Les rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 plus longue \u00e9ch\u00e9ance ont recul\u00e9 d\u2019environ 10 \u00e0 15 pb au cours de la semaine suivant l\u2019intervention sur les march\u00e9s du secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor, Scott Bessent, un mouvement accompagn\u00e9 d\u2019une baisse de la volatilit\u00e9 des taux, du FX et des actions. Le p\u00e9trole a aussi reflu\u00e9, les prix \u00e9tant en baisse de 8 % depuis la semaine derni\u00e8re, et ce contexte \u00e9nerg\u00e9tique plus calme a soutenu l\u2019app\u00e9tit pour le risque alors que les strat\u00e9gies de carry demeurent privil\u00e9gi\u00e9es. Dans le G10, le dollar australien a re\u00e7u un nouvel appui apr\u00e8s que l\u2019IPC de juillet a surpris \u00e0 la hausse, ce qui a relev\u00e9 les attentes d\u2019une hausse de taux de la Banque de r\u00e9serve d\u2019Australie en novembre.<\/p>\n
L\u2019attention se tourne maintenant vers une s\u00e9rie d\u2019\u00e9v\u00e9nements am\u00e9ricains susceptibles de mettre \u00e0 l\u2019\u00e9preuve le segment long de la courbe : la publication aujourd\u2019hui de l\u2019inflation PCE aux \u00c9tats-Unis, l\u2019adjudication demain de 44 G$ US d\u2019obligations \u00e0 7 ans, et vendredi le discours de Jackson Hole du pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh. Un chiffre de 0,2 % m\/m pour le PCE de base devrait laisser le dollar globalement stable, m\u00eame si le contexte favorable pourrait encore permettre un l\u00e9ger repli. Dans cette optique, on voit le DXY plafonner pr\u00e8s de 99,00\/10 et refluer vers 98,60.<\/p>\n
Nous voyons un environnement tr\u00e8s favorable aux strat\u00e9gies de carry, puisque le rendement du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans a recul\u00e9 d\u2019environ 15 points de base, ramenant les indices de volatilit\u00e9 FX \u00e0 des creux de plusieurs mois. Historiquement, lorsque la volatilit\u00e9 mondiale des devises passe sous des moyennes cl\u00e9s, les strat\u00e9gies de carry ax\u00e9es sur la recherche de rendement g\u00e9n\u00e8rent des rendements r\u00e9guliers et positifs. Nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de profiter de ce r\u00e9gime de march\u00e9 calme en vendant de la prime sur les principales paires de devises.<\/p>\n
Nous devrions mettre fortement l\u2019accent sur le dollar australien, qui re\u00e7oit un solide coup de pouce apr\u00e8s la surprise \u00e0 la hausse de l\u2019IPC de juillet. Ce chiffre d\u2019inflation \u00e9lev\u00e9 rend beaucoup plus probable une hausse de taux en novembre par la Banque de r\u00e9serve d\u2019Australie, ce qui \u00e9largirait l\u2019\u00e9cart de rendement par rapport \u00e0 d\u2019autres devises. Nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019AUD, particuli\u00e8rement face \u00e0 des devises \u00e0 plus faible rendement, afin de tirer parti de cette divergence croissante des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n
Nous nous attendons \u00e0 ce que l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain demeure plafonn\u00e9 sous 99,10 et glisse graduellement vers le niveau de soutien \u00e0 98,60. Ce biais baissier anticip\u00e9 est appuy\u00e9 par des pr\u00e9visions d\u2019un chiffre d\u2019inflation PCE de base am\u00e9ricain mod\u00e9r\u00e9 \u00e0 0,2 % m\/m. Nous conseillons aux traders de mettre en place des structures d\u2019options en fourchette (range-bound), comme des iron condors \u00e0 tr\u00e8s courte \u00e9ch\u00e9ance, afin de profiter de ce potentiel limit\u00e9 de hausse du dollar.<\/p>\n
Nous devons toutefois rester prudents \u00e0 l\u2019approche des principaux rendez-vous de la semaine, dont l\u2019adjudication de 44 G$ US de Tr\u00e9sors \u00e0 7 ans et le discours \u00e0 venir \u00e0 Jackson Hole. Toute surprise plus hawkish du pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh, pourrait rapidement faire remonter les rendements am\u00e9ricains et faire bondir la volatilit\u00e9. Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des ordres stop serr\u00e9s sur toutes les transactions vendeuses de volatilit\u00e9 afin de prot\u00e9ger le capital contre des changements brusques de r\u00e9gime de march\u00e9.<\/p>\n\n\n\n