Le dollar US a peu vari\u00e9 face au yen, l\u2019USD\/JPY se n\u00e9gociant dans le bas des 159,00, autour de 159,02 vendredi. Au Japon, l\u2019inflation de juillet a acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 : l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) global a progress\u00e9 de 1,9 % sur un an et les mesures de base se sont raffermies, tandis que les enqu\u00eates d\u2019ao\u00fbt aupr\u00e8s des entreprises ont d\u00e9pass\u00e9 les attentes. Les anticipations de taux se sont ajust\u00e9es en cons\u00e9quence : les swaps int\u00e8grent environ 80 % de probabilit\u00e9 que la Banque du Japon rel\u00e8ve ses taux lors de sa r\u00e9union de septembre, ce qui soutient le yen.<\/p>\n
Les donn\u00e9es am\u00e9ricaines ont exerc\u00e9 une force oppos\u00e9e. Les enqu\u00eates PMI \u00ab flash \u00bb de S&P Global ont montr\u00e9 un renforcement de l\u2019activit\u00e9 du secteur priv\u00e9 : l\u2019indice composite est mont\u00e9 \u00e0 56 contre 54,5, port\u00e9 par des services plus solides, m\u00eame si le manufacturier a recul\u00e9 et a rat\u00e9 les pr\u00e9visions; ce contexte conforte l\u2019approche de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale de taux \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb et aide le dollar malgr\u00e9 une baisse sur la semaine. Le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain a indiqu\u00e9 qu\u2019il allait au moins doubler les rachats de dette \u00e0 plus longue \u00e9ch\u00e9ance afin d\u2019att\u00e9nuer les tensions sur le march\u00e9 obligataire et de plafonner les rendements, tandis que le virage de Washington vers des sanctions contre l\u2019Iran a am\u00e9lior\u00e9 l\u2019app\u00e9tit pour le risque \u2014 un facteur qui p\u00e8se g\u00e9n\u00e9ralement sur le yen, valeur refuge. Sur le plan technique, l\u2019USD\/JPY est demeur\u00e9 au-dessus de la moyenne mobile simple (MMS) 100 p\u00e9riodes (158,81) et de la MMS 20 p\u00e9riodes (158,91), avec un RSI pr\u00e8s de 51; la r\u00e9sistance se situait \u00e0 159,04 puis 159,13, et les appuis \u00e0 158,91, 158,87, 158,81 et 158,63.<\/p>\n
Nous estimons que les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 un environnement en range au cours des prochains jours, alors que l\u2019USD\/JPY consolide autour de 159,00. Avec les moyennes mobiles de court terme \u00e9troitement regroup\u00e9es entre 158,81 et 158,91, vendre des \u00e9carts (spreads) d\u2019options pr\u00e8s du prix d\u2019exercice \u00e0 parit\u00e9 (near-the-money) peut aider \u00e0 capter l\u2019\u00e9rosion de la valeur temps (theta). Historiquement, les volumes de n\u00e9gociation de fin ao\u00fbt diminuent jusqu\u2019\u00e0 20 %, ce qui tend \u00e0 att\u00e9nuer les cassures majeures avant les grands rendez-vous des banques centrales.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019approche de la prise de parole de vendredi prochain \u00e0 Jackson Hole du pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh, nous anticipons une hausse de la volatilit\u00e9 implicite. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager d\u2019acheter des strangles sur l\u2019USD\/JPY afin de se positionner pour une cassure une fois la trajectoire de politique mon\u00e9taire de la Fed plus claire. Par le pass\u00e9, les changements \u00e0 la t\u00eate de la Fed ont en moyenne d\u00e9clench\u00e9 un bond d\u2019environ 15 % de la volatilit\u00e9 des devises, alors que le march\u00e9 s\u2019ajuste au ton du nouveau pr\u00e9sident.<\/p>\n
Par ailleurs, l\u2019inflation ferme de 1,9 % au Japon et la solidit\u00e9 des enqu\u00eates d\u2019affaires ont fait grimper \u00e0 80 % la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux de la Banque du Japon en septembre. Nous recommandons de recourir \u00e0 des options de vente (puts) baissi\u00e8res pour se prot\u00e9ger contre une chute soudaine vers la moyenne mobile cl\u00e9 \u00e0 200 jours. Si le resserrement de la banque centrale est confirm\u00e9 le 18 septembre, le yen pourrait enregistrer des gains rapides \u00e0 mesure que les op\u00e9rations de portage (carry trades) restantes se d\u00e9nouent.<\/p>\n
Cela dit, des donn\u00e9es am\u00e9ricaines robustes \u2014 comme le PMI composite qui grimpe \u00e0 56 \u2014 continueront de fournir un plancher solide au dollar. En raison de ce bras de fer, nous privil\u00e9gions l\u2019utilisation d\u2019options \u00e0 barri\u00e8re de type knock-out, avec des planchers fix\u00e9s juste sous 158,00 afin de r\u00e9duire le co\u00fbt des primes. Cela nous permet de rester prot\u00e9g\u00e9s contre une remont\u00e9e du yen sans surpayer la couverture dans un march\u00e9 fortement disput\u00e9.<\/p>\n\n\n\n