DBS pr\u00e9voit que la Banque de Cor\u00e9e rel\u00e8vera son taux directeur de 25 pdb \u00e0 3,00 % lors de la r\u00e9union d\u2019ao\u00fbt, en parall\u00e8le avec des r\u00e9visions \u00e0 la hausse de ses projections de PIB et d\u2019IPC. La pr\u00e9vision de croissance du PIB pour 2026 passerait ainsi \u00e0 environ 3,5 %, contre 2,6 %, apr\u00e8s une croissance de 3,8 % sur un an au premier semestre. Les hypoth\u00e8ses d\u2019inflation pourraient aussi \u00eatre revues \u00e0 la hausse, l\u2019IPC pr\u00e9vu pour 2027 se rapprochant de 3,0 %, contre 2,3 %.<\/p>\n\n
Les pressions sur les prix demeurent mitig\u00e9es. L\u2019IPC global a ralenti \u00e0 2,8 % sur un an en juillet, apr\u00e8s 3,2 % en juin, mais l\u2019IPC de base a l\u00e9g\u00e8rement augment\u00e9 \u00e0 2,6 % contre 2,5 %, tandis que la hausse des prix des logements s\u2019est acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e \u00e0 2,7 % contre 2,6 %. Cela dit, un statu quo \u00e0 tonalit\u00e9 restrictive (hawkish hold) demeure possible compte tenu de conditions financi\u00e8res plus serr\u00e9es, li\u00e9es \u00e0 l\u2019appr\u00e9ciation du KRW et \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue du KOSPI, laissant la politique inchang\u00e9e en ao\u00fbt tout en conservant l\u2019option d\u2019une hausse en octobre.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019approche de la d\u00e9cision de taux de la Banque de Cor\u00e9e, nous recommandons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une hausse tr\u00e8s attendue de 25 points de base, \u00e0 3,00 %. La forte croissance de 3,8 % au premier semestre et la progression de l\u2019inflation de base \u00e0 2,6 % indiquent que la banque centrale dispose d\u2019une marge de man\u0153uvre importante pour resserrer sa politique. Pour se couvrir contre ce virage plus restrictif, nous recommandons de vendre (se positionner \u00e0 la baisse) les contrats \u00e0 terme sur obligations du Tr\u00e9sor sud-cor\u00e9en \u00e0 3 ans (KTB), les rendements \u00e9tant bien plac\u00e9s pour remonter.<\/p>\n\n
Le won cor\u00e9en s\u2019est r\u00e9cemment nettement renforc\u00e9, ce qui a fait reculer la paire USD\/KRW vers le seuil de 1 310. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) \u00e0 court terme sur le KRW ou de vendre des contrats \u00e0 terme USD\/KRW afin de tirer parti de cette appr\u00e9ciation persistante. M\u00eame si la banque centrale opte ce mois-ci pour un statu quo \u00e0 tonalit\u00e9 restrictive, un signal fort d\u2019une future hausse de taux continuera de soutenir le won.<\/p>\n\n
Les march\u00e9s boursiers montrent \u00e9galement une volatilit\u00e9 accrue, l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence KOSPI r\u00e9agissant nerveusement au resserrement des conditions financi\u00e8res. Nous recommandons d\u2019acheter des options de vente (puts) d\u00e9fensives sur les contrats \u00e0 terme KOSPI 200 afin de prot\u00e9ger les portefeuilles contre une correction baissi\u00e8re \u00e0 court terme. Historiquement, la combinaison de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat en hausse et d\u2019un reflux de la liquidit\u00e9 boursi\u00e8re exerce une pression sur les actions locales, surtout lorsque les prix des logements continuent de grimper.<\/p>\n\n
Si la banque centrale rehausse officiellement sa pr\u00e9vision de croissance du PIB vers 3,5 %, les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 long terme deviendront particuli\u00e8rement int\u00e9ressants. Nous recommandons de se positionner en faveur d\u2019une courbe des taux plus pentue au moyen de swaptions de taux, afin de capter l\u2019\u00e9cart entre des ajustements imm\u00e9diats de politique mon\u00e9taire et une croissance plus robuste \u00e0 long terme. Le suivi du prochain communiqu\u00e9 de politique macro\u00e9conomique sera crucial pour bien synchroniser ces entr\u00e9es sur d\u00e9riv\u00e9s au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n