L\u2019institut IFO d\u2019Allemagne a fait \u00e9tat d\u2019une nouvelle am\u00e9lioration du moral des entreprises, l\u2019indice du climat des affaires ayant grimp\u00e9 \u00e0 88,8 en ao\u00fbt, contre 86,7 en juillet, apr\u00e8s r\u00e9vision \u00e0 la hausse du mois pr\u00e9c\u00e9dent \u00e0 86,6. La donn\u00e9e a aussi d\u00e9pass\u00e9 le consensus, \u00e9tabli \u00e0 87,2. L\u2019indice IFO de l\u2019\u00e9valuation de la situation actuelle s\u2019est raffermi \u00e0 88,5, au-dessus \u00e0 la fois des attentes (87,0) et du niveau pr\u00e9c\u00e9dent (86,5).<\/p>\n
Les conditions prospectives se sont \u00e9galement am\u00e9lior\u00e9es, l\u2019indice des attentes progressant \u00e0 89,1 contre 86,8, avec juillet r\u00e9vis\u00e9 \u00e0 la hausse \u00e0 86,7, et une publication au-dessus de la pr\u00e9vision de 87,5. Sur les march\u00e9s, l\u2019euro a peu r\u00e9agi \u00e0 la publication; au moment de la r\u00e9daction, l\u2019EUR\/USD \u00e9tait l\u00e9g\u00e8rement en baisse, pr\u00e8s de 1,1660. L\u2019enqu\u00eate IFO sur le climat des affaires, compil\u00e9e par le groupe CESifo, s\u2019appuie sur les r\u00e9ponses de plus de 7 000 entreprises et est suivie comme un indicateur avanc\u00e9 des conditions actuelles et des attentes d\u2019affaires \u00e0 court terme en Allemagne.<\/p>\n
Nous consid\u00e9rons la hausse surprise de l\u2019indice IFO du climat des affaires allemand \u00e0 88,8 comme un signal fort que la plus grande \u00e9conomie d\u2019Europe se stabilise plus rapidement que le march\u00e9 ne le croit. Malgr\u00e9 ces donn\u00e9es positives, la r\u00e9action mod\u00e9r\u00e9e de l\u2019euro pr\u00e8s de 1,1660 indique que les options et les contrats \u00e0 terme sur devises sous-\u00e9valuent actuellement le potentiel d\u2019un rallye \u00e0 moyen terme. Nous croyons que ce d\u00e9calage offre un point d\u2019entr\u00e9e de choix pour les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s souhaitant b\u00e2tir une exposition haussi\u00e8re \u00e0 l\u2019euro avant que le march\u00e9 au sens large ne se repositionne.<\/p>\n
Au cours des prochaines semaines, nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) EUR\/USD \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance, en ciblant particuli\u00e8rement des prix d\u2019exercice autour de 1,1800. Les donn\u00e9es historiques de march\u00e9 montrent que lorsque l\u2019indice des attentes IFO d\u00e9passe les pr\u00e9visions de plus de 1,5 point, l\u2019euro s\u2019appr\u00e9cie historiquement en moyenne de 1,2 % face au dollar au cours des trente jours suivants. Comme la volatilit\u00e9 implicite des options sur l\u2019euro se situe actuellement pr\u00e8s de creux de plusieurs mois, l\u2019achat de ces calls constitue une strat\u00e9gie tr\u00e8s rentable sur le plan du co\u00fbt.<\/p>\n
Nous conseillons aussi d\u2019ajuster les strat\u00e9gies sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, puisque la r\u00e9silience de l\u2019\u00e9conomie allemande forcera probablement la Banque centrale europ\u00e9enne \u00e0 maintenir les taux plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps. Avec un indice de la situation actuelle sup\u00e9rieur aux attentes \u00e0 88,5, nous privil\u00e9gions une position vendeuse sur les contrats \u00e0 terme des Bunds allemands \u00e0 10 ans. Un sentiment d\u2019affaires plus solide pousse g\u00e9n\u00e9ralement les rendements obligataires de la zone euro \u00e0 la hausse, ce qui exercera une pression baissi\u00e8re imm\u00e9diate sur les prix des titres de dette.<\/p>\n
Enfin, nous voyons d\u2019excellents profils risque\/rendement dans les options de change crois\u00e9es, notamment en prenant une position longue sur l\u2019EUR contre le franc suisse (EUR\/CHF). \u00c0 mesure que les craintes de r\u00e9cession en Allemagne s\u2019estompent, la demande de valeur refuge pour le franc devrait diminuer. Le recours \u00e0 un \u00e9cart haussier d\u2019options d\u2019achat (bull call spread) sur l\u2019EUR\/CHF permet de capter ce changement de sentiment tout en maintenant les co\u00fbts de prime initiale \u00e0 un niveau bas.<\/p>\n\n\n\n