L\u2019inflation en Afrique du Sud a ralenti en ao\u00fbt : l\u2019IPC global s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 4,3 % et l\u2019inflation sous-jacente \u00e0 4,2 %, la baisse des prix de l\u2019essence et des aliments ayant tir\u00e9 le taux global vers le bas. Or, cet \u00e9lan d\u00e9sinflationniste pourrait s\u2019estomper rapidement : si les prix mondiaux du p\u00e9trole brut et des produits raffin\u00e9s restent \u00e9lev\u00e9s, les prix domestiques de l\u2019essence pourraient recommencer \u00e0 augmenter d\u00e8s septembre, ce qui retirerait une source cl\u00e9 de soulagement \u00e0 court terme.<\/p>\n
L\u2019attention se tourne aussi vers l\u2019inflation alimentaire, alors que les pr\u00e9visions pointent vers un retour d\u2019El Ni\u00f1o cette ann\u00e9e \u2014 un ph\u00e9nom\u00e8ne qui s\u2019accompagne g\u00e9n\u00e9ralement de conditions plus chaudes et plus s\u00e8ches en Afrique du Sud de novembre \u00e0 mars. Les m\u00e9t\u00e9orologues \u00e9valuent \u00e0 environ 90 % la probabilit\u00e9 d\u2019un El Ni\u00f1o tr\u00e8s fort, tandis que la probabilit\u00e9 qu\u2019il devienne le plus puissant depuis le d\u00e9but des relev\u00e9s en 1950 est estim\u00e9e \u00e0 69 %. Les \u00e9pisodes marqu\u00e9s de 2015\/16 et 2023\/24 ont r\u00e9duit la r\u00e9colte de ma\u00efs de 20 % \u00e0 50 %, et en 2016 les prix des c\u00e9r\u00e9ales ont progress\u00e9 d\u2019environ 15 % sur un an, ce qui accro\u00eet le risque que l\u2019inflation demeure au-dessus de la cible plus longtemps.<\/p>\n
Nous conseillons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en vue d\u2019un affaiblissement du rand sud-africain (ZAR) dans les prochaines semaines, \u00e0 mesure que les pressions inflationnistes sous-jacentes se renforcent. Malgr\u00e9 des publications r\u00e9centes de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation relativement stables autour de 4,5 %, la hausse des cours mondiaux du p\u00e9trole brut et les risques agricoles \u00e0 l\u2019horizon menacent de briser cette tendance. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur USD\/ZAR avec une \u00e9ch\u00e9ance de trois \u00e0 six mois constitue une fa\u00e7on rentable de se prot\u00e9ger contre une sortie haussi\u00e8re soudaine au-dessus du niveau de 18,50.<\/p>\n
En observant les tendances m\u00e9t\u00e9orologiques pass\u00e9es, les \u00e9pisodes s\u00e9v\u00e8res d\u2019El Ni\u00f1o en 2015\/16 et 2023\/24 ont \u00e9cras\u00e9 la production locale de ma\u00efs jusqu\u2019\u00e0 50 % et ont propuls\u00e9 les prix des c\u00e9r\u00e9ales en hausse de deux chiffres. Toute r\u00e9apparition de ces conditions s\u00e8ches au printemps dans l\u2019h\u00e9misph\u00e8re Sud se r\u00e9percutera rapidement sur l\u2019IPC alimentaire, qui repr\u00e9sente plus de 17 % du panier d\u2019inflation sud-africain. Nous estimons que le march\u00e9 des options sous-\u00e9value actuellement ce risque agricole saisonnier, ce qui rend les primes de volatilit\u00e9 relativement peu co\u00fbteuses \u00e0 acheter en ce moment.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s de taux, nous recommandons de payer le taux du swap Jibar (Johannesburg Interbank Average Rate) \u00e0 1 an. Le march\u00e9 int\u00e8gre actuellement des baisses de taux r\u00e9guli\u00e8res de la South African Reserve Bank jusqu\u2019\u00e0 la fin de 2026. Une flamb\u00e9e soudaine des co\u00fbts alimentaires et du carburant obligerait probablement les d\u00e9cideurs \u00e0 suspendre leur cycle d\u2019assouplissement, entra\u00eenant une forte r\u00e9\u00e9valuation \u00e0 la hausse de la partie courte de la courbe des swaps.<\/p>\n\n\n\n