La plus r\u00e9cente adjudication de bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 quatre semaines s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 3,64 %, en hausse par rapport \u00e0 3,625 % lors de la vente pr\u00e9c\u00e9dente. Cela porte le rendement en hausse de 0,015 point de pourcentage sur la p\u00e9riode.<\/p>\n\n
Les bons du Tr\u00e9sor \u00e0 quatre semaines sont des titres d\u2019\u00c9tat \u00e0 tr\u00e8s court terme utilis\u00e9s pour financer des besoins de tr\u00e9sorerie imm\u00e9diats, et leurs rendements \u00e0 l\u2019adjudication ont tendance \u00e0 refl\u00e9ter les attentes \u00e0 l\u2019\u00e9gard de la politique de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale ainsi que les conditions des march\u00e9s mon\u00e9taires \u00e0 l\u2019avant de la courbe. Le dernier r\u00e9sultat indique une l\u00e9g\u00e8re hausse des co\u00fbts d\u2019emprunt \u00e0 court terme par rapport \u00e0 l\u2019adjudication pr\u00e9c\u00e9dente.<\/p>\n\n
Nous constatons que la derni\u00e8re adjudication am\u00e9ricaine de bons \u00e0 4 semaines est mont\u00e9e \u00e0 3,64 % contre 3,625 %, ce qui signale un resserrement de la liquidit\u00e9 en dollars \u00e0 court terme \u00e0 l\u2019approche de la fin ao\u00fbt 2026. Cette l\u00e9g\u00e8re hausse indique que les investisseurs exigent des rendements plus \u00e9lev\u00e9s pour immobiliser des liquidit\u00e9s, m\u00eame pour seulement un mois. Les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient r\u00e9\u00e9valuer leur exposition aux march\u00e9s des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme (STIR), en particulier aux contrats \u00e0 terme SOFR du mois le plus rapproch\u00e9.<\/p>\n\n
Selon les tendances historiques, m\u00eame une hausse modeste de 1,5 point de base des rendements ultra-courts peut d\u00e9clencher une r\u00e9\u00e9valuation rapide sur le march\u00e9 des options. Lors de p\u00e9riodes comparables de petites hausses de taux au cours des derni\u00e8res ann\u00e9es, les indices de volatilit\u00e9 implicite \u00e0 court terme ont connu de br\u00e8ves pouss\u00e9es pouvant atteindre 12 % \u00e0 mesure que les liquidit\u00e9s se d\u00e9pla\u00e7aient. Il faut reconna\u00eetre que ce r\u00e9sultat d\u2019adjudication refl\u00e8te de subtils changements des r\u00e9serves dans le syst\u00e8me bancaire, qui pr\u00e9c\u00e8dent souvent une volatilit\u00e9 plus marqu\u00e9e sur le march\u00e9 obligataire.<\/p>\n\n
Au cours des prochaines semaines, nous recommandons aux salles de march\u00e9 d\u2019utiliser des strat\u00e9gies de \u00ab bear flattener \u00bb tout \u00e0 l\u2019avant de la courbe des rendements. Il est \u00e9galement prudent d\u2019ajuster les hypoth\u00e8ses de co\u00fbt de portage dans nos mod\u00e8les de valorisation, puisque les co\u00fbts d\u2019emprunt au jour le jour pourraient subir une pression haussi\u00e8re temporaire. Nous devrions privil\u00e9gier des options de vente \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance sur des instruments r\u00e9pliquant les bons du Tr\u00e9sor afin de nous couvrir contre de nouvelles petites pouss\u00e9es des rendements.<\/p>\n\n\n\n