\n\n