Commerzbank indique que la Reserve Bank of India (RBI) mettra fin \u00e0 sa facilit\u00e9 de swaps de change \u00e0 taux concessionnel pour les d\u00e9p\u00f4ts FCNR(B) le 31 ao\u00fbt, devan\u00e7ant l\u2019\u00e9ch\u00e9ance pr\u00e9c\u00e9dente du 30 septembre, apr\u00e8s ce que la banque centrale a qualifi\u00e9 de \u00ab r\u00e9ponse encourageante \u00bb et les entr\u00e9es de capitaux qui ont suivi. Au 13 ao\u00fbt, le programme avait attir\u00e9 52,3 G$ US, tandis que d\u2019autres mesures de soutien aux entr\u00e9es via l\u2019emprunt en devises \u00e0 l\u2019\u00e9tranger (OFCB) et l\u2019emprunt commercial externe (ECB) doivent se poursuivre jusqu\u2019au 31 d\u00e9cembre. La banque pr\u00e9sente cette d\u00e9cision comme un recalibrage apr\u00e8s de fortes entr\u00e9es et une hausse des co\u00fbts de liquidit\u00e9 et de bilan.<\/p>\n\n
Cette fermeture retire un canal qui ajoutait de la liquidit\u00e9 en roupies et soutenait la demande d\u2019obligations d\u2019\u00c9tat, ce qui avait contribu\u00e9 \u00e0 faire baisser les rendements sur le court terme et sur le \u00ab ventre \u00bb de la courbe. Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019USD\/INR a progress\u00e9 de 0,2 % \u00e0 95,61 apr\u00e8s l\u2019annonce, et s\u2019\u00e9change entre 94,70 et 96,70 depuis d\u00e9but juillet, l\u2019intervention de la RBI limitant la volatilit\u00e9 et les risques de d\u00e9pr\u00e9ciation. Parmi les pressions potentielles \u00e0 court terme sur la roupie : la hausse des importations de m\u00e9taux pr\u00e9cieux, des informations faisant \u00e9tat de l\u2019approbation de licences d\u2019importation pour 400 tonnes d\u2019argent, dans un contexte de hausse des prix de l\u2019or.<\/p>\n\n—\n\n
Avec la fermeture anticip\u00e9e, le 31 ao\u00fbt, de la fen\u00eatre de swaps FCNR(B), nous nous attendons \u00e0 une r\u00e9duction soudaine de la liquidit\u00e9 en roupies et \u00e0 un recul de la demande pour les obligations du gouvernement. Ce changement devrait tr\u00e8s probablement pousser les rendements des obligations \u00e0 court terme \u00e0 la hausse au cours des prochaines semaines. Nous recommandons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de taux de se positionner pour une courbe des taux plus pentue en vendant \u00e0 d\u00e9couvert des contrats \u00e0 terme sur les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme.<\/p>\n\n—\n\n
Sur les march\u00e9s des changes, l\u2019USD\/INR s\u2019\u00e9change actuellement pr\u00e8s de 95,61 et demeure confin\u00e9 dans un corridor \u00e9troit de 94,70 \u00e0 96,70. Comme la Reserve Bank of India dispose d\u2019importantes r\u00e9serves de change \u2014 actuellement estim\u00e9es pr\u00e8s d\u2019un record de 700 G$ US \u2014, nous anticipons qu\u2019elle interviendra activement pour contenir tout mouvement brusque. Par cons\u00e9quent, nous sugg\u00e9rons de vendre de la volatilit\u00e9 via des strat\u00e9gies de range, comme les iron condors, afin de capter l\u2019\u00e9rosion des primes.<\/p>\n\n
Cependant, il faut surveiller de pr\u00e8s la pression croissante sur le compte courant de l\u2019Inde li\u00e9e \u00e0 l\u2019augmentation des importations de m\u00e9taux pr\u00e9cieux. Les r\u00e9centes approbations de licences d\u2019importation pour 400 tonnes d\u2019argent, combin\u00e9es \u00e0 la flamb\u00e9e des prix de l\u2019or, accro\u00eetront la demande de dollars. Nous conseillons aux cambistes de conserver un l\u00e9ger biais haussier sur les options d\u2019achat (calls) USD\/INR, en visant le niveau de r\u00e9sistance sup\u00e9rieur de 96,70 comme point de rupture potentiel.<\/p>\n\n\n\n