La dynamique de l\u2019inflation en T\u00fcrkiye, corrig\u00e9e des variations saisonni\u00e8res, d\u00e9passe 2 % m\/m. L\u2019estimation de juillet de la CBRT situe l\u2019IPC global \u00e0 2,3 % m\/m et l\u2019inflation des services \u00e0 2,9 % m\/m. Les anticipations d\u2019IPC de fin d\u2019ann\u00e9e dans le plus r\u00e9cent sondage de la CBRT aupr\u00e8s des participants de march\u00e9 ont \u00e9t\u00e9 relev\u00e9es \u00e0 29,5 % a\/a, au-del\u00e0 de la pr\u00e9vision de 28 % de la CBRT, ce qui met en \u00e9vidence une divergence persistante entre les projections officielles et les hypoth\u00e8ses de prix du secteur priv\u00e9.<\/p>\n
Le sch\u00e9ma sugg\u00e9r\u00e9 par les donn\u00e9es est celui de projections de la CBRT r\u00e9vis\u00e9es \u00e0 la hausse au fil de l\u2019ann\u00e9e, plut\u00f4t que d\u2019un ancrage des anticipations d\u00e8s le d\u00e9part. Dans ce contexte, la livre turque a franchi 48,10 par dollar US et demeure sous pression, le rythme actuel des hausses mensuelles des prix \u00e9tant toujours incompatible avec les objectifs de d\u00e9sinflation \u00e0 moyen terme.<\/p>\n
On observe la livre turque franchir le seuil critique de 48,10 face au dollar US, port\u00e9e par une inflation mensuelle persistante au-dessus de 2 %. Avec des attentes de march\u00e9 pour l\u2019inflation de fin d\u2019ann\u00e9e qui montent \u00e0 29,5 %\u2014bien au-dessus de la projection de 28 % de la banque centrale\u2014la pression \u00e0 la baisse sur la devise s\u2019acc\u00e9l\u00e8re. Historiquement, lorsque la banque centrale n\u2019arrive pas \u00e0 ancrer ces anticipations, la livre traverse des phases de d\u00e9pr\u00e9ciation rapide.<\/p>\n
Au cours des prochaines semaines, nous recommandons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de privil\u00e9gier des options d\u2019achat (calls) longues sur USD\/TRY afin de se positionner en vue d\u2019une pouss\u00e9e vers le seuil psychologique de 50,00. Pour att\u00e9nuer des primes d\u2019options \u00e9lev\u00e9es, les traders peuvent recourir \u00e0 des \u00e9carts haussiers (bull call spreads) ou \u00e0 des options \u00e0 barri\u00e8re de type \u00ab knock-out \u00bb. La vente \u00e0 d\u00e9couvert de la devise au moyen de contrats \u00e0 terme non livrables (NDF) offshore demeure \u00e9galement une strat\u00e9gie tr\u00e8s liquide pour tirer parti de cet \u00e9cart de cr\u00e9dibilit\u00e9.<\/p>\n
Par ailleurs, il faudra surveiller les swaps de devises, puisque les rendements implicites en livre sont susceptibles de grimper \u00e0 mesure que les anticipations d\u2019inflation demeurent d\u00e9sancr\u00e9es. Le taux directeur de la T\u00fcrkiye, qui a historiquement eu du mal \u00e0 devancer l\u2019inflation r\u00e9elle, devrait maintenir une volatilit\u00e9 \u00e9lev\u00e9e des co\u00fbts d\u2019emprunt offshore. Mettre en place ces positions sur d\u00e9riv\u00e9s durant de br\u00e8ves p\u00e9riodes de reprise de la livre induites par la banque centrale offrira le meilleur ratio risque\/rendement.<\/p>\n\n\n\n