Le ton ferme du dollar US, faits saillants G10 et ME<\/p>\n\n
Le dollar US s\u2019est \u00e9chang\u00e9 sur un ton plus ferme dans des march\u00e9s peu anim\u00e9s, soutenu par la remont\u00e9e des taux am\u00e9ricains et une configuration de survente \u00e0 court terme. Il est demeur\u00e9 solide face au yen, m\u00eame si un vice-gouverneur de la BdJ a aliment\u00e9 les attentes d\u2019une possible hausse le mois prochain, l\u2019\u00e9volution des prix continuant de suivre plus \u00e9troitement les rendements am\u00e9ricains que les taux japonais. Dans le G10, l\u2019euro a gliss\u00e9 vers un creux de cinq jours pr\u00e8s de 1,1640 $ et est pass\u00e9 sous ce niveau, la moyenne mobile \u00e0 200 jours se situant autour de 1,1635 $ et le retracement de 61,8 % pr\u00e8s de 1,1625 $. Le dollar\/yen a \u00e9volu\u00e9 pr\u00e8s de ses r\u00e9cents sommets, enregistrant sa cl\u00f4ture la plus forte en six s\u00e9ances pr\u00e8s de 159,30 JPY apr\u00e8s avoir but\u00e9 sous ~159,50 JPY, le sommet post-intervention se situant juste sous 159,80 JPY le 18 ao\u00fbt; la moyenne mobile \u00e0 cinq jours a franchi au-dessus de la moyenne \u00e0 20 jours pour la premi\u00e8re fois depuis l\u2019intervention de juillet dernier. La livre sterling a recul\u00e9 d\u2019environ 0,4 % \u00e0 un peu moins de 1,3585 $ et s\u2019est \u00e9tir\u00e9e vers 1,3570 $, tandis que 840 M\u00a3 d\u2019options \u00e0 1,3550 $ expirent aujourd\u2019hui; la prochaine zone de soutien est signal\u00e9e \u00e0 1,3335 $\u201360. Le dollar canadien a c\u00e9d\u00e9 environ 0,25 % sur la semaine, alors que l\u2019\u00e9cart Canada\u2013\u00c9tats-Unis \u00e0 deux ans s\u2019est \u00e9largi \u00e0 128 pdb, poussant l\u2019USD\/CAD \u00e0 pr\u00e8s de 1,3895, avec une r\u00e9sistance vers ~1,3910, la moyenne \u00e0 20 jours vers ~1,3920, et 1,3950\u201360. Le dollar australien a culmin\u00e9 pr\u00e8s de 0,7190 $ avant de se replier vers 0,7165 $, sa moyenne \u00e0 cinq jours, \u00e0 mesure que les attentes de hausses de taux se raffermissaient; la courbe des contrats \u00e0 terme est pass\u00e9e \u00e0 pr\u00e8s de 50 % de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse le mois prochain, contre un peu plus de 10 % \u00e0 la fin de la semaine derni\u00e8re, tandis qu\u2019une hausse d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e est enti\u00e8rement int\u00e9gr\u00e9e, contre pr\u00e8s de 60 % auparavant.<\/p>\n\n
Dans les ME, le dollar a l\u00e9g\u00e8rement d\u00e9pass\u00e9 16,99 MXN, avec 17,00 MXN en regard du sommet de la semaine derni\u00e8re, juste sous 17,08 MXN; la moyenne \u00e0 20 jours se situe pr\u00e8s de 17,10 MXN et 17,1365 marque le retracement de 38,2 % du mouvement depuis le sommet de fin juillet autour de 17,54. Apr\u00e8s avoir cl\u00f4tur\u00e9 sous 6,72 CNH mardi pour la premi\u00e8re fois en 3 ans et demi, il a rebondi vers 6,7225 CNH et a oscill\u00e9 autour de 6,72 CNH alors que la BPC a relev\u00e9 le fixing \u00e0 6,7840 CNY contre 6,7829. La roupie s\u2019est affaiblie apr\u00e8s un cong\u00e9, se retournant depuis pr\u00e8s de 95,39 INR mardi \u00e0 environ 95,56 aujourd\u2019hui; le sommet de la semaine derni\u00e8re se situait un peu au-dessus de 95,76. Ailleurs, le Kospi sud-cor\u00e9en a progress\u00e9 de 1,5 % m\u00eame apr\u00e8s deux hausses cons\u00e9cutives portant le taux directeur \u00e0 3 %, tandis que le Stoxx 600 europ\u00e9en a recul\u00e9 de 0,4 %; les contrats \u00e0 terme sur le Nasdaq