TD Securities s\u2019attend \u00e0 ce que la Banque du Canada avance \u00e0 petits pas m\u00eame si une entente sur les tarifs est conclue, les d\u00e9cideurs attendant des preuves plus claires de la fa\u00e7on dont la baisse des tarifs se transmet aux exportations et \u00e0 la production. Les prochaines donn\u00e9es commerciales cl\u00e9s sont attendues en novembre et pourraient orienter l\u2019\u00e9valuation de la BdC quant \u00e0 la demande externe et \u00e0 l\u2019\u00e9lan de l\u2019\u00e9conomie int\u00e9rieure.<\/p>\n\n
TD pr\u00e9voit que la BdC maintiendra les taux inchang\u00e9s jusqu\u2019en 2026, puis proc\u00e9dera \u00e0 sa premi\u00e8re hausse en janvier, m\u00eame si l\u2019\u00e9cart de production se resserre. La banque centrale a trait\u00e9 les tensions commerciales comme un risque \u00e0 la baisse et, en juin, a indiqu\u00e9 que de nouvelles restrictions commerciales visant le Canada pourraient l\u2019amener \u00e0 r\u00e9duire encore les taux; les effets de contagion des prix du p\u00e9trole demeurent un \u00e9l\u00e9ment \u00e0 surveiller, m\u00eame si l\u2019offre exc\u00e9dentaire est cit\u00e9e comme un facteur pouvant appuyer une approche patiente.<\/p>\n\n
Nous croyons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner en fonction d\u2019une pause prolong\u00e9e de la Banque du Canada, car il est hautement improbable que les d\u00e9cideurs bougent avant la fin de l\u2019ann\u00e9e. Malgr\u00e9 le r\u00e9cent bruit entourant une possible entente commerciale la fin de semaine, la banque centrale voudra voir des donn\u00e9es d\u2019exportations concr\u00e8tes, qui ne seront publi\u00e9es qu\u2019en novembre. Cela signifie que les march\u00e9s des taux pourraient mal \u00e9valuer la probabilit\u00e9 de tout changement de politique \u00e0 court terme.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons de se concentrer sur les contrats \u00e0 terme \u00e0 court terme sur le Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA), en ciblant les \u00e9ch\u00e9ances vers la fin de 2026. Comme on s\u2019attend \u00e0 ce que la banque centrale reste sur la touche jusqu\u2019en janvier 2027, vendre la volatilit\u00e9 implicite sur les contrats de d\u00e9cembre offre un profil risque-rendement attrayant. Historiquement, durant des p\u00e9riodes similaires d\u2019h\u00e9sitation des banques centrales, les swaps index\u00e9s sur le taux \u00e0 un jour (OIS) ont affich\u00e9 une compression marqu\u00e9e des primes \u00e0 mesure que le march\u00e9 s\u2019aligne sur un sc\u00e9nario de taux plats.<\/p>\n\n
Nous voyons aussi une occasion int\u00e9ressante dans la n\u00e9gociation de l\u2019\u00e9cart de rendement entre la dette publique canadienne et am\u00e9ricaine. Alors que l\u2019\u00e9conomie canadienne fait face \u00e0 une offre exc\u00e9dentaire \u2014 mise en \u00e9vidence par une croissance r\u00e9cente du PIB autour de 1,2 % \u2014 la Banque du Canada a toute la marge n\u00e9cessaire pour demeurer patiente. Les traders peuvent en tirer parti en prenant des positions baissi\u00e8res via des options sur le dollar canadien (CAD) \u00e0 mesure que l\u2019\u00e9cart de rendement s\u2019\u00e9largit en faveur des \u00c9tats-Unis.<\/p>\n\n
Le v\u00e9ritable catalyseur de mouvement de march\u00e9 n\u2019arrivera qu\u2019en novembre, lorsque seront publi\u00e9s les premiers chiffres commerciaux complets apr\u00e8s les discussions sur les tarifs. D\u2019ici l\u00e0, nous nous attendons \u00e0 ce que les anticipations de hausses de taux demeurent solidement ancr\u00e9es, ce qui rend les strat\u00e9gies de range particuli\u00e8rement efficaces au cours des prochaines semaines. Nous recommandons de maintenir un biais neutre \u00e0 accommodant sur les taux canadiens et de laisser l\u2019\u00e9rosion du temps jouer en faveur des positions vendeuses de volatilit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n