La Banque populaire de Chine (PBoC) a \u00e9tabli mardi la parit\u00e9 centrale USD\/CNY \u00e0 6,7852, l\u00e9g\u00e8rement plus faible que les 6,7841 de lundi et au-dessus de l\u2019estimation de Reuters \u00e0 6,7219. Le mandat d\u00e9clar\u00e9 de la banque est de pr\u00e9server la stabilit\u00e9 des prix, y compris la stabilit\u00e9 du taux de change, tout en soutenant la croissance \u00e9conomique; elle m\u00e8ne aussi des r\u00e9formes financi\u00e8res visant l\u2019ouverture et le d\u00e9veloppement des march\u00e9s financiers domestiques.<\/p>\n\n
La PBoC est une institution publique relevant de la R\u00e9publique populaire de Chine, dont l\u2019orientation des politiques est influenc\u00e9e par le secr\u00e9taire du comit\u00e9 du Parti communiste chinois, nomm\u00e9 par le pr\u00e9sident du Conseil des affaires d\u2019\u00c9tat; Pan Gongsheng occupe \u00e0 la fois ce r\u00f4le et celui de gouverneur. Sur le plan op\u00e9rationnel, elle utilise notamment le taux de prise en pension invers\u00e9e \u00e0 sept jours, la facilit\u00e9 de pr\u00eat \u00e0 moyen terme (MLF), les interventions sur le march\u00e9 des changes et le ratio de r\u00e9serves obligatoires (RRR), tandis que le Loan Prime Rate (LPR) sert de r\u00e9f\u00e9rence pour les taux de pr\u00eats et d\u2019hypoth\u00e8ques ainsi que pour la r\u00e9mun\u00e9ration des d\u00e9p\u00f4ts. La Chine autorise 19 banques priv\u00e9es, dont les pr\u00eateurs num\u00e9riques WeBank et MYbank, et depuis 2014 permet \u00e0 des pr\u00eateurs domestiques enti\u00e8rement capitalis\u00e9s par le secteur priv\u00e9 d\u2019op\u00e9rer au sein d\u2019un syst\u00e8me domin\u00e9 par l\u2019\u00c9tat.<\/p>\n\n
La Banque populaire de Chine vient d\u2019\u00e9tablir le taux central USD\/CNY \u00e0 6,7852, un niveau nettement sup\u00e9rieur \u00e0 l\u2019estimation de Reuters (6,7219). Cet \u00e9cart de plus de 600 pips indique que la banque centrale tol\u00e8re un yuan plus faible afin de soutenir une croissance \u00e9conomique en perte de vitesse. Selon nous, les op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une pression haussi\u00e8re sur la paire USD\/CNY au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Pour tirer parti de cette tendance, nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) USD\/CNY \u00e0 court terme afin de profiter de mouvements brusques \u00e0 la hausse du dollar. Les donn\u00e9es historiques lors de pr\u00e9c\u00e9dents changements d\u2019orientation montrent que, lorsque la banque centrale laisse la devise s\u2019affaiblir au-del\u00e0 d\u2019estimations cl\u00e9s, la volatilit\u00e9 du yuan offshore (CNH) grimpe g\u00e9n\u00e9ralement de 10 % \u00e0 15 %. Dans ce contexte, les strat\u00e9gies acheteuses de volatilit\u00e9, comme les straddles achet\u00e9s, paraissent particuli\u00e8rement attrayantes en ce moment.<\/p>\n\n
Cette posture de \u00ab yuan faible \u00bb s\u2019inscrit dans les d\u00e9fis \u00e9conomiques persistants de la Chine, notamment un PMI manufacturier qui peine \u00e0 se maintenir au-dessus du seuil d\u2019expansion de 50,0 cette ann\u00e9e. Le Loan Prime Rate (LPR) de r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 un an se maintenant \u00e0 un creux de 3,10 %, la politique mon\u00e9taire domestique demeure fortement accommodante. Nous nous attendons \u00e0 ce que ces faibles taux continuent d\u2019alimenter des sorties de capitaux, ce qui devrait maintenir une pression baissi\u00e8re sur le renminbi.<\/p>\n\n
Pour les entreprises en couverture, nous conseillons de s\u00e9curiser des contrats \u00e0 terme (forwards) afin de verrouiller les co\u00fbts d\u2019importation avant une nouvelle d\u00e9pr\u00e9ciation du yuan. Le recours \u00e0 des forwards en corridor (range forwards) peut aussi aider \u00e0 plafonner les risques d\u00e9favorables tout en permettant une certaine participation si le taux au comptant \u00e9volue dans le bon sens. Il faut agir rapidement, car l\u2019\u00e9cart entre les fixings officiels et les attentes du march\u00e9 continue de se creuser.<\/p>\n\n\n\n