ont gagn\u00e9 environ 1 % et ceux sur le S&P 500 ont avanc\u00e9 de moins de la moiti\u00e9 de cela. Les rendements de r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 10 ans ont mont\u00e9 de 3 \u00e0 5 pdb hier, et aujourd\u2019hui l\u2019Europe a ajout\u00e9 1 \u00e0 2 pdb tandis que le 10 ans am\u00e9ricain gagnait 2 pdb \u00e0 pr\u00e8s de 6,67 %. L\u2019or a recul\u00e9 de 1,3 % \u00e0 un creux de quatre jours juste sous 4 579 $, avec une cible corrective pr\u00e8s de 4 555 $, tandis que l\u2019argent est rest\u00e9 dans la fourchette de mardi de 67,45 $ \u00e0 69,95 $ apr\u00e8s avoir but\u00e9 pr\u00e8s de 70 $; le WTI d\u2019octobre a rebondi depuis sous 80 $ vers pr\u00e8s de 83,30 $ et a oscill\u00e9 autour de 82 $, le sommet de la semaine derni\u00e8re \u00e9tant pr\u00e8s de 87,70 $. Les donn\u00e9es commerciales am\u00e9ricaines ont montr\u00e9 un d\u00e9ficit au S1 26 d\u2019environ 534,8 G$ contre 716,6 G$ au S1 25 et 558 G$ au S1 24, tandis qu\u2019au T2 les exportations nettes ont retranch\u00e9 environ 1 % au PIB et les stocks ont amput\u00e9 0,7 %; la dynamique des demandes initiales d\u2019assurance-ch\u00f4mage pointait vers une moyenne mobile de quatre semaines de 204 k \u00e0 la mi-ao\u00fbt. En Europe, M3 en zone euro a augment\u00e9 de 3,4 % a\/a en juillet contre 3,3 % en juin, le cr\u00e9dit aux m\u00e9nages a acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 \u00e0 3,1 % contre 3,0 %, et le cr\u00e9dit aux entreprises non financi\u00e8res a acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 \u00e0 4,4 % contre 4,0 %. En Australie, les donn\u00e9es ont montr\u00e9 des d\u00e9penses des m\u00e9nages en hausse de 1,1 % en juillet contre un consensus de 0,3 %, juin ayant \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9 \u00e0 1,0 % contre 0,8 %; l\u2019investissement priv\u00e9 (capex) a recul\u00e9 de 3,6 % au T2 contre un consensus de 0,8 %, tandis que le T1 a \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9 \u00e0 6,9 % contre 6,5 %. Au Japon, les investisseurs ont vendu pour 1,98 T\u00a5 d\u2019obligations \u00e9trang\u00e8res et pr\u00e8s de 870 G\u00a5 d\u2019actions \u00e9trang\u00e8res, deux premi\u00e8res ventes en trois semaines. En Chine, les profits industriels ont augment\u00e9 de 11,2 % a\/a en juillet contre 15,1 % en juin, tandis que le Mexique a affich\u00e9 un exc\u00e9dent commercial au S1 26 de 9,86 G$ contre 1,43 G$ un an plus t\u00f4t, les exportations ayant progress\u00e9 de 10,7 % et les importations de 7,7 %; sa banque centrale a relev\u00e9 sa pr\u00e9vision de croissance du PIB pour cette ann\u00e9e \u00e0 1,5 % contre 1,1 % et a abaiss\u00e9 sa projection d\u2019IPC pour l\u2019an prochain \u00e0 2 % contre 2,1 %.<\/p>\n\n
Nous estimons que les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner pour une pression persistante sur le dollar canadien, \u00e0 mesure que les tensions commerciales avec les \u00c9tats-Unis s\u2019intensifient. \u00c9tant donn\u00e9 que l\u2019escompte du Canada par rapport aux rendements am\u00e9ricains \u00e0 deux ans s\u2019est \u00e9largi \u00e0 128 points de base, l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) USD\/CAD visant la zone de 1,3950 \u00e0 1,3960 est tr\u00e8s attrayant. Les diff\u00e9rends commerciaux historiques, comme les conflits tarifaires de 2018, montrent que le dollar canadien peut rapidement perdre 4 % \u00e0 5 % de sa valeur lorsque des interdictions d\u2019importation sont \u00e9voqu\u00e9es.<\/p>\n\n
