L\u2019USD\/JPY a recul\u00e9 de 0,92 % mercredi, \u00e0 un peu plus de 158,00 \u2014 sa plus forte baisse sur une s\u00e9ance depuis l\u2019intervention de d\u00e9but ao\u00fbt \u2014 et a termin\u00e9 sur sa moyenne mobile exponentielle (MME) \u00e0 200 jours. Le mouvement a suivi un repositionnement sur la partie longue de la courbe am\u00e9ricaine apr\u00e8s que le Tr\u00e9sor a indiqu\u00e9 qu\u2019il au moins doublerait la taille de ses rachats de soutien \u00e0 la liquidit\u00e9 sur les obligations \u00e0 plus longue \u00e9ch\u00e9ance, faisant passer chaque op\u00e9ration de 2 G$ \u00e0 au moins 4 G$, du 9 septembre au 4 novembre. Le rendement \u00e0 30 ans avait transig\u00e9 au-dessus de 5,33 % le 18 ao\u00fbt, un sommet depuis juin 2007, avant de retracer d\u2019environ 10 points de base, tandis que le 10 ans s\u2019est d\u00e9tendu vers 4,65 %. Le taux directeur du Japon est \u00e0 1,00 % contre une fourchette de 3,50 % \u00e0 3,75 % aux \u00c9tats-Unis, et les flux d\u2019intervention pr\u00e9c\u00e9dents avaient totalis\u00e9 8,45 T\u00a5 en une seule s\u00e9ance, suivis d\u2019environ 5,3 T\u00a5 aux c\u00f4t\u00e9s du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain.<\/p>\n
L\u2019attention se tourne maintenant vers les anticipations de politique mon\u00e9taire et les donn\u00e9es \u00e0 court terme. La Banque du Japon a maintenu son taux \u00e0 1,00 % en juillet, tandis que la probabilit\u00e9 implicite d\u2019une hausse en septembre se situe juste sous 80 %, en hausse par rapport \u00e0 environ 65 % la premi\u00e8re semaine d\u2019ao\u00fbt; les prix de gros ont augment\u00e9 de 7,2 % sur un an en juillet et l\u2019indice des prix \u00e0 l\u2019importation en yens a grimp\u00e9 de 29,1 %. L\u2019activit\u00e9 int\u00e9rieure a \u00e9t\u00e9 plus molle, avec un PIB du T2 \u00e0 1,1 % en rythme annualis\u00e9 contre un consensus de 2 %. Les donn\u00e9es commerciales de juillet sont attendues \u00e0 23 h 50 GMT mercredi, avec un d\u00e9ficit pr\u00e9vu de 680 G\u00a5 contre 406,9 G\u00a5 auparavant; les exportations sont vues \u00e0 19,9 % contre 19,3 % et les importations \u00e0 26,5 % contre 25,4 %. L\u2019inflation nationale suit \u00e0 23 h 30 GMT jeudi, avec l\u2019IPC hors aliments frais attendu \u00e0 1,8 % contre 1,6 %, et l\u2019IPC global ainsi que le core tous deux \u00e0 1,7 % pr\u00e9c\u00e9demment; sur le plan technique, les r\u00e9sistances sont identifi\u00e9es \u00e0 158,50 puis 159,50, et les supports \u00e0 la MME 200 jours sous 158,00 puis 157,50 et 156,50, avec le creux d\u2019intervention juste au-dessus de 155,00, et un Stoch RSI pr\u00e8s de 32.<\/p>\n
Nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en vue d\u2019un test des bornes inf\u00e9rieures sur l\u2019USD\/JPY \u00e0 l\u2019approche des derni\u00e8res semaines d\u2019ao\u00fbt 2026. La r\u00e9cente baisse de la paire \u00e0 un peu plus de 158,00, venue s\u2019appuyer directement sur sa moyenne mobile exponentielle (MME) \u00e0 200 jours, a \u00e9t\u00e9 d\u00e9clench\u00e9e par des injections de liquidit\u00e9 du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain plut\u00f4t que par une action directe de Tokyo. Avec le rendement du 10 ans am\u00e9ricain qui se d\u00e9tend vers 4,65 %, la r\u00e9duction de l\u2019\u00e9cart de taux fait l\u2019essentiel du travail en faveur du yen.<\/p>\n
Historiquement, les interventions de change du minist\u00e8re des Finances n\u2019offrent qu\u2019un r\u00e9pit de courte dur\u00e9e, comme on l\u2019a vu lorsque des op\u00e9rations de plusieurs billions de yens ont rapidement vu la moiti\u00e9 de leurs gains effac\u00e9s en quelques semaines. Puisque le v\u00e9ritable moteur demeure le march\u00e9 obligataire am\u00e9ricain, nous pensons que vendre les rebonds sous la r\u00e9sistance de 159,50 offre un profil risque\/rendement tr\u00e8s asym\u00e9trique, tel que recherch\u00e9 par les traders. Si la MME 200 jours \u00e0 158,00 c\u00e8de sur une cl\u00f4ture quotidienne, cela ouvrirait la voie \u00e0 une descente rapide vers 157,50 puis, \u00e9ventuellement, vers la zone de liquidit\u00e9 \u00e0 156,50.<\/p>\n
Cet \u00e9lan baissier est en outre compliqu\u00e9 par la d\u00e9cision de politique mon\u00e9taire de septembre de la Banque du Japon, alors que les march\u00e9s de swaps int\u00e8grent pr\u00e8s de 80 % de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux afin de contrer l\u2019inflation import\u00e9e. Toutefois, il faudra surveiller si un yen plus fort \u2014 provoqu\u00e9 par la baisse des rendements am\u00e9ricains \u2014 att\u00e9nue en pratique l\u2019incitation de la BdJ \u00e0 resserrer davantage sa politique. Pour les traders d\u2019options et de contrats \u00e0 terme, la volatilit\u00e9 est tr\u00e8s susceptible de se concentrer autour du plancher structurel de 155,00, ce qui rend attrayante une strat\u00e9gie d\u2019achats de puts baissiers \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance avant que le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain ne commence \u00e0 doubler ses op\u00e9rations de rachat le 9 septembre.<\/p>\n\n\n\n