Le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, Scott Bessent, a d\u00e9clar\u00e9 que le Tr\u00e9sor pourrait porter les rachats d\u2019obligations au-del\u00e0 de 4 G$, pr\u00e9sentant cette mesure en partie comme un signal que les rendements actuels s\u2019\u00e9cartent des fondamentaux \u00e9conomiques sous-jacents, tout en insistant sur le fait que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ne motivent pas la d\u00e9cision. Il a aussi affirm\u00e9 qu\u2019il y a de tr\u00e8s bonnes chances que le d\u00e9ficit am\u00e9ricain ait d\u00e9j\u00e0 atteint son sommet et a indiqu\u00e9 que l\u2019administration mettra probablement davantage l\u2019accent sur l\u2019assainissement des finances publiques. Bessent a relativis\u00e9 le seuil de 40 000 G$ de dette et a dit que les revenus tarifaires en 2026 devraient \u00eatre similaires \u00e0 ceux de 2025.<\/p>\n\n
Sur la coordination mon\u00e9taire, il a dit que le Tr\u00e9sor et la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale travailleraient de concert en cas de changements au bilan de la Fed, ajoutant que la politique s\u2019ajusterait au besoin. Il a \u00e9galement \u00e9voqu\u00e9 des mesures fond\u00e9es sur le march\u00e9 qui sugg\u00e8rent une inflation plus faible \u00e0 venir. Les march\u00e9s ont \u00e9t\u00e9 globalement stables : l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) \u00e9tait pratiquement inchang\u00e9 autour de 98,80, tandis que le rendement du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans a grimp\u00e9 de plus de 6 points de base sur la s\u00e9ance, \u00e0 environ 4,70 %, apr\u00e8s un recul mercredi.<\/p>\n\n
Nous croyons que les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 un plafond potentiel sur les rendements \u00e0 long terme alors que le Tr\u00e9sor se pr\u00e9pare \u00e0 acc\u00e9l\u00e9rer son programme de rachats au-del\u00e0 du seuil de 4 G$. Avec le rendement du 10 ans qui se maintient actuellement pr\u00e8s de 4,70 %, ces op\u00e9rations de plus grande envergure visent \u00e0 injecter de la liquidit\u00e9 et \u00e0 att\u00e9nuer les distorsions de march\u00e9. Les investisseurs devraient envisager de se positionner pour un aplatissement haussier de la courbe des taux \u00e0 l\u2019aide d\u2019options sur contrats \u00e0 terme du Tr\u00e9sor, en anticipant que les rendements du long terme d\u00e9riveront \u00e0 la baisse au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Alors que les indicateurs de march\u00e9 pointent vers une inflation future plus faible, la volatilit\u00e9 implicite sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat est susceptible de diminuer. Nous recommandons de vendre de la prime sur des options de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ou d\u2019utiliser des swaptions afin de tirer parti de ces perspectives plus stables. Les donn\u00e9es historiques des premiers d\u00e9ploiements de rachats du Tr\u00e9sor en 2024 montrent que des injections de liquidit\u00e9 cibl\u00e9es att\u00e9nuent de fa\u00e7on constante la volatilit\u00e9 du march\u00e9 obligataire.<\/p>\n\n
Comme le d\u00e9ficit am\u00e9ricain devrait d\u00e9j\u00e0 avoir atteint son sommet et que l\u2019assainissement budg\u00e9taire revient au premier plan, la r\u00e9cente stabilit\u00e9 du dollar autour de 98,80 devrait se maintenir. Nous sugg\u00e9rons de recourir \u00e0 des strat\u00e9gies d\u2019options en corridor (range-bound), comme des iron condors sur les principales paires de devises, afin de profiter de l\u2019absence d\u2019\u00e9lan directionnel. Cette discipline budg\u00e9taire attendue devrait contenir la volatilit\u00e9 des devises \u00e0 l\u2019approche de septembre.<\/p>\n\n
Tout changement \u00e0 venir au bilan de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, qui s\u2019est contract\u00e9 \u00e0 environ 6,4 billions de dollars, sera \u00e9troitement coordonn\u00e9 avec ces rachats du Tr\u00e9sor afin d\u2019\u00e9viter des tensions sur les march\u00e9s de financement. Nous conseillons aux macrotraders de surveiller de pr\u00e8s les \u00e9carts sur les contrats \u00e0 terme du Secured Overnight Financing Rate (SOFR) pour capter d\u2019\u00e9ventuels mauvais prix. Exploiter ces \u00e9carts de taux \u00e0 court terme sera essentiel \u00e0 mesure que le Tr\u00e9sor et la Fed harmonisent leur gestion des liquidit\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n