L\u2019or s\u2019\u00e9changeait autour de 4 400 $ US l\u2019once troy m\u00eame si les prix du p\u00e9trole et les rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain montaient, rel\u00e2chant son lien habituel avec les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat r\u00e9els. Le rendement \u00e0 10 ans est mont\u00e9 \u00e0 4,74 %, pr\u00e8s des niveaux de fin juillet, tandis que le rendement \u00e0 30 ans a franchi 5,3 % pour la premi\u00e8re fois depuis 2007; comme les anticipations d\u2019inflation implicites du march\u00e9 ont peu boug\u00e9, les rendements r\u00e9els sont aussi revenus l\u00e0 o\u00f9 ils se situaient \u00e0 la fin juillet. \u00c0 l\u2019\u00e9poque, l\u2019or \u00e9tait \u00e0 4 040 $ US.<\/p>\n
Les contrats \u00e0 terme sur le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux ont l\u00e9g\u00e8rement mont\u00e9 ces derniers jours, mais les anticipations de taux demeurent sous les niveaux int\u00e9gr\u00e9s \u00e0 la fin juillet, avec une hausse implicite d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e et l\u2019\u00e9quivalent de fin juillet \u00e9tant sup\u00e9rieur de 13 points de base. Cela laisse croire que la pouss\u00e9e des rendements ne provient pas d\u2019une r\u00e9\u00e9valuation du sentier de la Fed. Le texte pointe plut\u00f4t des doutes quant \u00e0 la volont\u00e9 de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale de relever les taux suffisamment pour contenir l\u2019inflation et des risques budg\u00e9taires comme la hausse de la dette publique, deux facteurs qui ont tendance \u00e0 soutenir la demande d\u2019or, en plus d\u2019un retour des flux vers les FNB apr\u00e8s des sorties plus t\u00f4t.<\/p>\n
Nous croyons que les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner pour une poursuite de la dynamique haussi\u00e8re de l\u2019or, malgr\u00e9 la pression habituellement associ\u00e9e \u00e0 la hausse des rendements obligataires. Alors que l\u2019or d\u00e9fie la gravit\u00e9 \u00e0 4 400 $ l\u2019once tandis que le rendement du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans remonte \u00e0 4,74 %, l\u2019ancienne relation inverse s\u2019est clairement d\u00e9lit\u00e9e. Ce d\u00e9couplage laisse entendre que l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) \u00e0 longue \u00e9ch\u00e9ance ou de spreads haussiers de calls (bull call spreads) sur les contrats \u00e0 terme sur l\u2019or constitue actuellement une strat\u00e9gie tr\u00e8s attrayante.<\/p>\n
Notre sc\u00e9nario haussier est renforc\u00e9 par des risques budg\u00e9taires syst\u00e9miques, la dette nationale am\u00e9ricaine ayant r\u00e9cemment d\u00e9pass\u00e9 35 000 milliards de dollars, alimentant des inqui\u00e9tudes structurelles profondes chez les investisseurs mondiaux. Historiquement, lorsque les ratios dette\/PIB se maintiennent \u00e0 des niveaux aussi \u00e9lev\u00e9s, les craintes de d\u00e9pr\u00e9ciation des monnaies fiduciaires tendent \u00e0 diriger durablement des capitaux vers les actifs tangibles. Sur le march\u00e9 des options, nous sugg\u00e9rons que les op\u00e9rateurs vendent des options de vente (puts) \u00e0 court terme hors du cours (OTM) sur l\u2019or afin d\u2019encaisser la prime, convaincus que ces inqui\u00e9tudes budg\u00e9taires fournissent un plancher de prix solide.<\/p>\n
Nous observons aussi un important virage de sentiment dans le positionnement institutionnel, mis en \u00e9vidence par un net retournement de l\u2019activit\u00e9 des fonds n\u00e9goci\u00e9s en bourse. Les r\u00e9centes donn\u00e9es mondiales sur les FNB d\u2019or confirment un retour aux entr\u00e9es nettes, inversant les tendances de liquidation sur plusieurs mois observ\u00e9es plus t\u00f4t cette ann\u00e9e. Les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient tirer parti de ce retour de liquidit\u00e9 en misant sur des options d\u2019achat \u00e0 effet de levier, en anticipant que de nouvelles inqui\u00e9tudes budg\u00e9taires feront grimper l\u2019or encore davantage au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n