La livre sterling s\u2019est appr\u00e9ci\u00e9e face au dollar mercredi apr\u00e8s que le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain a pris des mesures pour soutenir la liquidit\u00e9 au moyen d\u2019un rachat d\u2019obligations \u00e0 plus longue \u00e9ch\u00e9ance, \u00e0 la suite d\u2019une s\u00e9ance durant laquelle le rendement du 30 ans am\u00e9ricain a touch\u00e9 son plus haut niveau depuis 2007. La paire GBP\/USD s\u2019\u00e9changeait \u00e0 1,3610 apr\u00e8s avoir atteint 1,3630, son niveau le plus \u00e9lev\u00e9 depuis le 11 mai. L\u2019annonce du Tr\u00e9sor a contribu\u00e9 \u00e0 faire reculer les rendements et a pes\u00e9 sur le billet vert, l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain c\u00e9dant 0,84 % \u00e0 98,80, pr\u00e8s des niveaux observ\u00e9s pour la derni\u00e8re fois \u00e0 la fin de mai.<\/p>\n
Les rendements \u00e0 long terme avaient \u00e9t\u00e9 pouss\u00e9s \u00e0 la hausse par des anticipations d\u2019inflation plus fortes que pr\u00e9vu, li\u00e9es \u00e0 des prix du p\u00e9trole \u00e9lev\u00e9s et au conflit \u00c9tats-Unis\u2013Iran non r\u00e9solu. Les march\u00e9s se positionnaient aussi en vue de la publication du compte rendu (minutes) de la plus r\u00e9cente r\u00e9union de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, apr\u00e8s que la derni\u00e8re d\u00e9cision a suscit\u00e9 trois dissidences. Au Royaume-Uni, l\u2019inflation de juillet a \u00e9t\u00e9 mitig\u00e9e : l\u2019IPC global est pass\u00e9 de 2,6 % \u00e0 2,9 % sur un an, tandis que l\u2019IPC de base est demeur\u00e9 \u00e0 2,6 %, contre 2,5 % attendu. Les march\u00e9s mon\u00e9taires indiquaient une probabilit\u00e9 de 80 % que la Banque d\u2019Angleterre maintienne ses taux, ainsi qu\u2019une probabilit\u00e9 de 20 % d\u2019une hausse de 25 points de base lors de la r\u00e9union du 17 septembre, selon Prime Terminal.<\/p>\n
Nous conseillons aux op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de couvrir prudemment leurs positions longues en sterling au moyen d\u2019options de vente (puts) \u00e0 court terme, alors que la paire GBP\/USD s\u2019approche d\u2019une zone de surachat \u00e0 1,3610. Bien que les rachats r\u00e9cents d\u2019obligations du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain aient r\u00e9ussi \u00e0 faire reculer l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain \u00e0 98,80, la remont\u00e9e semble sur\u00e9tir\u00e9e, l\u2019indice de force relative (RSI) se situant \u00e0 68,2. Les donn\u00e9es historiques montrent que lorsque le RSI quotidien s\u2019approche ainsi du seuil de surachat \u00e0 70, les paires de devises font souvent face \u00e0 un repli technique temporaire.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des options de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, nous recommandons de se positionner pour une volatilit\u00e9 accrue avant la publication imminente des minutes de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. \u00c9tant donn\u00e9 que Kevin Warsh est un pr\u00e9sident de la Fed nouvellement nomm\u00e9, dont les sch\u00e9mas de politique ne sont pas encore \u00e9tablis, les op\u00e9rateurs devraient envisager des strat\u00e9gies de straddle sur les options li\u00e9es aux bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain afin de capter des mouvements brusques des rendements. C\u2019est d\u2019autant plus important que trois pr\u00e9sidents de Fed r\u00e9gionales ont exprim\u00e9 leur dissidence lors de la derni\u00e8re r\u00e9union, ce qui laisse entrevoir de profondes divisions internes quant \u00e0 l\u2019orientation des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons \u00e9galement d\u2019utiliser des options d\u2019achat (calls) sur des d\u00e9riv\u00e9s de p\u00e9trole brut pour se couvrir contre un retour du risque inflationniste, alors que les tensions au Moyen-Orient continuent de menacer l\u2019approvisionnement \u00e9nerg\u00e9tique mondial. Les donn\u00e9es r\u00e9centes du march\u00e9 de l\u2019\u00e9nergie montrent que le Brent a fluctu\u00e9 pr\u00e8s de niveaux \u00e9lev\u00e9s en raison des frictions persistantes entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran, ce qui maintient les anticipations d\u2019inflation \u00e0 long terme \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9. Si les frictions g\u00e9opolitiques s\u2019intensifient, les prix de l\u2019\u00e9nergie pourraient grimper rapidement, for\u00e7ant les rendements obligataires \u00e0 remonter et renversant les effets des interventions r\u00e9centes du Tr\u00e9sor.<\/p>\n
Enfin, les op\u00e9rateurs devraient chercher \u00e0 tirer parti d\u2019un possible mauvais ajustement des prix dans les swaps de taux en sterling en amont de la r\u00e9union du 17 septembre de la Banque d\u2019Angleterre. \u00c0 l\u2019heure actuelle, les march\u00e9s mon\u00e9taires int\u00e8grent une probabilit\u00e9 de 80 % de statu quo et seulement 20 % de hausse, mais la progression inattendue de l\u2019IPC de base du Royaume-Uni \u00e0 2,6 % sur un an laisse entendre que l\u2019inflation sous-jacente demeure tenace. Nous croyons que les contrats \u00e0 terme sur sterling \u00e0 court terme offrent un profil rendement-risque attrayant si la banque centrale devait adopter une posture plus restrictive (hawkish) que ce que le march\u00e9 anticipe actuellement.<\/p>\n\n\n\n