Les donn\u00e9es de l\u2019Energy Information Administration (EIA) des \u00c9tats-Unis ont fait \u00e9tat d\u2019un recul plus marqu\u00e9 des stocks de distillats, ceux\u2011ci ayant diminu\u00e9 de 2,228 millions de barils au cours de la semaine termin\u00e9e le 21 ao\u00fbt. \u00c0 titre de comparaison, ils avaient recul\u00e9 de 1,53 million de barils lors de la p\u00e9riode de r\u00e9f\u00e9rence pr\u00e9c\u00e9dente.<\/p>\n\n
Selon la s\u00e9rie de l\u2019EIA, ce mouvement indique un resserrement des stocks plus rapide au cours de la derni\u00e8re semaine. Les stocks de distillats englobent des produits comme le diesel et le mazout de chauffage, qui sont suivis de pr\u00e8s afin d\u2019\u00e9valuer les conditions d\u2019offre et de demande sur le march\u00e9 des produits raffin\u00e9s.<\/p>\n\n
Nous observons un resserrement marqu\u00e9 du march\u00e9 \u00e9nerg\u00e9tique am\u00e9ricain, alors que les derni\u00e8res donn\u00e9es de l\u2019EIA montrent que les stocks de distillats ont chut\u00e9 de 2,228 millions de barils pour la semaine se terminant le 21 ao\u00fbt. Cette baisse est nettement plus prononc\u00e9e que le repli de 1,53 million de barils de la semaine pr\u00e9c\u00e9dente, ce qui indique une demande plus forte que ce que les acteurs du march\u00e9 anticipaient. Par cons\u00e9quent, nous nous attendons \u00e0 une pression haussi\u00e8re imm\u00e9diate sur les prix du diesel et du mazout de chauffage \u00e0 court terme.<\/p>\n\n
Historiquement, la fin ao\u00fbt constitue une p\u00e9riode de transition cl\u00e9, o\u00f9 la pr\u00e9paration des r\u00e9coltes agricoles et la constitution des stocks pour l\u2019hiver commencent \u00e0 puiser dans les inventaires de distillats. Lors d\u2019ann\u00e9es de tension sur l\u2019offre, comme en 2022 \u2014 lorsque les stocks de distillats sont tomb\u00e9s \u00e0 plus de 15 % sous leur moyenne quinquennale \u2014 les baisses de fin d\u2019\u00e9t\u00e9 ont d\u00e9clench\u00e9 d\u2019importantes flamb\u00e9es de prix \u00e0 l\u2019approche de l\u2019automne. Nous estimons que la structure actuelle du march\u00e9 reproduit ces cycles pass\u00e9s de p\u00e9nurie, ce qui laisse entrevoir des perspectives tr\u00e8s haussi\u00e8res.<\/p>\n\n
Les n\u00e9gociateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient r\u00e9agir en se positionnant en vue d\u2019un resserrement continu des marges des produits raffin\u00e9s au cours des prochaines semaines. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur le mazout de chauffage (ULSD) avec des \u00e9ch\u00e9ances en octobre et novembre afin de profiter de la hausse saisonni\u00e8re. De plus, l\u2019ouverture d\u2019une position acheteuse sur le spread de craquage mazout de chauffage\u2013WTI permet de tirer profit de la vigueur du raffinage m\u00eame si les prix du brut, plus largement, fluctuent.<\/p>\n\n
Alors que les stocks domestiques totaux de distillats se situent actuellement pr\u00e8s de 10 % sous leur moyenne saisonni\u00e8re sur cinq ans, la marge de man\u0153uvre face aux perturbations de l\u2019offre est tr\u00e8s limit\u00e9e. Toute fermeture impr\u00e9vue de raffinerie durant le reste de la saison des ouragans dans l\u2019Atlantique pourrait d\u00e9clencher rapidement un short squeeze. Nous recommandons de b\u00e2tir des positions acheteuses lors de replis modestes, tout en maintenant des limites de risque strictes afin de se prot\u00e9ger contre des vents contraires macro\u00e9conomiques plus larges.<\/p>\n\n\n\n