Les rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain ont poursuivi leur rebond apr\u00e8s que le d\u00e9partement du Tr\u00e9sor des \u00c9tats-Unis a annonc\u00e9 un rachat d\u2019obligations, tandis que les donn\u00e9es d\u2019activit\u00e9 ont signal\u00e9 une r\u00e9silience des services m\u00eame si le secteur manufacturier s\u2019est refroidi. Le rendement \u00e0 2 ans a gagn\u00e9 cinq points de base pour atteindre 4,24 %, les \u00e9ch\u00e9ances sensibles aux taux suivant l\u2019\u00e9volution des attentes concernant le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux. Le taux de r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 10 ans a ajout\u00e9 pr\u00e8s de trois pdb \u00e0 4,474 %. L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) a peu vari\u00e9, en baisse de 0,02 % \u00e0 98,84, face \u00e0 un panier de six devises.<\/p>\n\n
Sur la portion longue de la courbe, le rendement \u00e0 30 ans a termin\u00e9 la semaine \u00e0 5,276 %, en hausse de 2,5 pdb, malgr\u00e9 l\u2019augmentation par le Tr\u00e9sor des achats pr\u00e9vus dans ce segment, \u00e0 4 G$ US contre 2 G$ US. L\u2019indice PMI des services de S&P Global s\u2019est am\u00e9lior\u00e9 en ao\u00fbt et a d\u00e9pass\u00e9 les pr\u00e9visions, tandis que l\u2019indice manufacturier a ralenti tout en affichant encore une croissance mod\u00e9r\u00e9e; les prix \u00e0 la production ont \u00e9t\u00e9 associ\u00e9s aux perturbations li\u00e9es \u00e0 la guerre \u00c9tats-Unis\u2013Iran et \u00e0 la hausse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie. Parmi les prochains catalyseurs attendus : l\u2019annonce, lundi, par le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor Bessent de sanctions visant l\u2019Iran, le rapport PCE am\u00e9ricain, les r\u00e9visions pr\u00e9liminaires de r\u00e9f\u00e9rence (benchmark) du BLS, ainsi que l\u2019intervention du pr\u00e9sident de la Fed, Warsh, \u00e0 Jackson Hole.<\/p>\n\n
Nous devons ajuster rapidement nos strat\u00e9gies de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, alors que le march\u00e9 obligataire r\u00e9agit \u00e0 des donn\u00e9es \u00e9conomiques \u00e9tonnamment solides. Avec le rendement du Tr\u00e9sor \u00e0 deux ans grimpant \u00e0 4,24 % et le 30 ans se maintenant \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9 de 5,27 %, le march\u00e9 int\u00e8gre clairement des perspectives plus restrictives. Nous recommandons d\u2019utiliser des options \u00e0 court terme sur bons du Tr\u00e9sor afin de se couvrir contre de nouveaux pics \u00e0 la hausse des rendements.<\/p>\n\n
Le symposium de Jackson Hole \u00e0 venir, auquel participera le pr\u00e9sident de la Fed, Warsh, sera l\u2019\u00e9preuve d\u00e9cisive pour les anticipations de taux au cours des prochaines semaines. Parall\u00e8lement, nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 l\u2019annonce imminente, lundi, de sanctions contre l\u2019Iran par le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor Bessent. Ces \u00e9v\u00e9nements sont tr\u00e8s susceptibles de provoquer des mouvements brusques sur les march\u00e9s obligataires et des changes.<\/p>\n\n
Les tensions g\u00e9opolitiques persistantes li\u00e9es \u00e0 la guerre \u00c9tats-Unis\u2013Iran ont maintenu les co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques mondiaux \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9, ce qui menace de rendre l\u2019inflation tenace. Nous devrions surveiller de pr\u00e8s le prochain rapport d\u2019inflation PCE : toute surprise \u00e0 la hausse pousserait vraisemblablement les rendements encore plus haut. Prendre des positions longues sur des d\u00e9riv\u00e9s \u00e9nerg\u00e9tiques ou recourir \u00e0 des strat\u00e9gies d\u2019options ax\u00e9es sur la volatilit\u00e9 du p\u00e9trole pourrait prot\u00e9ger nos portefeuilles.<\/p>\n\n
Avec un indice du dollar am\u00e9ricain stable autour de 98,84, les options de change offrent des occasions particuli\u00e8res de n\u00e9gocier le diff\u00e9rentiel de taux. Les donn\u00e9es historiques montrent que lorsque l\u2019\u00e9cart entre les rendements \u00e0 court et \u00e0 long terme s\u2019\u00e9largit en p\u00e9riode de stress g\u00e9opolitique, les op\u00e9rations de \u00ab steepener \u00bb (pentification de la courbe) ont tendance \u00e0 bien performer. Nous devrions envisager d\u2019entrer dans des options sur swaps qui profitent d\u2019une courbe plus pentue, alors que le rendement \u00e0 30 ans demeure \u00e9lev\u00e9 malgr\u00e9 les rachats du gouvernement.<\/p>\n\n\n\n