La dette f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine approche les 40 000 G$ US, selon le total du Tr\u00e9sor \u00e0 environ 39 987 G$ US au 17 ao\u00fbt, \u00e0 comparer \u00e0 5 170 G$ US d\u2019endettement des m\u00e9nages et 14 450 G$ US de dette des soci\u00e9t\u00e9s non financi\u00e8res au T1, en hausse d\u2019environ 5 % sur un an. Les chiffres budg\u00e9taires de juillet ont montr\u00e9 un d\u00e9ficit mensuel de 432,31 G$ US, m\u00eame si un d\u00e9calage de calendrier li\u00e9 \u00e0 la fin de semaine a transf\u00e9r\u00e9 environ 99 G$ US de prestations d\u2019ao\u00fbt vers juillet, ramenant le d\u00e9ficit ajust\u00e9 \u00e0 environ 333 G$ US; malgr\u00e9 tout, il demeurait 18 % plus \u00e9lev\u00e9 qu\u2019un an plus t\u00f4t. Les d\u00e9penses de juillet ont atteint 766,31 G$ US, en hausse de 22 % par rapport \u00e0 juillet 2025, soit environ 677,31 G$ US si l\u2019on exclut cet effet de calendrier. Des remboursements de droits de douane de 33,38 G$ US ont fait plonger les recettes nettes tarifaires \u00e0 -8,55 G$ US, apr\u00e8s des encaissements mensuels ant\u00e9rieurs d\u2019environ 30 G$ US \u00e0 40 G$ US. Les int\u00e9r\u00eats restent une contrainte croissante : les int\u00e9r\u00eats pay\u00e9s en juillet se sont \u00e9lev\u00e9s \u00e0 117,57 G$ US contre environ 185 G$ US en juin, et la charge d\u2019int\u00e9r\u00eats sur les 10 premiers mois de l\u2019exercice 2026 a atteint environ 1 170 G$ US, en hausse de 15,5 %.<\/p>\n
L\u2019attention se porte aussi sur le march\u00e9 du cr\u00e9dit priv\u00e9 de 1 400 G$ US, soit environ 10 % de la dette des soci\u00e9t\u00e9s non financi\u00e8res, o\u00f9 Fitch \u00e9valuait le taux de d\u00e9faut am\u00e9ricain \u00e0 6 % \u00e0 la fin mai et a recens\u00e9 14 d\u00e9fauts en mai seulement. Un fonds de Blue Owl a affich\u00e9 un taux de d\u00e9faut de 2,8 % au T2, tandis que les d\u00e9fauts d\u00e9clar\u00e9s chez Ares, Blackstone, Blue Owl et Golub \u00e9taient \u00e0 leur plus haut depuis 2021, parall\u00e8lement \u00e0 des sommets sur cinq ans des pr\u00eats non performants dans d\u2019autres fonds. L\u2019exposition aux logiciels est importante, \u00e0 20 % ou plus de la dette en circulation dans de nombreux fonds de cr\u00e9dit priv\u00e9. Du c\u00f4t\u00e9 des mati\u00e8res premi\u00e8res, l\u2019or s\u2019est n\u00e9goci\u00e9 au-dessus de 4 400 $ US l\u2019once et l\u2019argent au-dessus de 65 $ US, tandis que les banques centrales ont achet\u00e9 289 tonnes m\u00e9triques d\u2019or au T2, pr\u00e8s de cinq fois le T1.<\/p>\n
Nous sommes directement confront\u00e9s \u00e0 un cap historique : une dette nationale am\u00e9ricaine de 40 000 G$ US, qui remodelera in\u00e9vitablement le paysage des d\u00e9riv\u00e9s dans les prochaines semaines. Alors que le d\u00e9ficit f\u00e9d\u00e9ral atteint d\u00e9j\u00e0 1 800 G$ US pour l\u2019exercice 2026 et que les charges d\u2019int\u00e9r\u00eats d\u00e9passent 1 100 G$ US, la pression budg\u00e9taire arrive \u00e0 un point d\u2019\u00e9bullition. Comme n\u00e9gociateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s, nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue \u00e0 mesure que le march\u00e9 r\u00e9alisera que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale dispose de tr\u00e8s peu de marge de man\u0153uvre.<\/p>\n
