USD\/JPY a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 lundi, alors que le dollar US se stabilisait apr\u00e8s la volatilit\u00e9 de la semaine derni\u00e8re, tandis que Washington se pr\u00e9parait \u00e0 \u00e9largir les sanctions secondaires contre l\u2019Iran. La paire s\u2019\u00e9changeait pr\u00e8s de 159,13, apr\u00e8s avoir rebondi depuis un creux intrajournalier de 158,55. L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) \u00e9voluait autour de 98,95, alors qu\u2019il tentait de reprendre le niveau de 99,00.<\/p>\n\n
Le yen n\u2019a b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 que d\u2019un soutien limit\u00e9 des anticipations plus restrictives (hawkish) entourant la Banque du Japon, les pr\u00e9occupations budg\u00e9taires demeurant d\u2019actualit\u00e9, et la BoJ \u00e9tant largement per\u00e7ue comme pr\u00eate \u00e0 relever ses taux en septembre; les r\u00e9centes donn\u00e9es d\u2019inflation ont renforc\u00e9 cette lecture. L\u2019attention s\u2019est aussi d\u00e9plac\u00e9e des craintes d\u2019intervention du Japon vers les fondamentaux, \u00e0 l\u2019approche de la r\u00e9union de la BoJ du 18 septembre, avec un focus sur la communication de la banque centrale quant \u00e0 la trajectoire des taux d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e et jusqu\u2019au d\u00e9but de 2027. Par ailleurs, la baisse ant\u00e9rieure du dollar a suivi l\u2019\u00e9largissement, par le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, de ses rachats (buybacks) de soutien \u00e0 la liquidit\u00e9 sur des obligations d\u2019\u00c9tat \u00e0 plus longue \u00e9ch\u00e9ance, ce qui a contribu\u00e9 \u00e0 pousser la devise \u00e0 des creux de trois mois. Les march\u00e9s se tournent maintenant vers l\u2019indice des prix PCE am\u00e9ricain de mercredi, puis vers le discours de vendredi \u00e0 Jackson Hole du pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh, pour des signaux sur la d\u00e9cision de septembre.<\/p>\n\n
Avec USD\/JPY qui oscille autour de 159,13 et un march\u00e9 qui d\u00e9laisse l\u2019intervention sur le march\u00e9 au comptant au profit de la politique des banques centrales, nous recommandons aux n\u00e9gociateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies de volatilit\u00e9. La volatilit\u00e9 implicite des options sur USD\/JPY augmente g\u00e9n\u00e9ralement \u00e0 l\u2019approche de changements majeurs de politique, \u00e0 l\u2019image de la hausse de 15 % de la volatilit\u00e9 observ\u00e9e lors des d\u00e9bouclements des op\u00e9rations de portage (yen carry trade) en ao\u00fbt 2024. L\u2019achat de straddles ou de strangles \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance avant le discours de Jackson Hole de ce vendredi peut nous aider \u00e0 capter des cassures soudaines dans un sens comme dans l\u2019autre.<\/p>\n\n
Nous devons aussi nous pr\u00e9parer \u00e0 des mouvements significatifs du dollar US alors que l\u2019indice DXY tente de reconqu\u00e9rir le seuil de 99,00. Si les donn\u00e9es d\u2019inflation PCE de mercredi ressortent faibles, les tendances historiques sugg\u00e8rent que le dollar US pourrait reculer davantage, sur fond d\u2019anticipations d\u2019une pause du cycle de hausse des taux de la Fed. Les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) USD\/JPY hors du cours (out-of-the-money) afin de se couvrir contre une baisse potentielle vers le niveau de soutien de 155,00.<\/p>\n\n
En se projetant vers la r\u00e9union de la Banque du Japon du 18 septembre, nous estimons que les indications prospectives (forward guidance) de la banque centrale seront le principal moteur du march\u00e9. Comme une hausse de taux est d\u00e9j\u00e0 largement int\u00e9gr\u00e9e dans les prix, tout signal restrictif concernant la trajectoire des taux jusqu\u2019en 2027 pourrait d\u00e9clencher des achats agressifs de yen. Nous privil\u00e9gions la mise en place de spreads baissiers en puts (bear put spreads) avec une \u00e9ch\u00e9ance d\u2019un mois afin de profiter de ce mouvement de baisse tout en limitant le risque li\u00e9 \u00e0 la prime.<\/p>\n\n\n\n