Les rendements US \u00e0 long terme sont \u00e0 leur plus haut niveau depuis pr\u00e8s de deux d\u00e9cennies, avec le Treasury \u00e0 30 ans autour de 5,3 %, pourtant l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) a \u00e0 peine r\u00e9agi, ne gagnant que trois centi\u00e8mes de point et se maintenant l\u00e9g\u00e8rement au-dessus de 99,50 apr\u00e8s une amplitude de s\u00e9ance de 17 pips. L\u2019\u00e9volution des prix demeure plafonn\u00e9e sous une EMA 200 jours \u00e0 plat pr\u00e8s de 99,75, tandis que la structure de l\u2019indice att\u00e9nue tout choc de taux \u00ab US only \u00bb : l\u2019euro p\u00e8se 57,6 % et le yen 13,6 %, ce qui laisse plus de 80 % du panier expos\u00e9 \u00e0 des mouvements parall\u00e8les, alors que le 10 ans japonais atteint un sommet de trois d\u00e9cennies et que le 30 ans allemand touche son niveau le plus ferme depuis 2011, avec, en parall\u00e8le, le 30 ans fran\u00e7ais \u00e0 des niveaux in\u00e9dits depuis 2008.<\/p>\n\n
L\u2019impulsion sur les devises provient plut\u00f4t d\u2019anticipations de politique mon\u00e9taire devenues moins favorables. Les probabilit\u00e9s conditionnelles par r\u00e9union sugg\u00e8rent un statu quo le 16 septembre \u00e0 65,4 %, un statu quo le 28 octobre \u00e0 52,4 % et un statu quo le 9 d\u00e9cembre \u00e0 33,0 %, contre une lecture de march\u00e9 au 10 ao\u00fbt qui int\u00e9grait une hausse en d\u00e9cembre comme une certitude; la colonne \u00ab sous la fourchette \u00bb demeure vide pour toutes les r\u00e9unions jusqu\u2019en 2026, sans aucune occurrence avant bien avanc\u00e9 en 2027. Les donn\u00e9es US ont pench\u00e9 du c\u00f4t\u00e9 mou \u2014 mises en chantier de juillet \u00e0 1,239 million contre 1,35 million attendu et 1,415 million pr\u00e9c\u00e9demment, ventes de logements en attente en baisse de 2,3 % contre une hausse de 0,3 % anticip\u00e9e, et production industrielle \u00e0 0,2 % contre 0,3 % \u2014 tandis que l\u2019indice Empire State s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 20,6 contre 11. La semaine \u00e0 venir comprend les minutes du FOMC mercredi \u00e0 18 h 00 GMT, puis les demandes d\u2019allocations ch\u00f4mage (210 k consensus; 209 k pr\u00e9c\u00e9dent) et l\u2019enqu\u00eate de la Fed de Philadelphie (25 attendu; 41,4 pr\u00e9c\u00e9dent), suivies des premi\u00e8res estimations des PMI d\u2019ao\u00fbt : manufacturier 53,8 contre 53,9 et services 54 contre 54,6. Les niveaux techniques cit\u00e9s : r\u00e9sistance \u00e0 99,75, puis 100,00 et l\u2019EMA 50 jours pr\u00e8s de 100,25; les supports se situent \u00e0 99,50, puis 99,25 et 98,75, avec une invalidation d\u00e9finie par une cl\u00f4ture quotidienne au-dessus de 100,25.<\/p>\n\n
Nous devrions nous pr\u00e9parer \u00e0 une poursuite du repli de l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY), alors qu\u2019il peine \u00e0 franchir l\u2019EMA 200 jours \u00e0 99,75. Avec un indice coinc\u00e9 dans une \u00e9troite fourchette de 17 pips autour de 99,50, les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager d\u2019\u00e9tablir des positions vendeuses ou d\u2019acheter des options de vente (puts) visant les niveaux de soutien \u00e0 99,25 et 98,75. Nous pouvons garder un risque strictement encadr\u00e9 en pla\u00e7ant des ordres stop-loss juste au-dessus du niveau d\u2019invalidation de 100,25.<\/p>\n\n
Le soutien habituellement apport\u00e9 au dollar par des rendements \u00e9lev\u00e9s des Treasuries ne joue plus, car les rendements obligataires mondiaux montent au m\u00eame rythme. Par exemple, le rendement du Bund allemand \u00e0 10 ans est r\u00e9cemment remont\u00e9 vers 2,6 %, tandis que le rendement des obligations d\u2019\u00c9tat japonaises \u00e0 10 ans a d\u00e9pass\u00e9 1 % pour atteindre des sommets pluri-d\u00e9cennaux. Comme ces rendements mondiaux neutralisent l\u2019avantage de taux am\u00e9ricain, l\u2019attrait relatif du billet vert s\u2019est \u00e9vapor\u00e9.<\/p>\n\n
De plus, les donn\u00e9es \u00e9conomiques am\u00e9ricaines montrent un net refroidissement, avec des mises en chantier en baisse \u00e0 1,239 million et une production industrielle sous les attentes \u00e0 0,2 %. Cette faiblesse a amen\u00e9 le march\u00e9 des contrats \u00e0 terme sur taux \u00e0 int\u00e9grer une probabilit\u00e9 de 65,4 % que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale maintienne ses taux inchang\u00e9s lors de sa prochaine r\u00e9union du 16 septembre. \u00c0 mesure que la prime associ\u00e9e \u00e0 la d\u00e9tention de dollars se r\u00e9duit, nous nous attendons \u00e0 ce que les vendeurs demeurent patients et continuent d\u2019exercer une pression baissi\u00e8re sur la devise.<\/p>\n\n\n\n