La Banque Royale du Canada a \u00e9valu\u00e9 les nouveaux tarifs am\u00e9ricains en vertu de l\u2019article 338 visant les exportations canadiennes, fix\u00e9s \u00e0 50 % et couvrant des biens qui repr\u00e9sentent environ 5 % des exportations du Canada vers les \u00c9tats-Unis. Ces mesures sont pr\u00e9sent\u00e9es comme \u00e9tant cibl\u00e9es sur le Canada et s\u2019inscrivent dans une nouvelle escalade des actions tarifaires, avec des retomb\u00e9es potentielles sur les relations commerciales plus larges dans le cadre de l\u2019ACEUM. RBC souligne que le pr\u00e9l\u00e8vement pourrait rendre les biens canadiens touch\u00e9s prohibitivement chers sur le march\u00e9 am\u00e9ricain, tout en cr\u00e9ant une marge de man\u0153uvre pour que les flux commerciaux se r\u00e9orientent en Am\u00e9rique du Nord afin de r\u00e9duire les co\u00fbts tarifaires.<\/p>\n
La banque identifie les plastiques, les machines et appareils \u00e9lectriques, le mobilier et les produits du bois comme les principaux secteurs expos\u00e9s, avec des impacts qui devraient \u00eatre plus concentr\u00e9s au Qu\u00e9bec, en Colombie-Britannique et en Ontario. RBC indique que les vents contraires li\u00e9s aux tarifs sont concentr\u00e9s sur un petit nombre d\u2019industries et souligne que la politique budg\u00e9taire constitue le canal de soutien le plus cibl\u00e9, d\u2019autant plus que des informations laissent entendre que des aides gouvernementales pourraient suivre cette derni\u00e8re ronde. Sur le plan de la politique mon\u00e9taire, elle estime que le choc serait insuffisant pour amener la Banque du Canada \u00e0 se tourner vers des baisses de taux, tout en ajoutant que la mod\u00e9ration de l\u2019inflation sous-jacente hors \u00e9nergie accro\u00eet la probabilit\u00e9 que la BdC n\u2019augmente pas ses taux cette ann\u00e9e.<\/p>\n
Avec l\u2019imposition par les \u00c9tats-Unis d\u2019un tarif punitif de 50 % sur 5 % des exportations canadiennes, nous nous attendons \u00e0 une volatilit\u00e9 \u00e0 court terme du dollar canadien (CAD). Comme ces tarifs visent environ 25 G$ de biens \u00e9chang\u00e9s, les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat USD\/CAD \u00e0 court \u00e9ch\u00e9ance afin de se couvrir contre un affaiblissement du huard. La forte concentration de la douleur \u00e9conomique en Ontario, au Qu\u00e9bec et en Colombie-Britannique devrait maintenir la monnaie canadienne sous pression au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Nous croyons qu\u2019il est tr\u00e8s probable que la Banque du Canada maintienne les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat inchang\u00e9s plut\u00f4t que de les relever, surtout puisque l\u2019inflation sous-jacente a ralenti vers la cible de 2 %. Les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner en cons\u00e9quence en n\u00e9gociant des contrats \u00e0 terme sur le Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA) ou en utilisant des swaps receveurs. Historiquement, en p\u00e9riode de frictions commerciales, les rendements obligataires canadiens ont tendance \u00e0 s\u2019effriter, ce qui rend attrayantes les positions longues sur les contrats \u00e0 terme des obligations du gouvernement \u00e0 10 ans.<\/p>\n
Des secteurs pr\u00e9cis comme la foresterie, les plastiques et les machines et appareils \u00e9lectriques font face \u00e0 de forts vents contraires, ce qui cr\u00e9e des occasions de choix pour les op\u00e9rateurs d\u2019options sur actions. Nous recommandons l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur les principaux titres industriels et forestiers canadiens, puisque le tarif de 50 % rend leurs exportations vers les \u00c9tats-Unis prohibitivement co\u00fbteuses. Historiquement, lors des diff\u00e9rends commerciaux de 2017, les exportateurs canadiens cibl\u00e9s ont vu leurs cours boursiers reculer de deux chiffres (en pourcentage) dans le mois suivant l\u2019annonce des tarifs.<\/p>\n
M\u00eame si ces tarifs font mal, l\u2019aide budg\u00e9taire attendue du gouvernement pourrait rapidement att\u00e9nuer le choc pour les industries touch\u00e9es. Les investisseurs devraient surveiller les swaps sur d\u00e9faillance de cr\u00e9dit (CDS) d\u2019entreprises pour ces soci\u00e9t\u00e9s industrielles affect\u00e9es, car l\u2019arriv\u00e9e de plans de soutien gouvernementaux pourrait resserrer les \u00e9carts de cr\u00e9dit plus rapidement que ne l\u2019anticipe le march\u00e9. Garder un \u0153il \u00e9troit sur la vitesse \u00e0 laquelle ces flux commerciaux se r\u00e9orientent en Am\u00e9rique du Nord nous aidera \u00e0 bien synchroniser nos sorties de positions vendeuses sur les titres industriels.<\/p>\n\n\n\n