Le sentiment des entreprises dans la zone euro est demeur\u00e9 globalement stable en ao\u00fbt, l\u2019indice composite des directeurs d\u2019achats (PMI) s\u2019\u00e9tant l\u00e9g\u00e8rement hiss\u00e9 \u00e0 52,1 contre 52,0 et ressortant un peu au-dessus du consensus. Les conditions ont diverg\u00e9 entre les deux plus grandes \u00e9conomies du bloc : l\u2019indice composite de la France a recul\u00e9 \u00e0 48,8 contre 49,4, tandis que celui de l\u2019Allemagne s\u2019est repli\u00e9 \u00e0 51,0 contre 51,3.<\/p>\n\n
Le secteur manufacturier a continu\u00e9 de surperformer, l\u2019indice PMI du secteur ayant grimp\u00e9 \u00e0 52,8, son plus haut niveau en quatre ans, alors que l\u2019indicateur industriel allemand a progress\u00e9 \u00e0 54,1, un sommet de plusieurs ann\u00e9es. \u00c0 l\u2019inverse, les services ont stagn\u00e9 dans l\u2019ensemble, les chiffres de l\u2019Espagne et de l\u2019Italie n\u2019\u00e9tant pas encore publi\u00e9s; en France et en Allemagne, le moral dans les services est retomb\u00e9 sous le seuil des 50 points. L\u2019article a \u00e9t\u00e9 produit \u00e0 l\u2019aide d\u2019un outil d\u2019intelligence artificielle et r\u00e9vis\u00e9.<\/p>\n\n
Nous observons une divergence nette au sein de l\u2019\u00e9conomie de la zone euro que les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient exploiter dans les semaines \u00e0 venir. Alors que le manufacturier a bondi \u00e0 un sommet de plusieurs ann\u00e9es, le secteur des services en Allemagne et en France demeure enlis\u00e9 en contraction sous le seuil des 50 points. Nous recommandons de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies sur options et des op\u00e9rations en \u00e9cart (spreads) qui tirent parti de l\u2019\u00e9largissement de l\u2019\u00e9cart entre la vigueur de l\u2019industrie et la faiblesse des services.<\/p>\n\n
Pour se couvrir contre cette divergence, il convient d\u2019envisager des positions longues sur des indices \u00e0 forte pond\u00e9ration industrielle tout en vendant \u00e0 d\u00e9couvert des titres davantage expos\u00e9s aux services. Par exemple, le DAX allemand, tr\u00e8s sensible au manufacturier et \u00e0 l\u2019investissement public, a historiquement surperform\u00e9 les indices europ\u00e9ens plus larges lors des p\u00e9riodes de r\u00e9silience manufacturi\u00e8re. \u00c0 l\u2019inverse, le CAC 40 fran\u00e7ais, plus expos\u00e9 aux services aux consommateurs et au secteur du luxe, fait face \u00e0 des vents contraires \u00e0 mesure que les PMI des services en France s\u2019enfoncent davantage en territoire de contraction.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es historiques montrent que lorsque le PMI composite de la zone euro oscille autour de 52,1, l\u2019euro \u00e9volue souvent dans une fourchette \u00e9troite. Les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s peuvent profiter de cet environnement de faible volatilit\u00e9 en mettant en place des \u00ab iron condors \u00bb ou des straddles de fourchette sur la paire EUR\/USD. Cette strat\u00e9gie permet de capter l\u2019\u00e9rosion de la prime (theta) pendant que le march\u00e9 assimile les prochaines d\u00e9cisions de politique mon\u00e9taire de la Banque centrale europ\u00e9enne en r\u00e9ponse \u00e0 ces signaux \u00e9conomiques mitig\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n