RBC s\u2019attend \u00e0 ce que les chiffres du PIB canadien de juin et du deuxi\u00e8me trimestre indiquent un rebond apr\u00e8s le creux hivernal, avec une dynamique soutenue par des march\u00e9s du travail plus fermes, une consommation plus robuste et une am\u00e9lioration de l\u2019investissement des entreprises et du r\u00e9sidentiel. La banque table sur une hausse de 0,2 % en juin, conforme \u00e0 l\u2019estimation pr\u00e9liminaire de Statistique Canada, apr\u00e8s un gain cumul\u00e9 de pr\u00e8s d\u2019un point de pourcentage en avril et en mai. M\u00eame en tenant compte d\u2019un historique de r\u00e9visions, RBC estime que le T2 se dirige vers une croissance annualis\u00e9e sup\u00e9rieure \u00e0 3 %.<\/p>\n\n
Le commerce net devrait avoir contribu\u00e9 de fa\u00e7on notable, les exportations ayant devanc\u00e9 les importations, en partie gr\u00e2ce \u00e0 une reprise du secteur automobile apr\u00e8s des perturbations de production durant l\u2019hiver. Ce vent arri\u00e8re a peu de chances de durer : l\u2019apport li\u00e9 \u00e0 la production automobile et aux flux commerciaux ne devrait pas se r\u00e9p\u00e9ter au cours des prochains trimestres, tandis que des vents contraires d\u00e9mographiques et commerciaux devraient peser sur les perspectives.<\/p>\n\n
Nous nous attendons \u00e0 ce que les donn\u00e9es du PIB du T2 publi\u00e9es la semaine prochaine montrent une pouss\u00e9e temporaire de croissance annualis\u00e9e de plus de 3 %, aliment\u00e9e par un rebond \u00e0 court terme des exportations automobiles et des d\u00e9penses de consommation. Pour les intervenants sur les march\u00e9s de d\u00e9riv\u00e9s, ce chiffre de premier plan pourrait d\u00e9clencher un bref raffermissement du dollar canadien et faire monter les rendements \u00e0 court terme. Nous sugg\u00e9rons de profiter de cet optimisme temporaire du march\u00e9 comme d\u2019une fen\u00eatre privil\u00e9gi\u00e9e pour \u00e9tablir des positions vendeuses sur la devise, d\u2019autant que le huard peine \u00e0 franchir sa r\u00e9sistance r\u00e9cente autour de 0,74 $ US.<\/p>\n\n
Cette acc\u00e9l\u00e9ration soudaine a tr\u00e8s peu de chances de se maintenir, car des barri\u00e8res commerciales structurelles et des changements d\u00e9mographiques risquent de freiner la croissance au cours des derniers trimestres de l\u2019ann\u00e9e. Historiquement, les boosts commerciaux temporaires \u2014 comme la reprise post-hivernale du secteur automobile \u2014 s\u2019estompent rapidement, laissant l\u2019\u00e9conomie sous-jacente expos\u00e9e \u00e0 un ralentissement de la demande des m\u00e9nages. Nous croyons que les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 ce repli en achetant des options de vente (puts) sur le dollar canadien ou en visant des positions longues sur les contrats \u00e0 terme d\u2019obligations du gouvernement du Canada.<\/p>\n\n
Comme la Banque du Canada surveille de pr\u00e8s ces moteurs de croissance peu durables, nous anticipons que tout virage plus restrictif (hawkish) des attentes de politique mon\u00e9taire sera de courte dur\u00e9e. Les march\u00e9s des swaps int\u00e8grent actuellement des ajustements modestes des taux, mais la trajectoire \u00e0 plus long terme pointe vers un assouplissement suppl\u00e9mentaire \u00e0 mesure que les vents contraires s\u2019intensifieront plus tard cette ann\u00e9e. Nous recommandons de mettre en place des strat\u00e9gies d\u2019accentuation de la pente de la courbe (steepener), notamment en achetant des contrats \u00e0 terme sur les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme comme le CORRA, afin de tirer parti d\u2019\u00e9ventuelles baisses de taux lorsque le ralentissement \u00e9conomique se mat\u00e9rialisera.<\/p>\n\n\n\n