Les donn\u00e9es d\u2019activit\u00e9 de juillet en Chine indiquent un essoufflement de l\u2019\u00e9lan en d\u00e9but de T3, la plupart des principaux indicateurs s\u2019\u00e9tant situ\u00e9s sous les attentes du march\u00e9. La production industrielle a progress\u00e9 de 4,5 % sur un an, ce qui marque un premier ralentissement en trois mois, tandis que les ventes au d\u00e9tail ont aussi d\u00e9\u00e7u. Les d\u00e9cideurs ont r\u00e9agi en appelant \u00e0 un soutien budg\u00e9taire additionnel, notamment via des mesures incr\u00e9mentales pragmatiques, en mettant l\u2019accent sur une \u00e9mission d\u2019obligations plus rapide et des d\u00e9penses d\u2019infrastructure devanc\u00e9es.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019USD\/CNY et l\u2019USD\/CNH (offshore) ont chacun gagn\u00e9 30 pips, \u00e0 6,74 et 6,75 respectivement. Parall\u00e8lement, les ventes nettes de devises aux clients (FX) des banques chinoises en juillet ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9duites de moiti\u00e9, \u00e0 un creux de huit mois de 25,2 G$ US, ce qui signale un ralentissement des flux de conversion des entreprises qui avaient auparavant soutenu le yuan. Avec l\u2019affaiblissement de ce soutien, la devise devient plus sensible aux variations de sentiment concernant la trajectoire de croissance de la Chine.<\/p>\n\n
Nous conseillons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de se positionner pour un yuan plus faible au cours des prochaines semaines, alors que l\u2019\u00e9lan \u00e9conomique de la Chine refroidit au d\u00e9but du troisi\u00e8me trimestre. Avec le ralentissement de la croissance de la production industrielle de juillet \u00e0 4,5 % et l\u2019ass\u00e8chement du soutien li\u00e9 aux conversions de devises par les entreprises, le yuan offshore est particuli\u00e8rement vuln\u00e9rable \u00e0 des pressions baissi\u00e8res. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (call) sur USD\/CNH constitue un moyen simple de capter un potentiel de hausse si la paire franchit le niveau de 6,75.<\/p>\n\n
Historiquement, lorsque les ventes nettes de devises aux clients des banques chinoises chutent fortement \u2014 comme la baisse de moiti\u00e9 observ\u00e9e en juillet \u00e0 un creux de huit mois de 25,2 G$ US \u2014 la monnaie perd son principal coussin technique. Lors de ralentissements pr\u00e9c\u00e9dents, notamment les replis de march\u00e9 de fin 2023 et de mi-2024, l\u2019absence de conversions de devises par les entreprises a rapidement ouvert la voie \u00e0 une d\u00e9pr\u00e9ciation acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e du yuan. Nous recommandons d\u2019utiliser des options de vente (put) sur le yuan \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance afin de se couvrir contre un retournement brusque du sentiment avant la prochaine d\u00e9cision de politique \u00e0 P\u00e9kin.<\/p>\n\n
Alors que P\u00e9kin subit une forte pression pour intervenir, nous nous attendons \u00e0 ce que les prochaines annonces de politique entra\u00eenent des mouvements marqu\u00e9s du c\u00f4t\u00e9 des actions. Les traders devraient envisager des strat\u00e9gies de volatilit\u00e9 acheteuse, comme des straddles sur des FNB ax\u00e9s sur la Chine, afin de profiter des mouvements attendus. Cela permet de capter des gains li\u00e9s \u00e0 de fortes fluctuations de prix, que les prochains programmes budg\u00e9taires du gouvernement parviennent ou non \u00e0 soutenir le march\u00e9.<\/p>\n\n
Le recul de l\u2019activit\u00e9 industrielle laisse aussi entendre qu\u2019il faut ajuster nos positions sur les d\u00e9riv\u00e9s de mati\u00e8res premi\u00e8res. Alors que les secteurs technologique et immobilier peinent \u00e0 soutenir la demande, les m\u00e9taux industriels comme le cuivre et le minerai de fer subissent une pression imm\u00e9diate sur les prix. Vendre \u00e0 d\u00e9couvert des contrats \u00e0 terme sur le cuivre \u00e0 court terme tout en achetant des options d\u2019achat (call) \u00e0 long terme pourrait prot\u00e9ger les portefeuilles en amont des d\u00e9penses d\u2019infrastructure attendues du gouvernement.<\/p>\n\n\n\n