L\u2019EUR\/USD a prolong\u00e9 son rebond vers 1,1600 alors que les rendements europ\u00e9ens sont demeur\u00e9s \u00e9lev\u00e9s, tandis que les rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain se sont stabilis\u00e9s apr\u00e8s un r\u00e9cent pic. Les courbes europ\u00e9ennes se sont aplaties en bear flattening \u00e0 mesure que les actions reculaient et que les mati\u00e8res premi\u00e8res montaient, avant que les taux am\u00e9ricains ne se calment durant la s\u00e9ance nocturne. Le rendement du T-Note \u00e0 10 ans a gliss\u00e9 d\u2019un sommet intrajournalier de 4,75 % \u00e0 4,69 %, et l\u2019attention se tourne maintenant vers les minutes du FOMC comme prochain catalyseur directionnel. Par ailleurs, l\u2019inflation HICP finale de juillet en zone euro devrait confirmer l\u2019estimation pr\u00e9liminaire de 2,9 % a\/a pour l\u2019inflation globale et de 2,5 % a\/a pour l\u2019inflation sous-jacente. <\/p>\n
En Allemagne, les anticipations ZEW d\u2019ao\u00fbt ont grimp\u00e9 \u00e0 34,2 contre 30,0 attendu et 26,3 auparavant, tandis que l\u2019indicateur de la situation actuelle s\u2019est am\u00e9lior\u00e9 \u00e0 -61,1 par rapport \u00e0 -69,3 attendu et -77,6 pr\u00e9c\u00e9demment. Ces donn\u00e9es surviennent apr\u00e8s une s\u00e9rie de surprises de croissance plus fermes en zone euro, le soutien additionnel provenant des mesures de relance budg\u00e9taire. Aux \u00c9tats-Unis, les minutes de la r\u00e9union de juillet du FOMC sont attendues, et le compte rendu indique que trois participants ont vot\u00e9 pour une hausse, tandis que d\u2019autres ont depuis signal\u00e9 leur ouverture \u00e0 un resserrement si les donn\u00e9es \u00e0 venir le justifient.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 un retournement sur la paire EUR\/USD, alors que sa r\u00e9cente progression vers 1,1600 para\u00eet sur \u00e9tendue. M\u00eame si les rendements europ\u00e9ens demeurent temporairement \u00e9lev\u00e9s, les rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain se stabilisent d\u00e9j\u00e0, le 10 ans revenant \u00e0 4,69 % apr\u00e8s son r\u00e9cent sommet de 4,75 %. Cette divergence cr\u00e9e une occasion tactique de vendre l\u2019EUR\/USD, alors que l\u2019\u00e9cart de taux commence de nouveau \u00e0 favoriser le dollar.<\/p>\n
Selon nous, le march\u00e9 int\u00e8gre beaucoup trop de hausses de taux de la Banque centrale europ\u00e9enne, ce qui laisse aux rendements europ\u00e9ens une marge importante de repli. Historiquement, lorsque les investisseurs surestiment le ton restrictif de la BCE, une correction baissi\u00e8re marqu\u00e9e des rendements libell\u00e9s en euros s\u2019ensuit rapidement. Avec une inflation HICP sous-jacente finale de juillet attendue stable \u00e0 un niveau mod\u00e9r\u00e9 de 2,5 %, la pression fondamentale pour que les d\u00e9cideurs europ\u00e9ens poursuivent le resserrement est tr\u00e8s limit\u00e9e.<\/p>\n
Bien que le dernier indice ZEW du sentiment \u00e9conomique en Allemagne ait surpris \u00e0 la hausse \u00e0 34,2, nous estimons que cet optimisme est tr\u00e8s fragile et d\u00e9pend fortement d\u2019une relance budg\u00e9taire temporaire. L\u2019indice de la situation actuelle demeure en territoire nettement n\u00e9gatif \u00e0 -61,1, ce qui t\u00e9moigne d\u2019une faiblesse structurelle persistante dans la plus grande \u00e9conomie d\u2019Europe. Cet \u00e9cart important entre les anticipations et la r\u00e9alit\u00e9 actuelle laisse entendre que la r\u00e9cente vigueur de l\u2019euro repose sur des bases instables.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019approche des minutes du FOMC, nous recommandons aux traders de se positionner en vue d\u2019\u00e9ventuelles surprises plus restrictives de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Comme plusieurs responsables ont d\u00e9j\u00e0 indiqu\u00e9 \u00eatre pr\u00eats \u00e0 appuyer de nouvelles hausses de taux si l\u2019inflation demeure tenace, les rendements am\u00e9ricains pourraient facilement repartir \u00e0 la hausse. Nous recommandons d\u2019utiliser des options de vente (puts) \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance sur l\u2019EUR\/USD afin de tirer parti d\u2019un repli attendu vers 1,1300 au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n