L\u2019USD\/JPY n\u2019a pas r\u00e9ussi \u00e0 prolonger le rebond de jeudi \u00e0 partir de 158,00, d\u00e9crit comme un creux d\u2019environ une semaine et demie, et a fait face \u00e0 de nouvelles pressions vendeuses vendredi. La paire \u00e9voluait pr\u00e8s de 158,60 durant la premi\u00e8re moiti\u00e9 de la s\u00e9ance europ\u00e9enne, en l\u00e9ger repli, et s\u2019acheminait vers sa premi\u00e8re baisse hebdomadaire en trois semaines.<\/p>\n\n
Le yen n\u2019a b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 que d\u2019un soutien limit\u00e9 apr\u00e8s la publication de l\u2019IPC de base au Japon, hors aliments frais, qui a progress\u00e9 de 1,8 % sur un an en juillet, contre 1,6 % pr\u00e9c\u00e9demment, soit son rythme le plus rapide depuis janvier. Une deuxi\u00e8me mesure excluant les aliments frais et l\u2019\u00e9nergie a augment\u00e9 \u00e0 1,9 % apr\u00e8s 1,7 % en juin, ce qui renforce l\u2019accent mis par la Banque du Japon sur l\u2019inflation et a pes\u00e9 sur la paire, en parall\u00e8le d\u2019un dollar plus mou. L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain est rest\u00e9 proche de son plus bas niveau depuis le 14 mai, alors que les attentes d\u2019un geste imm\u00e9diat de la Fed se sont att\u00e9nu\u00e9es, m\u00eame si la tarification implique encore environ 68 % de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e; les minutes du FOMC des 28-29 juillet ont indiqu\u00e9 qu\u2019une hausse \u00e0 court terme demeurait probable en l\u2019absence de progr\u00e8s suppl\u00e9mentaires sur l\u2019inflation. Les \u00e9carts de rendement plus larges entre les \u00c9tats-Unis et le Japon, les inqui\u00e9tudes autour de la trajectoire budg\u00e9taire du Japon, les PMI am\u00e9ricains \u00ab flash \u00bb \u00e0 venir et l\u2019\u00e9volution de la situation au Moyen-Orient sont demeur\u00e9s au centre de l\u2019attention.<\/p>\n\n
Nous estimons que les op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s devraient \u00e9viter de se pr\u00e9cipiter vers des positions vendeuses agressives sur l\u2019USD\/JPY malgr\u00e9 le r\u00e9cent repli vers le seuil de 158,00. Bien que la paire subisse une pression baissi\u00e8re, les tendances historiques montrent que l\u2019USD\/JPY demeure tr\u00e8s sensible aux changements brusques de politique des banques centrales, \u00e0 l\u2019image de la forte volatilit\u00e9 observ\u00e9e apr\u00e8s la fin des taux n\u00e9gatifs par la Banque du Japon au d\u00e9but de 2024. Pour l\u2019instant, il convient d\u2019attendre une cassure soutenue sous le support cl\u00e9 de 155,20 avant d\u2019adopter un biais baissier \u00e0 plus long terme.<\/p>\n\n
Il faut surveiller de pr\u00e8s des strat\u00e9gies sur options comme les straddles afin de tirer parti de la volatilit\u00e9 attendue \u00e0 mesure que l\u2019inflation japonaise s\u2019acc\u00e9l\u00e8re. Avec l\u2019IPC de base \u00e0 1,8 % et l\u2019indicateur sous-jacent excluant aliments et \u00e9nergie \u00e0 1,9 %, la pression s\u2019intensifie sur la Banque du Japon pour relever \u00e0 nouveau les taux \u00e0 partir de leur niveau actuel de 0,25 %. Cette hausse de l\u2019inflation domestique rend le yen plus attrayant, mais il faudra observer si le rendement des obligations d\u2019\u00c9tat japonaises \u00e0 10 ans d\u00e9passe le seuil critique de 1,0 % dans les prochaines semaines pour confirmer cet \u00e9lan.<\/p>\n\n
Parall\u00e8lement, nous recommandons de recourir \u00e0 des options de change \u00e0 court terme pour se couvrir contre un rebond soudain du dollar am\u00e9ricain. M\u00eame si l\u2019indice du dollar se maintient pr\u00e8s de creux de plusieurs mois, le march\u00e9 int\u00e8gre toujours une probabilit\u00e9 d\u2019environ 68 % d\u2019une nouvelle hausse de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, compte tenu de risques inflationnistes persistants. Comme l\u2019\u00e9cart de taux entre le taux directeur de la Fed et celui du Japon demeure historiquement \u00e9lev\u00e9, tout signal plus restrictif issu des prochaines donn\u00e9es \u00e9conomiques am\u00e9ricaines pourrait rapidement d\u00e9clencher un brusque retournement du taux de change.<\/p>\n\n
Il faut \u00e9galement rester attentif aux catalyseurs externes, notamment les PMI am\u00e9ricains \u00ab flash \u00bb et les tensions persistantes au Moyen-Orient, susceptibles de provoquer des flux rapides vers les valeurs refuges. Pour les op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s, l\u2019utilisation de stop-loss serr\u00e9s sur les positions vendeuses en yen sera essentielle pour g\u00e9rer le risque dans cet environnement hautement impr\u00e9visible. Il convient de rester agile, en privil\u00e9giant des strat\u00e9gies de court terme en corridor jusqu\u2019\u00e0 ce qu\u2019une tendance plus claire se d\u00e9gage \u00e0 la suite des prochaines r\u00e9unions des banques centrales.<\/p>\n\n\n\n