La participation \u00e9trang\u00e8re aux obligations d\u2019\u00c9tat n\u00e9o-z\u00e9landaises a augment\u00e9 en juillet 2026, les d\u00e9tenteurs offshore repr\u00e9sentant 58,9 % de l\u2019encours, contre 57,7 % en juin. En valeur, les avoirs des non-r\u00e9sidents ont grimp\u00e9 \u00e0 122,47 G$ NZ, contre 115,53 G$ NZ, tandis que les positions de repo des non-r\u00e9sidents ont l\u00e9g\u00e8rement recul\u00e9 \u00e0 11,02 G$ NZ, contre 11,09 G$ NZ. Ce mouvement indique une demande externe soutenue pour la duration locale, m\u00eame si le positionnement demeure sensible aux changements des anticipations de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Le dollar n\u00e9o-z\u00e9landais se n\u00e9gocie l\u00e9g\u00e8rement au-dessus de sa moyenne mobile sur 12 mois, alors que les march\u00e9s continuent d\u2019int\u00e9grer deux rel\u00e8vements additionnels de la Banque de r\u00e9serve de Nouvelle-Z\u00e9lande (RBNZ) d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. L\u2019activit\u00e9 int\u00e9rieure est d\u00e9crite comme robuste, mais les anticipations d\u2019inflation sont qualifi\u00e9es de relativement bien ancr\u00e9es. L\u2019inflation des composantes non \u00e9changeables serait relativement stable, un contexte qui r\u00e9duirait la justification domestique d\u2019un resserrement suppl\u00e9mentaire si les risques sur les prix globaux sont \u00e9cart\u00e9s.<\/p>\n
Nous estimons que les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer, au cours des prochaines semaines, \u00e0 un virage accommodant en vendant le dollar n\u00e9o-z\u00e9landais (NZD) \u00e0 d\u00e9couvert ou en achetant des swaps receiver. Les attentes du march\u00e9 pour deux nouvelles hausses de taux de la RBNZ d\u2019ici la fin de 2026 sont irr\u00e9alistes, car les anticipations d\u2019inflation domestiques restent bien ancr\u00e9es. Avec le NZD\/USD qui se n\u00e9gocie actuellement au-dessus de sa moyenne sur 12 mois, autour de 0,6150, la devise est tr\u00e8s vuln\u00e9rable \u00e0 une correction \u00e0 la baisse \u00e0 mesure que ces attentes de hausses s\u2019estompent.<\/p>\n
Notre lecture est \u00e9tay\u00e9e par un afflux massif de capitaux \u00e9trangers vers les obligations d\u2019\u00c9tat n\u00e9o-z\u00e9landaises, la part \u00e9trang\u00e8re ayant atteint 58,9 % du march\u00e9 en juillet 2026. Cette progression \u00e0 122,47 G$ NZ montre que les investisseurs mondiaux s\u2019empressent de verrouiller des rendements \u00e9lev\u00e9s avant un assouplissement de la politique mon\u00e9taire. Historiquement, un tel niveau de demande \u00e9trang\u00e8re exerce une pression \u00e0 la baisse sur les rendements, rendant des positions longues sur les contrats \u00e0 terme de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme tr\u00e8s attrayantes.<\/p>\n
Les donn\u00e9es r\u00e9centes indiquent que l\u2019inflation des composantes non \u00e9changeables en Nouvelle-Z\u00e9lande se stabilise, ce qui retire \u00e0 la RBNZ son principal argument pour relever les taux. M\u00eame si l\u2019activit\u00e9 domestique globale para\u00eet stable, l\u2019essoufflement d\u2019indicateurs du march\u00e9 du travail \u00e0 partir de la mi-2026 laisse pr\u00e9sager une croissance des salaires plus faible. Nous nous attendons \u00e0 ce que la banque centrale maintienne les taux inchang\u00e9s, ce qui signifie que les traders positionn\u00e9s contre de nouvelles hausses devraient obtenir les meilleurs rendements.<\/p>\n\n\n\n