Le DJIA se n\u00e9gociait pr\u00e8s de 53 600 mercredi, en hausse de plus de 230 points (+0,44 %), apr\u00e8s que le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain a indiqu\u00e9 qu\u2019il allait au moins doubler la taille maximale de ses op\u00e9rations de rachats visant \u00e0 soutenir la liquidit\u00e9 sur les obligations \u00e0 plus longue \u00e9ch\u00e9ance, relevant le plafond de 2 G$ US par op\u00e9ration \u00e0 un minimum de 4 G$ US. Ces op\u00e9rations bonifi\u00e9es ne commenceront toutefois que le 9 septembre, se poursuivront jusqu\u2019au 4 novembre et seront r\u00e9\u00e9valu\u00e9es lors du refinancement trimestriel \u00e0 la m\u00eame date, ce qui signifie qu\u2019aucune obligation suppl\u00e9mentaire n\u2019a encore \u00e9t\u00e9 achet\u00e9e. Malgr\u00e9 tout, le rendement du 30 ans, qui avait d\u00e9pass\u00e9 5,33 % mardi \u00e0 son plus haut niveau depuis juin 2007, a recul\u00e9 de plus de neuf points de base pour s\u2019\u00e9tablir autour de 5,19 %, tandis que le 10 ans a perdu plus de six points de base \u00e0 environ 4,65 %.<\/p>\n\n
Le mouvement est survenu alors que la pression budg\u00e9taire demeurait manifeste : le d\u00e9ficit f\u00e9d\u00e9ral de juillet a atteint 432,3 G$ US, le plus important d\u00e9ficit mensuel depuis mars 2021, portant le total de l\u2019exercice \u00e0 environ 1 800 G$ US, avec des charges d\u2019int\u00e9r\u00eats d\u00e9j\u00e0 au-del\u00e0 de 1 100 G$ US; les avoirs \u00e9trangers en bons du Tr\u00e9sor ont diminu\u00e9 en juin, le Royaume-Uni, la Chine et le Japon ayant chacun r\u00e9duit leurs positions. Par ailleurs, le FOMC publie \u00e0 18 h 00 GMT le proc\u00e8s-verbal de sa r\u00e9union de juillet, apr\u00e8s que trois pr\u00e9sidents r\u00e9gionaux de la Fed ont dissid\u00e9 en faveur d\u2019une hausse de 25 pdb plut\u00f4t que le statu quo \u2014 premi\u00e8re dissidence \u00e0 trois voix dans une m\u00eame direction depuis septembre 2016 \u2014 dans un contexte o\u00f9 l\u2019IPC de juillet s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 3,4 %. Du c\u00f4t\u00e9 des actions, Moderna a bondi de plus de 120 % apr\u00e8s le succ\u00e8s d\u2019un essai de phase avanc\u00e9e d\u2019un vaccin contre le cancer de la peau men\u00e9 avec Merck; Merck a progress\u00e9 de 10 %, tandis que Home Depot et McDonald\u2019s ont gagn\u00e9 environ 1 % chacun; les reculs d\u2019environ 4 % de Broadcom et d\u2019AMD \u00e9taient hors du Dow. Les donn\u00e9es \u00e0 venir incluent les inscriptions au ch\u00f4mage attendues \u00e0 210 k (contre 209 k), l\u2019enqu\u00eate de la Fed de Philadelphie anticip\u00e9e \u00e0 25 apr\u00e8s 41,4, une allocution d\u2019une Fed r\u00e9gionale \u00e0 15 h 10 GMT, et vendredi les indices PMI de S&P Global \u00e0 13 h 45 GMT : manufacturier 53,8 contre 53,9, services 54 contre 54,6, avec un composite pr\u00e9c\u00e9dent \u00e0 54,5; les niveaux techniques cit\u00e9s incluaient des r\u00e9sistances pr\u00e8s de 53 700 et 53 800, des supports autour de 53 250, 53 200 et 53 000, ainsi qu\u2019une MME 50 jours pr\u00e8s de 52 500 et une MME 200 jours pr\u00e8s de 49 700, en plus d\u2019un Stoch RSI \u00e0 72,60 et d\u2019un niveau d\u2019invalidation \u00e0 une cl\u00f4ture quotidienne au-dessus de 53 900.<\/p>\n\n
