Le solde commercial total des marchandises du Japon a affich\u00e9 un d\u00e9ficit de 634,5 G\u00a5 en juillet, un r\u00e9sultat plus faible que la pr\u00e9vision du march\u00e9, qui tablait sur un manque \u00e0 gagner de 680 G\u00a5. Cette donn\u00e9e indique un \u00e9cart exportations-importations plus limit\u00e9 que pr\u00e9vu au cours du mois.<\/p>\n
Ces chiffres maintiennent le Japon en territoire d\u00e9ficitaire sur le plan commercial, mais le chiffre de r\u00e9f\u00e9rence laisse entendre que le solde global a mieux fait que le consensus. Le r\u00e9sultat de juillet se compare directement au d\u00e9ficit anticip\u00e9 et met en contexte la plus r\u00e9cente situation des flux commerciaux ext\u00e9rieurs du pays, en termes de yens.<\/p>\n
Le d\u00e9ficit commercial plus faible que pr\u00e9vu de -634,5 G\u00a5 en juillet signale que le secteur des exportations du Japon demeure tr\u00e8s r\u00e9silient. Nous estimons que cette assise budg\u00e9taire plus solide donne \u00e0 la Banque du Japon une plus grande marge de man\u0153uvre pour proc\u00e9der \u00e0 d\u2019autres hausses de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat au cours des prochains mois. Pour les op\u00e9rateurs en produits d\u00e9riv\u00e9s, ce soutien fondamental sugg\u00e8re un biais en faveur d\u2019un yen plus fort, ce qui rend les options de vente (puts) USD\/JPY \u00e0 court terme attrayantes.<\/p>\n
Historiquement, un yen plus fort peut faire pression sur les exportateurs japonais, mais la croissance sous-jacente des volumes export\u00e9s att\u00e9nue cet effet. Nous recommandons d\u2019envisager des options sur l\u2019indice Nikkei 225 afin de se couvrir contre des mouvements brusques, \u00e0 mesure que le march\u00e9 boursier s\u2019ajuste \u00e0 ces changes macro\u00e9conomiques. Les niveaux de volatilit\u00e9 implicite sugg\u00e8rent que les vendeurs de prime pourraient y trouver des occasions, tandis que les acheteurs peuvent viser une protection \u00e0 la baisse au moyen d\u2019options de vente.<\/p>\n
Nous nous attendons aussi \u00e0 une activit\u00e9 accrue sur les contrats \u00e0 terme des obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB), alors que les rendements r\u00e9agissent aux donn\u00e9es commerciales. La r\u00e9duction des d\u00e9ficits commerciaux exerce historiquement une pression \u00e0 la hausse sur les rendements, ce qui, \u00e0 l\u2019inverse, fait baisser les prix des contrats \u00e0 terme sur JGB. Prendre des positions vendeuses sur les contrats \u00e0 terme des JGB \u00e0 10 ans pourrait s\u2019av\u00e9rer profitable au cours des prochaines semaines, \u00e0 mesure que les march\u00e9s int\u00e8grent un resserrement de la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Enfin, nous conseillons aux traders de surveiller de tr\u00e8s pr\u00e8s les d\u00e9riv\u00e9s \u00e9nerg\u00e9tiques, puisque les co\u00fbts d\u2019importation du Japon sont fortement li\u00e9s aux prix mondiaux des carburants. Toute baisse soudaine des prix du p\u00e9trole ou du gaz resserrerait davantage le d\u00e9ficit commercial, donnant un coup de pouce suppl\u00e9mentaire au yen. Un positionnement tactique \u00e0 court terme sur les paires de devises et les swaps \u00e9nerg\u00e9tiques nous aidera \u00e0 tirer parti de ces tendances rapides.<\/p>\n\n\n\n