Le budget de l\u2019\u00c9tat indon\u00e9sien 2027 pr\u00e9sente des hypoth\u00e8ses qui visent \u00e0 concilier une croissance plus \u00e9lev\u00e9e et un cadre budg\u00e9taire plus serr\u00e9, tout en surveillant de pr\u00e8s la devise et les conditions de financement. Le cadre retient une hypoth\u00e8se de taux de change de 17 500 Rp par dollar US, parall\u00e8lement \u00e0 une cible de croissance du PIB de 6,0 %, et projette un d\u00e9ficit budg\u00e9taire de 2,40 % du PIB. Le plan int\u00e8gre aussi une hypoth\u00e8se de rendement de 6,90 % pour les obligations d\u2019\u00c9tat (SBN) \u00e0 10 ans, refl\u00e9tant les attentes concernant la liquidit\u00e9 domestique et les primes de risque souverain.<\/p>\n\n
Le contexte de risques du budget est centr\u00e9 sur les conditions financi\u00e8res externes, en particulier la possibilit\u00e9 que des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s dans les \u00e9conomies avanc\u00e9es ou une vigueur persistante du dollar am\u00e9ricain p\u00e8sent sur la roupie et augmentent les co\u00fbts d\u2019emprunt de l\u2019\u00c9tat. Le financement devrait s\u2019appuyer sur une combinaison disciplin\u00e9e d\u2019\u00e9missions d\u2019obligations souveraines sur les march\u00e9s domestiques et internationaux, une structure con\u00e7ue pour pr\u00e9server la flexibilit\u00e9 de financement tout en respectant la trajectoire du d\u00e9ficit.<\/p>\n\n
Alors que le nouveau projet de budget 2027 de l\u2019Indon\u00e9sie fixe une cible prudente pour la roupie \u00e0 17 500 Rp par dollar US, nous conseillons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue du change. M\u00eame si le taux au comptant a r\u00e9cemment \u00e9volu\u00e9 autour de 15 900 \u00e0 16 100, ce coussin officiel laisse entendre que les autorit\u00e9s budg\u00e9taires se pr\u00e9parent \u00e0 une p\u00e9riode prolong\u00e9e de force du dollar am\u00e9ricain. Nous recommandons de se positionner sur des strat\u00e9gies d\u2019options longues USD et courtes IDR, ou d\u2019utiliser des contrats \u00e0 terme (forwards) pour se couvrir contre un affaiblissement potentiel de la devise locale au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Du c\u00f4t\u00e9 du revenu fixe, la projection gouvernementale d\u2019un rendement de 6,90 % sur l\u2019obligation \u00e0 10 ans indique une prime de risque r\u00e9aliste dans un contexte de liquidit\u00e9 mondiale plus serr\u00e9e. Les rendements indon\u00e9siens \u00e0 10 ans ont gravit\u00e9 pr\u00e8s de 6,70 % ces derni\u00e8res semaines, ce qui signifie que l\u2019estimation du budget laisse de la marge pour une hausse des rendements \u00e0 mesure que de la nouvelle dette souveraine sera \u00e9mise. Nous sugg\u00e9rons aux traders d\u2019examiner les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ou d\u2019envisager des positions courtes sur les contrats \u00e0 terme sur obligations locales afin de tirer parti de cet ajustement haussier attendu des rendements.<\/p>\n\n
L\u2019ambitieuse cible de croissance du PIB de 6,0 %, bien que tr\u00e8s optimiste, exige un suivi disciplin\u00e9 des prochaines d\u00e9cisions de politique mon\u00e9taire de Bank Indonesia. Si des d\u00e9penses publiques vigoureuses alimentent des pressions inflationnistes, la banque centrale pourrait maintenir son taux directeur \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9 au-del\u00e0 du niveau actuel de 6,00 % afin de stabiliser l\u2019\u00e9conomie. Nous devrions surveiller de pr\u00e8s les donn\u00e9es d\u2019inflation d\u2019ao\u00fbt \u00e0 venir et recourir \u00e0 des swaps de devises (cross-currency swaps) pour g\u00e9rer efficacement notre exposition.<\/p>\n\n\n\n