MUFG a indiqu\u00e9 que la r\u00e9action du dollar canadien aux nouveaux tarifs am\u00e9ricains sur 20 G$ US d\u2019exportations canadiennes d\u00e9pendra probablement moins du mouvement initial que de la possibilit\u00e9 d\u2019une escalade du diff\u00e9rend. Apr\u00e8s l\u2019\u00e9chec des n\u00e9gociations visant \u00e0 \u00e9viter ces mesures, la devise a sous-perform\u00e9 ses pairs du G10, le risque de repr\u00e9sailles \u00e9tant d\u00e9crit comme un facteur cl\u00e9 de la valorisation du FX \u00e0 moyen terme et des conditions plus larges des march\u00e9s canadiens. La banque a aussi not\u00e9 que l\u2019appui li\u00e9 \u00e0 la hausse du p\u00e9trole s\u2019estompe, ce qui constituerait un vent contraire additionnel si le conflit demeure non r\u00e9solu.<\/p>\n\n
Les tarifs douaniers, fix\u00e9s \u00e0 50 % sur 20 G$ US d\u2019importations en provenance du Canada, sont entr\u00e9s en vigueur \u00e0 0 h 01 samedi et couvrent notamment la bi\u00e8re, le vin, les spiritueux, les produits laitiers et l\u2019\u00e9quipement de hockey; selon MUFG, le commerce touch\u00e9 repr\u00e9sente 5 % des exportations du Canada vers les \u00c9tats-Unis. En revenant \u00e0 la p\u00e9riode post-Covid \u00e0 partir de 2022, MUFG a indiqu\u00e9 que l\u2019USD\/CAD a \u00e9troitement suivi l\u2019\u00e9cart des taux de swap \u00e0 2 ans, et que l\u2019\u00e9cart actuel des swaps \u00e0 2 ans \u00c9tats-Unis\u2013Canada sugg\u00e8re que la paire pourrait \u00eatre excessivement tendue \u00e0 la baisse, indiquant un niveau un peu au-dessus de 1,4000, soit environ 2,0 % au-dessus de la cl\u00f4ture au comptant de vendredi.<\/p>\n\n
Nous croyons que les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner imm\u00e9diatement pour un dollar canadien plus faible en achetant des options d\u2019achat (calls) sur USD\/CAD ou en prenant des positions longues via des contrats \u00e0 terme (forwards). Avec les tarifs am\u00e9ricains de 50 % d\u00e9sormais en vigueur sur 20 G$ de biens canadiens depuis la fin de semaine, le huard est tr\u00e8s expos\u00e9 \u00e0 une spirale baissi\u00e8re. Des pr\u00e9c\u00e9dents historiques, comme les diff\u00e9rends commerciaux de 2018 qui avaient fait reculer le dollar canadien de plus de 5 % face au billet vert, montrent \u00e0 quelle vitesse des p\u00e9nalit\u00e9s \u00e0 l\u2019importation peuvent \u00e9roder la valeur d\u2019une devise.<\/p>\n\n
Notre analyse de l\u2019\u00e9cart des taux de swap \u00e0 2 ans entre les \u00c9tats-Unis et le Canada indique que le taux au comptant de l\u2019USD\/CAD est actuellement excessivement \u00e9tir\u00e9 \u00e0 la baisse et devrait se n\u00e9gocier au-dessus du seuil de 1,4000. Cet \u00e9cart actuel d\u2019environ 2 % par rapport \u00e0 la cl\u00f4ture de la semaine derni\u00e8re repr\u00e9sente une occasion tactique de choix pour les op\u00e9rateurs d\u2019options qui cherchent \u00e0 capter une correction haussi\u00e8re rapide. Nous recommandons de privil\u00e9gier des \u00e9ch\u00e9ances courtes, sur un horizon de deux \u00e0 quatre semaines, afin de tirer parti de cet \u00e9cart de valorisation avant que le march\u00e9 n\u2019int\u00e8gre pleinement les frictions.<\/p>\n\n
Comme le premier ministre Carney a promis de r\u00e9pondre \u00e0 tout tarif am\u00e9ricain \u00ab dollar pour dollar \u00bb, il faut se pr\u00e9parer \u00e0 un cycle de repr\u00e9sailles \u00ab coup pour coup \u00bb tr\u00e8s volatil. Les traders devraient envisager des strat\u00e9gies d\u2019options de type straddle ou strangle acheteur (long) afin de profiter de mouvements brusques et soudains \u00e0 mesure que des mesures de r\u00e9torsion seront annonc\u00e9es. Ce pari sur la volatilit\u00e9 est d\u2019autant plus important que les r\u00e9f\u00e9rences mondiales du brut, comme le Brent, s\u2019\u00e9changent mollement autour de 76 $ le baril, ce qui r\u00e9duit le coussin offert par les prix des mati\u00e8res premi\u00e8res qui soutient habituellement le dollar canadien.<\/p>\n\n\n\n