Le rendement des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans s\u2019est stabilis\u00e9 jeudi, tout en remontant l\u00e9g\u00e8rement \u00e0 4,672 % apr\u00e8s avoir touch\u00e9 4,635 % la veille, \u00e0 la suite d\u2019une forte baisse d\u00e9clench\u00e9e par une annonce surprise du d\u00e9partement du Tr\u00e9sor des \u00c9tats-Unis. Mercredi, le Tr\u00e9sor a indiqu\u00e9 qu\u2019\u00e0 compter du 9 septembre, il doublera ses op\u00e9rations de rachat visant \u00e0 soutenir la liquidit\u00e9 pour les \u00e9ch\u00e9ances de 10 \u00e0 30 ans, les faisant passer de 2 G$ \u00e0 au moins 4 G$ par op\u00e9ration. Cette mesure a interrompu une remont\u00e9e qui avait port\u00e9 le rendement \u00e0 10 ans pr\u00e8s de 4,75 % mardi, tandis que le rendement \u00e0 30 ans se dirigeait vers ses plus hauts niveaux depuis 2007.<\/p>\n\n
L\u2019ampleur du programme demeure faible par rapport aux volumes d\u2019\u00e9mission et au stock de dette am\u00e9ricaine en circulation, et ces op\u00e9rations ne constituent pas des achats structurels d\u2019obligations, puisqu\u2019elles devront ultimement \u00eatre refinanc\u00e9es. Sur le march\u00e9 des devises, le dollar am\u00e9ricain est rest\u00e9 sous pression malgr\u00e9 des minutes de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale au ton plus restrictif mercredi : l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) a recul\u00e9 de 0,10 % jeudi, \u00e0 98,70, prolongeant la baisse de la s\u00e9ance pr\u00e9c\u00e9dente, des rendements plus faibles pesant sur le billet vert, en plus des pr\u00e9occupations persistantes li\u00e9es aux finances publiques et \u00e0 l\u2019inflation.<\/p>\n\n
Nous suivons de pr\u00e8s la d\u00e9cision inattendue du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain de doubler ses rachats hebdomadaires d\u2019obligations \u00e0 longue \u00e9ch\u00e9ance \u00e0 4 G$ \u00e0 compter du 9 septembre 2026. M\u00eame si cette mesure a temporairement refroidi le rendement \u00e0 10 ans, le faisant reculer de son sommet r\u00e9cent pr\u00e8s de 4,75 % \u00e0 4,67 %, les donn\u00e9es historiques montrent que ce type d\u2019injection de liquidit\u00e9 parvient rarement \u00e0 maintenir les rendements \u00e0 la baisse de fa\u00e7on durable. Pour les n\u00e9gociateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s, cette intervention \u00e0 court terme cr\u00e9e une fen\u00eatre propice pour se positionner en vue d\u2019un retour de la volatilit\u00e9, alors que l\u2019inflation structurelle et les d\u00e9ficits budg\u00e9taires demeurent sans solution.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux n\u00e9gociateurs d\u2019options d\u2019envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY), qui a gliss\u00e9 vers la zone de 98,70. \u00c9tant donn\u00e9 que la dette nationale am\u00e9ricaine a d\u00e9pass\u00e9 35 000 G$ et que les co\u00fbts d\u2019int\u00e9r\u00eat nets repr\u00e9sentent d\u00e9sormais plus de 3 % du PIB, les pressions haussi\u00e8res sur les rendements \u00e0 long terme ont de fortes chances de r\u00e9appara\u00eetre. Cette tension budg\u00e9taire sous-jacente devrait faire remonter \u00e0 la fois les rendements et le dollar une fois l\u2019effet d\u2019annonce du programme de rachats du Tr\u00e9sor estomp\u00e9.<\/p>\n\n
Pour les d\u00e9riv\u00e9s de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, nous privil\u00e9gions l\u2019utilisation d\u2019\u00e9carts baissiers par options de vente (bear put spreads) sur des FNB de bons du Tr\u00e9sor de longue duration, comme TLT, afin de capter la prochaine jambe de hausse des rendements. Comme une op\u00e9ration de rachat de 4 G$ est relativement modeste par rapport aux milliers de milliards de dollars de dette am\u00e9ricaine en circulation, les rendements obligataires sont en bonne position pour franchir 4,80 % dans les prochaines semaines. Les op\u00e9rateurs devraient profiter de la stabilisation temporaire actuelle des rendements pour verrouiller une protection moins co\u00fbteuse contre une forte liquidation sur le march\u00e9 obligataire.<\/p>\n\n\n\n