Le v\u00e9ritable danger se situe dans le march\u00e9 du cr\u00e9dit priv\u00e9 de 1 400 G$ US, o\u00f9 les d\u00e9fauts commencent \u00e0 augmenter discr\u00e8tement. Un peu comme la crise des pr\u00eats hypoth\u00e9caires \u00e0 risque de 2008 \u2014 qui a d\u00e9clench\u00e9 un effondrement mondial tout en ne repr\u00e9sentant qu\u2019environ 13 % du march\u00e9 immobilier \u2014, le cr\u00e9dit priv\u00e9 repr\u00e9sente aujourd\u2019hui 10 % de la dette des entreprises et montre des signes de stress marqu\u00e9s. Nous devons nous positionner en vue d\u2019un resserrement potentiel de la liquidit\u00e9, \u00e0 mesure que ces d\u00e9fauts \u00ab cach\u00e9s \u00bb commencent \u00e0 se propager au reste du syst\u00e8me financier.<\/p>\n
Pour tirer parti de cette d\u00e9t\u00e9rioration des conditions de cr\u00e9dit, nous devrions privil\u00e9gier des strat\u00e9gies d\u2019options baissi\u00e8res sur les soci\u00e9t\u00e9s de d\u00e9veloppement des affaires (BDC) et les instruments de dette \u00e0 haut rendement. Des rapports r\u00e9cents indiquent que des acteurs majeurs comme Blue Owl affichent des taux de d\u00e9faut \u00e0 un sommet de cinq ans de 2,8 %, tandis que Fitch a suivi un taux global de d\u00e9faut du cr\u00e9dit priv\u00e9 de 6 % plus t\u00f4t cette ann\u00e9e. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) hors du prix d\u2019exercice sur des FNB fortement expos\u00e9s au cr\u00e9dit et sur de grands pr\u00eateurs priv\u00e9s offre une asym\u00e9trie rendement\/risque attrayante \u00e0 mesure que les listes de surveillance internes continuent de s\u2019allonger.<\/p>\n
Parall\u00e8lement, nous devons miser sur l\u2019\u00e9lan sans pr\u00e9c\u00e9dent des m\u00e9taux pr\u00e9cieux, l\u2019or se maintenant solidement au-dessus de 4 400 $ US et l\u2019argent franchissant 65 $ US. Les banques centrales ont achet\u00e9 une quantit\u00e9 massive de 289 tonnes m\u00e9triques d\u2019or au seul deuxi\u00e8me trimestre de 2026, t\u00e9moignant d\u2019un d\u00e9sengagement mondial du dollar. Se positionner \u00e0 l\u2019achat sur des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019or ou recourir \u00e0 des \u00e9carts haussiers (bull call spreads) nous permettrait de profiter de cette vague macro\u00e9conomique tout en couvrant les risques bancaires syst\u00e9miques.<\/p>\n
Enfin, nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 des mouvements brusques des march\u00e9s en achetant des options d\u2019achat sur le VIX \u00e0 longue \u00e9ch\u00e9ance pour prot\u00e9ger nos portefeuilles. La combinaison d\u2019une dette des entreprises massive \u2014 \u00e0 14 450 G$ US \u2014 et de perturbations potentielles li\u00e9es \u00e0 l\u2019IA dans le secteur des logiciels, fortement endett\u00e9, pourrait d\u00e9clencher une liquidation rapide. Couvrir nos positions d\u00e8s maintenant nous assure d\u2019\u00eatre pr\u00eats lorsque l\u2019accumulation graduelle des risques li\u00e9s \u00e0 la dette se transformera soudainement en correction acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e des march\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n