Les \u00c9tats-Unis ont intensifi\u00e9 leur diff\u00e9rend commercial avec le Canada apr\u00e8s que Donald Trump, durant son premier mandat, s\u2019est \u00e9loign\u00e9 de l\u2019Accord de libre-\u00e9change nord-am\u00e9ricain (ALENA), qui visait \u00e0 \u00e9liminer les droits de douane sur la plupart des biens \u00e9chang\u00e9s entre les \u00c9tats-Unis, le Canada et le Mexique. L\u2019ALENA a \u00e9t\u00e9 remplac\u00e9 en 2020 par l\u2019Accord Canada\u2013\u00c9tats-Unis\u2013Mexique (ACEUM), qui a largement maintenu les \u00e9changes sans tarifs, sauf pour les biens li\u00e9s \u00e0 la s\u00e9curit\u00e9 nationale. Les derni\u00e8res mesures n\u2019ont pas \u00e9t\u00e9 pr\u00e9sent\u00e9es sous cette exemption; la Maison-Blanche a plut\u00f4t invoqu\u00e9 l\u2019article 338 de la Trade Expansion Act de 1962 et all\u00e9gu\u00e9 le \u00ab traitement discriminatoire des produits am\u00e9ricains par le Canada \u00bb pour justifier un tarif de 50 % sur une gamme d\u2019importations canadiennes.<\/p>\n\n
La Maison-Blanche a aussi fait valoir que le Canada cherche \u00e0 conclure des ententes plus avantageuses avec d\u2019autres partenaires, ainsi qu\u2019une forte baisse des importations canadiennes d\u2019alcool am\u00e9ricain \u2014 des d\u00e9veloppements d\u00e9crits comme des r\u00e9ponses \u00e0 des tarifs am\u00e9ricains ant\u00e9rieurs que la Cour supr\u00eame a jug\u00e9s inconstitutionnels plus t\u00f4t cette ann\u00e9e. Les articles vis\u00e9s par le nouveau tarif de 50 % comprennent les v\u00e9hicules automobiles, les boissons alcoolis\u00e9es, les produits laitiers, le contreplaqu\u00e9, le ciment, les meubles, les v\u00eatements, les semences, les cannes \u00e0 p\u00eache, les b\u00e2tons de hockey, les piscines et les perruques. Le Canada a indiqu\u00e9 qu\u2019il r\u00e9pliquerait par des tarifs de repr\u00e9sailles \u00e9quivalents, tandis que le conflit a d\u00e9j\u00e0 co\u00efncid\u00e9 avec une baisse du tourisme canadien et des boycotts de boissons alcoolis\u00e9es am\u00e9ricaines.<\/p>\n\n
Nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 extr\u00eame du pair USD\/CAD \u00e0 mesure que ce diff\u00e9rend commercial s\u2019envenime. Avec des \u00e9changes bilat\u00e9raux entre les \u00c9tats-Unis et le Canada historiquement \u00e9valu\u00e9s \u00e0 plus de 900 G$ US par ann\u00e9e, une perturbation de cette ampleur exercera une forte pression sur le dollar canadien. Nous recommandons l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat USD\/CAD \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance afin de se couvrir contre une d\u00e9pr\u00e9ciation soudaine du huard, alors que les menaces de repr\u00e9sailles se multiplient.<\/p>\n\n
Le tarif de 50 % sur les v\u00e9hicules automobiles frappe au c\u0153ur d\u2019une cha\u00eene d\u2019approvisionnement hautement int\u00e9gr\u00e9e, o\u00f9 des pi\u00e8ces traversent la fronti\u00e8re jusqu\u2019\u00e0 huit fois pendant l\u2019assemblage. Les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager d\u2019acheter des options de vente protectrices sur les grands constructeurs automobiles et les fournisseurs de pi\u00e8ces, qui ont historiquement subi des reculs boursiers \u00e0 deux chiffres lors de pr\u00e9c\u00e9dents conflits commerciaux. La volatilit\u00e9 implicite de ces options sur titres automobiles risque de grimper, ce qui rend les strat\u00e9gies \u00ab long volatilit\u00e9 \u00bb \u2014 comme les straddles \u2014 particuli\u00e8rement attrayantes en ce moment.<\/p>\n\n
Nous devrions aussi nous positionner sur le march\u00e9 des contrats \u00e0 terme sur produits de base, en particulier le bois d\u2019\u0153uvre et l\u2019agriculture, directement vis\u00e9s par ces nouvelles mesures am\u00e9ricaines. Historiquement, lorsque des tarifs sur le bois ont \u00e9t\u00e9 impos\u00e9s, les prix int\u00e9rieurs du bois d\u2019\u0153uvre aux \u00c9tats-Unis ont bondi de plus de 20 % en quelques mois en raison de contraintes d\u2019approvisionnement. \u00catre acheteur de contrats \u00e0 terme sur le bois d\u2019\u0153uvre am\u00e9ricain tout en \u00e9tant vendeur \u00e0 d\u00e9couvert de titres forestiers expos\u00e9s au Canada offre une occasion d\u2019arbitrage statistique logique dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Au-del\u00e0 des produits industriels, l\u2019inclusion de biens de consommation comme les meubles, les v\u00eatements et les aliments emball\u00e9s dans la liste tarifaire alimentera in\u00e9vitablement l\u2019inflation aux \u00c9tats-Unis. Comme les \u00e9tudes \u00e9conomiques montrent que les importateurs et les consommateurs am\u00e9ricains supportent historiquement pr\u00e8s de 100 % du fardeau tarifaire, nous nous attendons \u00e0 ce que les options sur actions du secteur de la consommation discr\u00e9tionnaire aux \u00c9tats-Unis subissent une pression \u00e0 la baisse. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options de vente sur les grands d\u00e9taillants am\u00e9ricains qui d\u00e9pendent fortement d\u2019importations de biens de consommation en provenance du Canada afin de prot\u00e9ger les portefeuilles contre une compression des marges.<\/p>\n\n
Alors que le premier ministre Mark Carney envisage une riposte dollar pour dollar, le risque d\u2019une guerre commerciale prolong\u00e9e signifie que nous ne pouvons pas nous fier aux mod\u00e8les de corr\u00e9lation standards. Si le Canada d\u00e9cide de tenir bon sans tarifs de repr\u00e9sailles agressifs afin de prot\u00e9ger ses propres consommateurs, le dollar canadien pourrait se redresser plus rapidement que ce que le march\u00e9 escompte actuellement. Par cons\u00e9quent, nous devrions envisager de vendre des primes sur des options de vente CAD tr\u00e8s hors du cours une fois la panique initiale retomb\u00e9e, en profitant d\u2019une volatilit\u00e9 implicite artificiellement gonfl\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n