La roupie indienne est demeur\u00e9e en position d\u00e9fensive face au dollar am\u00e9ricain, l\u2019USD\/INR \u00e9voluant pr\u00e8s d\u2019un creux de deux semaines autour de 95,75 et s\u2019\u00e9changeant en dernier lieu \u00e0 95,76. La pression s\u2019est maintenue alors que les prix du p\u00e9trole sont rest\u00e9s \u00e9lev\u00e9s, en l\u2019absence de discussions en cours entre Washington et T\u00e9h\u00e9ran sur une r\u00e9ouverture du d\u00e9troit d\u2019Ormuz, par lequel transite pr\u00e8s d\u2019un cinqui\u00e8me de l\u2019approvisionnement \u00e9nerg\u00e9tique mondial. En d\u00e9but de s\u00e9ance, le contrat MCX sur le p\u00e9trole brut venant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance le 19 ao\u00fbt a gagn\u00e9 0,6 % pour s\u2019\u00e9tablir autour de 8 130 Rs, et oscillait pr\u00e8s de son sommet de trois semaines \u00e0 8 170 Rs atteint mardi \u2014 un contexte qui a tendance \u00e0 peser sur les devises de pays d\u00e9pendants des importations.<\/p>\n\n
La Reserve Bank of India (RBI) a indiqu\u00e9 qu\u2019elle fermera sa facilit\u00e9 de swap de change \u00e0 tarif pr\u00e9f\u00e9rentiel pour les d\u00e9p\u00f4ts FCNR(B) le 31 ao\u00fbt, soit un mois plus t\u00f4t que pr\u00e9vu, apr\u00e8s que les banques ont attir\u00e9 52,3 G$ US de d\u00e9p\u00f4ts au 13 ao\u00fbt. L\u2019attention du march\u00e9 se portait aussi sur l\u2019activit\u00e9 de la RBI sur les march\u00e9s au comptant et NDF. Sur le plan technique, l\u2019USD\/INR s\u2019est maintenu au-dessus de la MME (EMA) \u00e0 20 p\u00e9riodes pr\u00e8s de 95,58 et du niveau de Fibonacci de 38,2 % \u00e0 95,63, avec un RSI autour de 54; les r\u00e9sistances se situaient \u00e0 95,87 et 96,12, puis 96,46 et 96,90, tandis que des supports \u00e9taient identifi\u00e9s \u00e0 95,63, 95,58 et 95,33.<\/p>\n\n
Nous conseillons aux op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en faveur d\u2019un dollar am\u00e9ricain plus fort face \u00e0 la roupie indienne au cours des prochaines semaines, alors que les frictions g\u00e9opolitiques maintiennent les prix du p\u00e9trole \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s. Comme l\u2019Inde importe plus de 85 % de ses besoins en p\u00e9trole brut, une hausse soutenue des co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques mondiaux a, historiquement, pouss\u00e9 la roupie vers de nouveaux creux. Nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD\/INR en visant les niveaux de r\u00e9sistance de 96,12 et 96,46, d\u2019autant plus que la paire a \u00e9tabli un solide soutien technique au-dessus de 95,58.<\/p>\n\n
Les march\u00e9s du p\u00e9trole brut demeurent tr\u00e8s volatils, le bras de fer autour du d\u00e9troit d\u2019Ormuz \u2014 par lequel transite environ 20 % de la consommation mondiale de liquides p\u00e9troliers \u2014 ne montrant aucun signe d\u2019apaisement. Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des \u00e9carts haussiers (bull call spreads) sur les contrats de brut du MCX afin de tirer parti d\u2019un potentiel de hausse additionnel tout en limitant le risque de baisse autour du niveau actuel de 8 130 Rs. Historiquement, lors de goulots d\u2019\u00e9tranglement g\u00e9opolitiques similaires, comme les perturbations du transport maritime en 2019, les primes de risque sur le p\u00e9trole ont bondi de 10 % \u00e0 15 % en quelques semaines \u2014 un sch\u00e9ma qui pourrait se r\u00e9p\u00e9ter.<\/p>\n\n
La d\u00e9cision surprise de la Reserve Bank of India de fermer son guichet de swaps en dollars \u00e0 conditions pr\u00e9f\u00e9rentielles le 31 ao\u00fbt devrait modifier la liquidit\u00e9 de la roupie \u00e0 court terme. Comme les banques domestiques ont attir\u00e9 plus de 52 G$ US via cette facilit\u00e9, la fermeture anticip\u00e9e signifie que l\u2019importante injection de liquidit\u00e9 observ\u00e9e r\u00e9cemment s\u2019estompera bient\u00f4t. Les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une hausse des taux \u00e0 court terme du march\u00e9 mon\u00e9taire en septembre en adoptant des positions payeuses sur les swaps index\u00e9s au jour le jour (OIS).<\/p>\n\n
Il faut aussi surveiller d\u2019\u00e9ventuelles interventions importantes des banques publiques, la banque centrale ayant historiquement d\u00e9pens\u00e9 des milliards de dollars pour prot\u00e9ger la devise. Les r\u00e9serves de change de l\u2019Inde, qui s\u2019\u00e9tablissent solidement \u00e0 plus de 670 G$ US, donnent aux d\u00e9cideurs une importante capacit\u00e9 d\u2019intervention pour d\u00e9fendre la roupie contre une d\u00e9pr\u00e9ciation incontr\u00f4l\u00e9e au-del\u00e0 de 96,00. Par cons\u00e9quent, nous devrions \u00e9viter les positions longues non couvertes sur les contrats \u00e0 terme USD\/INR et privil\u00e9gier plut\u00f4t des strat\u00e9gies d\u2019options \u00e0 risque plafonn\u00e9 afin de se prot\u00e9ger contre des retournements soudains provoqu\u00e9s par la banque centrale.<\/p>\n\n\n\n