Les rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 longue \u00e9ch\u00e9ance se situent environ 10 \u00e0 15 pb plus bas, une semaine apr\u00e8s l\u2019intervention du secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor, Scott Bessent, sur les march\u00e9s; la baisse de 8 % des prix du p\u00e9trole depuis la semaine derni\u00e8re r\u00e9duit la pression sur les taux et soutient les actifs risqu\u00e9s alors que le dollar s\u2019affaiblit. Le prochain point de contr\u00f4le sera la publication aujourd\u2019hui des donn\u00e9es am\u00e9ricaines d\u2019inflation PCE, suivie demain d\u2019une adjudication de notes \u00e0 7 ans de 44 G$, puis du discours de Jackson Hole du pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh, vendredi. La baisse des rendements a r\u00e9duit la volatilit\u00e9 des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, ce qui s\u2019est traduit par des march\u00e9s des changes et des actions plus calmes; le dollar australien a quant \u00e0 lui \u00e9t\u00e9 soutenu apr\u00e8s la surprise haussi\u00e8re de l\u2019IPC de juillet, augmentant la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de la Banque de r\u00e9serve d\u2019Australie en novembre. L\u2019indice DXY est per\u00e7u comme plafonn\u00e9 autour de 99,00\/10, avec des creux r\u00e9cents pr\u00e8s de 98,60.<\/p>\n
En Europe, des donn\u00e9es encourageantes en zone euro ont renforc\u00e9 les attentes d\u2019un mouvement de 25 pb de la BCE \u00e0 2,50 % en septembre, une autre hausse de 25 pb demeurant int\u00e9gr\u00e9e pour le d\u00e9but de l\u2019an prochain; un support EUR\/USD est signal\u00e9 \u00e0 1,1650\/60 et une r\u00e9sistance autour de 1,1700\/1710. La banque centrale hongroise a r\u00e9duit son taux de 25 pb \u00e0 5,50 %; les pr\u00e9visions de fin d\u2019ann\u00e9e placent l\u2019EUR\/HUF \u00e0 3,50 contre 3,60 actuellement, et les rendements hongrois \u00e0 10 ans \u00e0 4,75 % contre 5,43 %. En Chine, l\u2019USD\/CNH consolide alors que la PBoC ralentit le rythme de baisse des fixings USD\/CNY, tandis que le sc\u00e9nario de base demeure celui d\u2019un USD\/CNY se dirigeant graduellement vers 6,70 au cours des prochains mois.<\/p>\n
Nous recommandons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de profiter de la baisse r\u00e9cente de 10 \u00e0 15 points de base des rendements des Treasuries am\u00e9ricains \u00e0 l\u2019extr\u00e9mit\u00e9 longue en se positionnant pour une compression de la volatilit\u00e9 des taux. Avec les interventions de march\u00e9 du secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor Scott Bessent et la chute de 8 % des prix mondiaux du p\u00e9trole brut, les options de taux int\u00e8grent nettement moins de risque. Les traders pourraient envisager de vendre des straddles \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance sur futures de Treasuries avant l\u2019allocution \u00e0 venir du pr\u00e9sident de la Fed Kevin Warsh \u00e0 Jackson Hole.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, nous privil\u00e9gions l\u2019achat de puts \u00e0 court terme sur l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain visant un repli vers 98,60, tant que le DXY demeure plafonn\u00e9 sous 99,10. Parall\u00e8lement, les calls EUR\/USD paraissent attrayants avec une cible \u00e0 1,1700, surtout dans un contexte de r\u00e9silience \u00e9conomique en zone euro et de responsables de la BCE \u00e9voquant des risques de croissance \u00e0 la hausse. Historiquement, des p\u00e9riodes similaires de baisse des co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques ont soutenu l\u2019euro en att\u00e9nuant les pressions sur l\u2019industrie manufacturi\u00e8re lourde dans l\u2019ensemble du bloc.<\/p>\n
Le dollar australien demeure une cible privil\u00e9gi\u00e9e pour des strat\u00e9gies de carry via d\u00e9riv\u00e9s apr\u00e8s la surprise haussi\u00e8re des donn\u00e9es d\u2019inflation de juillet, qui augmente les probabilit\u00e9s d\u2019une hausse de taux en novembre. Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des risk reversals afin de capter un potentiel de hausse additionnel de l\u2019AUD tout en se couvrant contre des changements brusques de l\u2019app\u00e9tit pour le risque mondial. Les devises \u00e0 rendement \u00e9lev\u00e9 gagnent un momentum \u00e9vident alors que les indices de volatilit\u00e9 mondiaux, comme le VIX, \u00e9voluent pr\u00e8s des creux estivaux sous 13.<\/p>\n
Alors que le rapport de r\u00e9sultats crucial de Nvidia pour le T2 est attendu apr\u00e8s la cl\u00f4ture aujourd\u2019hui, les traders de d\u00e9riv\u00e9s actions devraient se pr\u00e9parer \u00e0 un important \u00e9crasement de volatilit\u00e9. La volatilit\u00e9 implicite des contrats \u00e0 court terme est tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9e, ce qui rend attrayantes des strat\u00e9gies de vente d\u2019options \u2014 comme les iron condors \u2014 pour encaisser de la prime. Historiquement, les mouvements de Nvidia apr\u00e8s r\u00e9sultats dictent l\u2019\u00e9lan plus large du secteur technologique; l\u2019achat de puts de protection hors du cours sur des indices technologiques pourrait donc prot\u00e9ger des portefeuilles plus diversifi\u00e9s.<\/p>\n
Du c\u00f4t\u00e9 des march\u00e9s \u00e9mergents, nous voyons une occasion sur le forint hongrois en entrant dans des swaps receveurs sur les obligations d\u2019\u00c9tat \u00e0 10 ans, les rendements semblant pr\u00eats \u00e0 baisser de 5,43 % vers 4,75 %. En Asie, nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des puts spreads prudents sur l\u2019USD\/CNH pour miser sur un glissement progressif vers le niveau de 6,70. M\u00eame si la banque centrale chinoise a ralenti le rythme d\u2019appr\u00e9ciation du renminbi, l\u2019affaiblissement plus g\u00e9n\u00e9ral du dollar devrait maintenir la pression baissi\u00e8re au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n