Nous surveillons aujourd\u2019hui le Dow Jones Industrial Average qui oscille pr\u00e8s de 53 600, propuls\u00e9 \u00e0 la hausse par un coup de pouce de liquidit\u00e9 inattendu du Tr\u00e9sor plut\u00f4t que par une am\u00e9lioration organique de la croissance \u00e9conomique. En doublant la taille maximale de ses rachats d\u2019obligations \u00e0 long terme de 2 G$ US \u00e0 4 G$ US, le gouvernement a d\u00e9clench\u00e9 un recul marqu\u00e9 des rendements, imm\u00e9diatement salu\u00e9 par les op\u00e9rateurs boursiers. Il faut toutefois souligner que ces op\u00e9rations \u00e9largies ne d\u00e9buteront pas avant le 9 septembre, ce qui signifie que ce rally s\u2019appuie enti\u00e8rement sur des anticipations, et non sur une demande effective du march\u00e9.<\/p>\n\n
Cette intervention muscl\u00e9e met en lumi\u00e8re une vuln\u00e9rabilit\u00e9 plus profonde de la gestion des finances publiques f\u00e9d\u00e9rales, d\u2019autant plus que le Congressional Budget Office pr\u00e9voit un d\u00e9ficit de 2026 autour de 1 800 G$ US. Avec des charges nettes d\u2019int\u00e9r\u00eats annualis\u00e9es d\u00e9j\u00e0 au-del\u00e0 de 1 100 G$ US, le Tr\u00e9sor cherche de fa\u00e7on pressante \u00e0 r\u00e9duire ses co\u00fbts d\u2019emprunt \u00e0 long terme. \u00c0 notre avis, ce geste r\u00e9v\u00e8le un app\u00e9tit dangereusement mince pour la dette am\u00e9ricaine de longue \u00e9ch\u00e9ance, surtout alors que des cr\u00e9anciers \u00e9trangers cl\u00e9s comme le Japon et le Royaume-Uni continuent de r\u00e9duire leurs avoirs en titres du Tr\u00e9sor.<\/p>\n\n
La tension entre la politique budg\u00e9taire et la politique mon\u00e9taire cr\u00e9e, selon nous, un environnement tr\u00e8s instable pour les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s au cours des prochaines semaines. Alors que des pr\u00e9sidents r\u00e9gionaux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale au ton plus restrictif militent pour maintenir des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s afin de freiner l\u2019inflation, le Tr\u00e9sor assouplit activement les conditions financi\u00e8res \u00ab par la porte d\u2019en arri\u00e8re \u00bb. Nous nous attendons \u00e0 ce que ce frottement de politiques d\u00e9clenche des retournements brusques, surtout \u00e0 mesure que les donn\u00e9es PMI (manufacturier et services) mettront \u00e0 l\u2019\u00e9preuve l\u2019optimisme fragile du march\u00e9.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de conserver un biais baissier sur le Dow tant que la zone de r\u00e9sistance \u00e0 53 800 plafonne la progression. Le Stoch RSI quotidien s\u2019est \u00e9tir\u00e9 jusqu\u2019\u00e0 un niveau de surachat marqu\u00e9 \u00e0 72,60 sans cassure confirm\u00e9e des prix, ce qui sugg\u00e8re une structure fragile propice \u00e0 un repli. Nos cibles de baisse se situent \u00e0 53 200 et 53 000, avec un point d\u2019invalidation strict en cas de cl\u00f4ture quotidienne au-dessus de 53 900.<\/p>\n\n\n\n