TD Securities s\u2019attend \u00e0 ce que les propos de Kevin Warsh \u00e0 Jackson Hole portent surtout sur des enjeux structurels \u2014 productivit\u00e9, croissance tir\u00e9e par l\u2019IA, dynamiques de l\u2019offre et possible changement de r\u00e9gime \u00e0 la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale (Fed) \u2014 plut\u00f4t que sur des signaux de politique mon\u00e9taire \u00e0 court terme. Les anticipations de taux \u00e9tant jug\u00e9es relativement bien ancr\u00e9es, la firme pr\u00e9voit que le dollar am\u00e9ricain (USD) r\u00e9agira davantage aux variations de volatilit\u00e9 et aux perceptions de cr\u00e9dibilit\u00e9 en mati\u00e8re d\u2019inflation qu\u2019\u00e0 de nouvelles indications prospectives. Dans ce contexte, selon TD, la marge de man\u0153uvre pour un mouvement directionnel durable de la devise demeure limit\u00e9e.<\/p>\n
Les strat\u00e8ges d\u00e9crivent les risques entourant l\u2019USD comme \u00e9tant l\u00e9g\u00e8rement orient\u00e9s \u00e0 la baisse, soutenant qu\u2019une clarification restrictive (hawkish) sur la cr\u00e9dibilit\u00e9 vis-\u00e0-vis de l\u2019inflation n\u2019offrirait probablement qu\u2019un appui limit\u00e9. \u00c0 l\u2019inverse, ils avertissent que si Warsh ne r\u00e9pond pas aux pr\u00e9occupations touchant la cr\u00e9dibilit\u00e9 du cadre de ciblage de l\u2019inflation de la Fed, le dollar pourrait subir une pression plus marqu\u00e9e. TD souligne aussi de r\u00e9centes apparitions de Warsh \u00e0 la suite desquelles les march\u00e9s ont retranch\u00e9 des attentes de hausses suppl\u00e9mentaires des taux de la Fed, m\u00eame si les inqui\u00e9tudes li\u00e9es \u00e0 une inflation \u00e9lev\u00e9e persistaient \u2014 ce qui renforce l\u2019id\u00e9e que Jackson Hole pourrait surtout g\u00e9n\u00e9rer de la volatilit\u00e9 plut\u00f4t qu\u2019une tendance.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019approche du Symposium de Jackson Hole, les n\u00e9gociateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 une tendance nette du dollar am\u00e9ricain. Alors que Kevin Warsh met l\u2019accent sur des mutations structurelles de long terme \u2014 comme la croissance port\u00e9e par l\u2019IA et d\u2019\u00e9ventuelles r\u00e9formes de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale \u2014 les attentes de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat demeurent relativement stables. Nous recommandons de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies sur options qui profitent des fluctuations de prix plut\u00f4t que des paris directionnels.<\/p>\n
Le profil de risque du dollar penche actuellement du c\u00f4t\u00e9 baissier, surtout si nous n\u2019obtenons pas une assurance claire sur la cr\u00e9dibilit\u00e9 en mati\u00e8re d\u2019inflation. Derni\u00e8rement, l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) a subi une pression \u00e0 la baisse pr\u00e8s du seuil de 101,20, tandis que la volatilit\u00e9 implicite des devises du G7 a bondi d\u2019environ 10 % \u00e0 l\u2019approche de l\u2019\u00e9v\u00e9nement. Si la Fed ne d\u00e9fend pas fermement sa cible d\u2019inflation, nous nous attendons \u00e0 un nouveau recul du dollar, ce qui rend les options de vente (puts) longues une couverture int\u00e9ressante.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aux n\u00e9gociateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s d\u2019utiliser des straddles ou des strangles sur des paires majeures comme EUR\/USD et USD\/JPY afin de capter ces mouvements brusques. Comme les discours ax\u00e9s sur des th\u00e8mes \u00e9conomiques fournissent rarement des indices de politique imm\u00e9diats, miser sur la surr\u00e9action initiale du march\u00e9 peut g\u00e9n\u00e9rer des gains rapides. Il sera essentiel de surveiller de pr\u00e8s les primes des options \u00e0 tr\u00e8s court terme, \u00e0 mesure que le march\u00e9 assimile cette absence d\u2019orientation claire.<\/p>\n\n\n\n