Avec le rendement du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans qui grimpe vers 6,67 %, nous nous attendons \u00e0 ce que le dollar US continue de mettre la Banque du Japon \u00e0 l\u2019\u00e9preuve malgr\u00e9 d\u2019\u00e9ventuelles hausses de taux. Les traders devraient envisager d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) USD\/JPY \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance ou d\u2019utiliser des \u00e9carts haussiers (bull call spreads) pour capter une pouss\u00e9e au-del\u00e0 de la r\u00e9sistance \u00e0 159,80 JPY. Historiquement, les interventions unilat\u00e9rales des banques centrales peinent \u00e0 r\u00e9ussir lorsque le contexte macro\u00e9conomique est domin\u00e9 par des prix du p\u00e9trole \u00e9lev\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale et une envol\u00e9e des rendements am\u00e9ricains.<\/p>\n\n
La livre sterling prolonge ses pertes vers 1,3570 $, avec d\u2019importantes \u00e9ch\u00e9ances d\u2019options \u00e0 1,3550 $ cr\u00e9ant un effet d\u2019aimant \u00e0 court terme sur l\u2019action des prix. Nous recommandons l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur GBP\/USD visant le prochain niveau de soutien technique entre 1,3335 $ et 1,3360 $. Les donn\u00e9es issues de pr\u00e9c\u00e9dents renversements marqu\u00e9s de tendance indiquent que le d\u00e9bouclage des positions longues sp\u00e9culatives s\u2019acc\u00e9l\u00e8re souvent une fois les niveaux cl\u00e9s de retracement enfonc\u00e9s.<\/p>\n\n
L\u2019euro est pass\u00e9 sous sa moyenne mobile \u00e0 200 jours pr\u00e8s de 1,1635 $, ce qui signale un changement de momentum que les traders devraient exploiter. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options de vente (puts) EUR\/USD proches du cours (near-the-money) afin de viser la prochaine zone de soutien autour de 1,1625 $. Historiquement, lorsque l\u2019euro ne parvient pas \u00e0 pr\u00e9server sa moyenne mobile \u00e0 200 jours pendant un rebond plus large du dollar US, une baisse additionnelle de 1,5 % \u00e0 2 % est fr\u00e9quente.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019inverse, le dollar australien demeure r\u00e9silient pr\u00e8s de 0,7165 $, soutenu par une forte hausse de 1,1 % des d\u00e9penses des m\u00e9nages en juillet et des donn\u00e9es d\u2019IPC \u00e9lev\u00e9es. Comme le march\u00e9 int\u00e8gre maintenant une probabilit\u00e9 de 50 % d\u2019une hausse de taux le mois prochain, contre seulement 10 % la semaine derni\u00e8re, nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur AUD\/USD. Dans le pass\u00e9, des \u00e9pisodes similaires de r\u00e9\u00e9valuation hawkish ont r\u00e9guli\u00e8rement amen\u00e9 le dollar australien \u00e0 surperformer les autres grandes devises \u00e0 court terme.<\/p>\n\n
La baisse marqu\u00e9e de 1,3 % de l\u2019or \u00e0 4 579 $ et la difficult\u00e9 de l\u2019argent pr\u00e8s de 70 $ indiquent que le r\u00e9cent rallye des m\u00e9taux perd de l\u2019\u00e9lan. Nous conseillons de couvrir les positions longues existantes sur les m\u00e9taux en achetant des \u00e9carts baissiers (bear put spreads), en visant un repli de l\u2019or vers 4 555 $. Les cycles de march\u00e9 pr\u00e9c\u00e9dents montrent que lorsque les rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain montent, les m\u00e9taux pr\u00e9cieux subissent g\u00e9n\u00e9ralement un recul correctif de 3 % \u00e0 5 %.<\/p>\n\n\n\n