L\u2019analyse textuelle pilot\u00e9e par l\u2019IA de MUFG a jug\u00e9 que les minutes du FOMC de juillet \u00e9taient l\u00e9g\u00e8rement plus restrictives (hawkish) que pr\u00e9vu, mais insuffisantes pour d\u00e9clencher une revalorisation des anticipations \u00e0 l\u2019\u00e9gard de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Le ton laissait entendre que les d\u00e9cideurs demeuraient concentr\u00e9s sur la persistance de l\u2019inflation et conservaient un biais de resserrement, avec un appui \u00e0 une hausse en juillet allant au-del\u00e0 des trois dissidents officiels. L\u2019analyse a aussi d\u00e9tect\u00e9 un changement de formulation : \u00ab plusieurs participants \u00bb \u00e9taient favorables \u00e0 une hausse de 25 pdb, comparativement \u00e0 \u00ab quelques participants \u00bb dans les minutes de juin.<\/p>\n\n
Les minutes ont aussi abord\u00e9 l\u2019IA comme facteur d\u2019inflation, \u00e9voquant que les investissements li\u00e9s \u00e0 l\u2019IA stimulent la demande globale et contribuent \u00e0 des pressions g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9es sur les prix, tout en reconnaissant des gains potentiels de productivit\u00e9 qui pourraient, plus tard, r\u00e9duire les co\u00fbts et accro\u00eetre l\u2019offre. En parall\u00e8le, un signal accommodant (dovish) concernait les droits de douane, puisque \u00ab plusieurs participants \u00bb ont jug\u00e9 que la r\u00e9percussion des hausses tarifaires pass\u00e9es \u00e9tait en grande partie termin\u00e9e et s\u2019attendaient \u00e0 ce que les droits de douane r\u00e9cemment annonc\u00e9s aient des effets modestes sur l\u2019inflation mesur\u00e9e. La r\u00e9action du march\u00e9 a \u00e9t\u00e9 limit\u00e9e, une annonce de rachat de titres du Tr\u00e9sor ayant retenu l\u2019attention, laissant les principales paires FX et la tendance g\u00e9n\u00e9rale du USD pratiquement inchang\u00e9es.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de maintenir un biais baissier sur le dollar am\u00e9ricain au cours des prochaines semaines, puisque les derni\u00e8res minutes du FOMC ne parviennent pas \u00e0 perturber la trajectoire baissi\u00e8re plus large de la devise. Malgr\u00e9 de subtils accents restrictifs li\u00e9s \u00e0 la persistance de la demande int\u00e9rieure, les niveaux de prix implicites du march\u00e9 quant au parcours de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale demeurent largement inchang\u00e9s. L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) continue d\u2019\u00e9prouver des difficult\u00e9s pr\u00e8s du support de 101,20, confirmant que la voie de moindre r\u00e9sistance pour le billet vert reste orient\u00e9e \u00e0 la baisse.<\/p>\n\n
Notre analyse indique que, m\u00eame si la Fed surveille de pr\u00e8s les d\u00e9penses d\u2019investissement massives en intelligence artificielle comme moteur inflationniste \u00e0 court terme, l\u2019att\u00e9nuation des pressions tarifaires agit comme un contrepoids important. Selon les donn\u00e9es commerciales r\u00e9centes, les indices des prix \u00e0 l\u2019importation se sont stabilis\u00e9s, ce qui montre que les effets des tarifs pr\u00e9c\u00e9dents se sont enti\u00e8rement int\u00e9gr\u00e9s aux prix \u00e0 la consommation. Nous estimons que les traders de d\u00e9riv\u00e9s devraient tirer parti de cet \u00e9quilibre en vendant les rebonds du USD, particuli\u00e8rement face \u00e0 l\u2019euro et au yen, o\u00f9 les politiques des banques centrales divergent.<\/p>\n\n
Alors que la Fed demeure fortement d\u00e9pendante des donn\u00e9es, nous recommandons d\u2019utiliser des strat\u00e9gies d\u2019options \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance afin de capter une n\u00e9gociation en fourchette avant le prochain virage majeur de politique. Plus pr\u00e9cis\u00e9ment, nous privil\u00e9gions la mise en place de risk reversals baissiers sur le USD, puisque la volatilit\u00e9 implicite est redescendue vers sa moyenne sur 12 mois de 7,5 %. Ce niveau de prix permet aux traders d\u2019acheter une protection \u00e0 la baisse sur le billet vert \u00e0 relativement faible co\u00fbt, tout en la finan\u00e7ant par la vente de calls hors jeu.<\/p>\n\n
Du c\u00f4t\u00e9 du revenu fixe, les rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans oscillent autour de 3,85 %, reflet d\u2019un march\u00e9 qui regarde au-del\u00e0 d\u2019une rh\u00e9torique restrictives temporaire. Les tendances historiques de n\u00e9gociation en ao\u00fbt montrent que les baisses de liquidit\u00e9 de fin d\u2019\u00e9t\u00e9 amplifient souvent de petits mouvements de prix, rendant essentiels des ordres stop-loss serr\u00e9s pour les strat\u00e9gies \u00e0 effet de levier. Nous recommandons de se positionner pour une courbe des taux plus pentue au moyen de swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ou d\u2019options sur Treasuries, en anticipant que les rendements \u00e0 long terme resteront fermes tandis que les taux \u00e0 court terme finiront par c\u00e9der sous l\u2019effet de pressions d\u2019assouplissement.<\/p>\n\n\n\n