La pr\u00e9sidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, a d\u00e9clar\u00e9 jeudi \u00e0 CNBC, alors que le symposium de Jackson Hole s\u2019ouvrait, que la derni\u00e8re lecture de l\u2019inflation est sortie comme pr\u00e9vu et a soutenu que c\u2019est \u00ab maintenant \u00bb qu\u2019il faut r\u00e9agir aux pressions persistantes sur les prix. Elle a aussi indiqu\u00e9 qu\u2019elle ne consid\u00e8re pas que la politique actuelle de la Fed exerce un effet restrictif sur l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine, soulignant que l\u2019inflation demeure au-dessus de la cible et qu\u2019elle reste sujette \u00e0 l\u2019incertitude quant \u00e0 la mani\u00e8re dont les chocs se r\u00e9percuteront ultimement.<\/p>\n
Hammack a dit que sa principale inqui\u00e9tude est une perte de confiance du public \u00e0 l\u2019\u00e9gard d\u2019un retour de l\u2019inflation \u00e0 2 %, citant des pr\u00e9occupations \u00e9lev\u00e9es au sujet de l\u2019inflation et du co\u00fbt de la vie, ainsi que le risque qu\u2019une mentalit\u00e9 inflationniste s\u2019installe. Elle a d\u00e9crit la politique mon\u00e9taire neutre comme \u00e9tant identifiable en pratique, et a affirm\u00e9 que son estimation du taux neutre est plus \u00e9lev\u00e9e que celle d\u2019autres responsables de la Fed, situant sa projection dans le haut de la fourchette du comit\u00e9.<\/p>\n
Nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 une p\u00e9riode prolong\u00e9e de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s, alors que les inqui\u00e9tudes li\u00e9es \u00e0 l\u2019inflation refont surface \u00e0 la Fed. Comme les d\u00e9cideurs laissent entendre que les taux actuels pourraient ne pas \u00eatre assez restrictifs, les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient se repositionner vers des strat\u00e9gies d\u00e9fensives et plus \u00ab faucon \u00bb. Nous recommandons de prioriser des positions vendeuses sur les contrats \u00e0 terme de Treasuries \u00e0 court terme et d\u2019acheter de la protection contre des hausses de taux soudaines.<\/p>\n
Historiquement, lorsque des responsables de la Fed mart\u00e8lent le discours \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb, les rendements \u00e0 court terme grimpent et les prix des obligations reculent. Par exemple, apr\u00e8s une rh\u00e9torique similaire plus restrictive \u00e0 la fin de 2022 et \u00e0 la mi-2024, le rendement du Treasury \u00e0 2 ans a bondi de plus de 50 points de base en quelques semaines. Nous anticipons une revalorisation comparable sur le march\u00e9 des contrats \u00e0 terme sur les fed funds, qui a probablement \u00e9t\u00e9 trop optimiste quant aux baisses de taux \u00e0 venir.<\/p>\n
Pour tirer parti de cet environnement, nous devrions consid\u00e9rer les options sur les contrats \u00e0 terme du Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Plus pr\u00e9cis\u00e9ment, l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur les contrats SOFR de d\u00e9cembre 2026 permet de se couvrir contre un march\u00e9 forc\u00e9 de retrancher des baisses de taux auparavant anticip\u00e9es de ses prix. Cette strat\u00e9gie limite notre risque \u00e0 la baisse tout en nous positionnant pour profiter si la Fed maintient ou rel\u00e8ve son taux directeur.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aussi de suivre de pr\u00e8s l\u2019\u00e9largissement des \u00e9carts sur la courbe des taux. Tant que les craintes d\u2019inflation \u00e0 long terme persistent et que la Fed demeure inflexible, la courbe des rendements des Treasuries \u00e0 2 ans et \u00e0 10 ans pourrait continuer de s\u2019aplatir, voire redevenir invers\u00e9e. La taille des positions dans des strat\u00e9gies d\u2019accentuation de la pente (curve steepener) devrait \u00eatre r\u00e9duite, et nous devrions plut\u00f4t privil\u00e9gier une exposition tactique \u00e0 courte dur\u00e9e afin de capter les hausses imm\u00e9diates de rendement.<\/p>\n\n\n\n