Le gouverneur de la RBI, Sanjay Malhotra, a indiqu\u00e9 que la position nette vendeuse de la banque centrale sur le Dollar via des contrats \u00e0 terme demeure \u00ab tr\u00e8s g\u00e9rable \u00bb, m\u00eame apr\u00e8s avoir constitu\u00e9 au cours des deux derni\u00e8res ann\u00e9es une importante position baissi\u00e8re sur le Dollar afin de soutenir la roupie. Il a r\u00e9it\u00e9r\u00e9 que le taux de change est d\u00e9termin\u00e9 par le march\u00e9 et que les interventions visent \u00e0 limiter une volatilit\u00e9 excessive et l\u2019activit\u00e9 sp\u00e9culative, plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 cibler un niveau pr\u00e9cis.<\/p>\n
Malhotra a qualifi\u00e9 la fermeture anticip\u00e9e de la fen\u00eatre de swaps FCNR(B) d\u2019ajustement calibr\u00e9 selon les donn\u00e9es. Il a \u00e9galement soulign\u00e9 des entr\u00e9es de capitaux plus fortes que pr\u00e9vu, ajoutant que la RBI s\u2019attend \u00e0 au moins 80 G$ US provenant des mesures r\u00e9centes visant \u00e0 attirer des devises, incluant les d\u00e9p\u00f4ts FCNR(B), les emprunts commerciaux externes et les emprunts en devises \u00e0 l\u2019\u00e9tranger. Il a pr\u00e9cis\u00e9 que le b\u00e9n\u00e9fice marginal de chaque Dollar additionnel \u00e9chang\u00e9 diminue, tandis que les co\u00fbts de st\u00e9rilisation augmentent.<\/p>\n
Nous estimons que les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une roupie indienne tr\u00e8s stable et cantonn\u00e9e dans une fourchette \u00e9troite au cours des prochaines semaines. Avec des r\u00e9serves de change de l\u2019Inde oscillant pr\u00e8s de sommets historiques \u00e0 plus de 670 G$ US, la Reserve Bank of India (RBI) dispose de plus qu\u2019assez de munitions pour d\u00e9fendre la devise. Ce coussin massif implique qu\u2019il faut \u00e9viter des paris baissiers agressifs sur la roupie, puisque la banque centrale est bien plac\u00e9e pour plafonner toute pouss\u00e9e soudaine de volatilit\u00e9.<\/p>\n
De plus, d\u2019importantes entr\u00e9es de capitaux \u00e9trangers continuent d\u2019affluer vers le march\u00e9 indien, soutenues par l\u2019inclusion de l\u2019Inde dans de grands indices obligataires mondiaux, ce qui attire de fa\u00e7on r\u00e9guli\u00e8re des milliards en investissements en titres de cr\u00e9ance. Nous nous attendons \u00e0 ce que ces flux soutenus, combin\u00e9s aux 80 G$ US anticip\u00e9s par la RBI via les mesures d\u2019attraction de devises, maintiennent la paire USD\/INR \u00e9troitement contenue. Les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient chercher \u00e0 tirer parti de cet environnement en vendant des options d\u2019achat (call) sur l\u2019USD\/INR afin de profiter du potentiel de hausse limit\u00e9 du Dollar.<\/p>\n
Cependant, il faut surveiller de pr\u00e8s la hausse des co\u00fbts de st\u00e9rilisation et la d\u00e9cision de la RBI de r\u00e9duire le recours aux swaps de Dollars. \u00c0 mesure que les co\u00fbts de swap montent, les primes \u00e0 terme de court terme devraient subir une pression \u00e0 la hausse, rendant plus co\u00fbteuse la couverture traditionnelle des importations au moyen de contrats \u00e0 terme. Nous recommandons aux op\u00e9rateurs de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies d\u2019options \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance, comme les \u00ab iron condors \u00bb, afin de profiter de la bande de n\u00e9gociation serr\u00e9e tout en \u00e9vitant les co\u00fbts croissants associ\u00e9s aux contrats \u00e0 terme de plus longue dur\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n