Un sondage Reuters men\u00e9 du 17 au 24 ao\u00fbt montre que 57 % des \u00e9conomistes s\u2019attendent \u00e0 ce que la Banque du Japon (BoJ) rel\u00e8ve son taux directeur en septembre, renversant le ton du sondage de juillet. Un groupe plus restreint \u2014 10 r\u00e9pondants sur 58 \u2014 anticipe une nouvelle hausse \u00e0 1,50 % en octobre ou en d\u00e9cembre. Pr\u00e8s des deux tiers des analystes, soit 35 sur 54, pr\u00e9voient que le taux directeur atteindra au moins 1,5 % d\u2019ici la fin mars de l\u2019an prochain, soit trois mois plus t\u00f4t que dans le sondage de juillet, tandis qu\u2019environ 60 % le voient \u00e0 un minimum de 1,75 % d\u2019ici la fin du T3 2027. <\/p>\n
Les avis sur le plafond \u00e9ventuel ont aussi \u00e9volu\u00e9. La moiti\u00e9 des 36 r\u00e9pondants \u00e0 une question suppl\u00e9mentaire situent le taux terminal \u00e0 1,75 %, contre 19 % le mois dernier, et la proportion choisissant \u00ab 2 % ou plus \u00bb est pass\u00e9e \u00e0 36 %, contre 23 % en juillet. Selon les prix de march\u00e9 au moment d\u2019\u00e9crire ces lignes, l\u2019USD\/JPY reculait de 0,17 % sur la s\u00e9ance, \u00e0 158,92. Le mandat de la BoJ vise la stabilit\u00e9 des prix autour de 2 %, apr\u00e8s des ann\u00e9es de politique ultra-accommodante depuis 2013 \u2014 via le QQE, l\u2019introduction de taux n\u00e9gatifs et le contr\u00f4le du rendement \u00e0 10 ans en 2016 \u2014 ainsi qu\u2019une hausse de taux en mars 2024, alors qu\u2019elle s\u2019est \u00e9loign\u00e9e de cette posture.<\/p>\n
Il faudra surveiller de pr\u00e8s la r\u00e9union de septembre de la Banque du Japon, car une majorit\u00e9 d\u2019\u00e9conomistes s\u2019attend maintenant \u00e0 une hausse imm\u00e9diate des taux. Avec des taux directeurs projet\u00e9s \u00e0 1,5 % d\u2019ici le d\u00e9but de l\u2019an prochain, on observe un virage marqu\u00e9 du sentiment de march\u00e9. Les derni\u00e8res donn\u00e9es d\u2019inflation appuient cette lecture plus restrictive, l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation de base au Japon demeurant constamment au-dessus de la cible de 2 % depuis plus de deux ans.<\/p>\n
\u00c9tant donn\u00e9 les attentes croissantes d\u2019un yen plus fort, nous recommandons d\u2019acheter des options de vente (puts) sur USD\/JPY afin de profiter d\u2019un mouvement baissier potentiel de la paire. Les tendances historiques montrent que lorsque la banque centrale a surpris le march\u00e9 avec une hausse de taux en juillet 2024, le yen a bondi, faisant reculer l\u2019USD\/JPY de pr\u00e8s de 10 % en quelques semaines. Le recours \u00e0 des \u00e9carts d\u2019options baissiers (bearish spreads) peut nous aider \u00e0 limiter le risque tout en nous positionnant pour une nouvelle chute marqu\u00e9e sous les niveaux actuels.<\/p>\n
Pour les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de taux, il faudrait envisager de vendre \u00e0 d\u00e9couvert des contrats \u00e0 terme sur les obligations du gouvernement japonais (JGB) ou de conclure des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat payeur fixe (pay-fixed). Comme pr\u00e8s de 60 % des analystes voient maintenant le taux directeur atteindre au moins 1,75 % d\u2019ici l\u2019an prochain, les rendements obligataires ont de fortes chances de monter au cours des prochaines semaines. Ces d\u00e9riv\u00e9s nous permettent de tirer parti directement de la hausse des anticipations de taux, \u00e0 mesure que le march\u00e9 s\u2019ajuste \u00e0 la fin de la politique mon\u00e9taire ultra-accommodante.<\/p>\n\n\n\n