Le franc suisse s\u2019est affaibli face au dollar am\u00e9ricain mercredi, les donn\u00e9es d\u2019inflation aux \u00c9tats-Unis ayant soutenu le billet vert. L\u2019USD\/CHF se n\u00e9gociait autour de 0,8052, en hausse d\u2019environ 0,47 % sur la s\u00e9ance. L\u2019indice des prix PCE global a progress\u00e9 de 0,2 % sur un mois en juillet, contre un consensus de 0,1 %, apr\u00e8s un recul de 0,1 % en juin, tandis que l\u2019inflation globale sur 12 mois s\u2019est maintenue \u00e0 3,7 %, comparativement \u00e0 des attentes de 3,6 %. Le PCE de base a augment\u00e9 de 0,2 % sur un mois, conforme aux pr\u00e9visions et en acc\u00e9l\u00e9ration par rapport \u00e0 0,1 % en juin, et le taux de base sur un an est rest\u00e9 \u00e0 3,3 %, en ligne avec les estimations. Les march\u00e9s continuaient d\u2019anticiper un statu quo de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale \u00e0 la prochaine r\u00e9union, m\u00eame si l\u2019inflation demeurait au-dessus de sa cible de 2 % et que les prix du p\u00e9trole restaient \u00e9lev\u00e9s en raison des tensions au Moyen-Orient.<\/p>\n
L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain s\u2019\u00e9tablissait pr\u00e8s de 99,16, en hausse d\u2019environ 0,25 % sur la journ\u00e9e, apr\u00e8s une pression plus t\u00f4t li\u00e9e \u00e0 l\u2019augmentation des rachats par le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain de titres \u00e0 plus longue \u00e9ch\u00e9ance. Dans la r\u00e9gion, l\u2019Iran et Oman n\u2019avaient pas finalis\u00e9 une entente sur le transit dans le d\u00e9troit d\u2019Hormuz, et le pr\u00e9sident am\u00e9ricain Donald Trump a d\u00e9clar\u00e9 qu\u2019il n\u2019y avait pas d\u2019\u00e9ch\u00e9ancier pour la reprise des pourparlers avec l\u2019Iran. En Suisse, l\u2019indice ZEW des attentes a progress\u00e9 \u00e0 12,1 en ao\u00fbt, contre 10,0, tandis que les attentes demeuraient que la BNS maintiendra son taux directeur \u00e0 0 % jusqu\u2019\u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n
Nous recommandons aux op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en vue d\u2019une poursuite de la dynamique haussi\u00e8re sur l\u2019USD\/CHF en ciblant des options d\u2019achat (calls) hors du cours. Avec l\u2019USD\/CHF qui se n\u00e9gocie actuellement pr\u00e8s de 0,8052, le contraste marqu\u00e9 entre une inflation am\u00e9ricaine tenace \u00e0 3,7 % et la d\u00e9cision de la Banque nationale suisse de geler les taux \u00e0 0 % favorise un billet vert plus fort. Historiquement, lorsque les \u00e9carts de taux s\u2019\u00e9largissent de cette fa\u00e7on, la devise offrant le rendement le plus \u00e9lev\u00e9 subit une pression acheteuse soutenue au cours des semaines suivantes.<\/p>\n
Nous devons aussi nous pr\u00e9parer \u00e0 une hausse de la volatilit\u00e9 des mati\u00e8res premi\u00e8res, alors que les tensions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient menacent les corridors \u00e9nerg\u00e9tiques mondiaux. Les strat\u00e9gies sur d\u00e9riv\u00e9s devraient inclure l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat sur les contrats \u00e0 terme de Brent afin de se couvrir contre des pointes de prix abruptes d\u00e9coulant de l\u2019impasse dans le d\u00e9troit d\u2019Hormuz. Comme des prix du p\u00e9trole durablement \u00e9lev\u00e9s pourraient pousser l\u2019inflation am\u00e9ricaine encore davantage au-dessus de la cible de 2 % de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, ces positions constitueront une excellente double couverture pour les portefeuilles sensibles \u00e0 l\u2019inflation.<\/p>\n
La progression de l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain \u00e0 99,16 confirme une vigueur g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e, mais nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des swaps de change \u00e0 court terme pour composer avec la volatilit\u00e9 potentielle li\u00e9e aux rachats du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain. Cette strat\u00e9gie permet de capter l\u2019avantage de rendement imm\u00e9diat du dollar tout en att\u00e9nuant les risques de changements brusques dans la cr\u00e9dibilit\u00e9 budg\u00e9taire am\u00e9ricaine. En privil\u00e9giant des contrats de courte \u00e9ch\u00e9ance, nous pouvons nous repositionner rapidement si les mesures de liquidit\u00e9 du Tr\u00e9sor d\u00e9clenchent des r\u00e9actions de march\u00e9 inattendues.<\/p>\n
Enfin, dans un contexte d\u2019inflation faible en Suisse, le franc suisse devrait demeurer une devise de financement de choix dans les op\u00e9rations de portage (\u00ab carry trades \u00bb). Nous conseillons de vendre des options de vente (puts) sur le CHF contre l\u2019USD afin d\u2019encaisser la prime, en anticipant que le franc suisse restera faible au cours des prochaines semaines. Les cycles de march\u00e9 pass\u00e9s montrent que, m\u00eame lorsque les indices de sentiment \u00e9conomique suisse s\u2019am\u00e9liorent, un taux directeur \u00e0 0 % limite fortement toute reprise r\u00e9elle du franc.<\/p>\n\n\n\n