La publication de l\u2019indice ZEW d\u2019ao\u00fbt en Allemagne est attendue, le consensus anticipant une am\u00e9lioration du barom\u00e8tre de la situation actuelle alors que l\u2019\u00e9conomie demeure r\u00e9siliente malgr\u00e9 le choc \u00e9nerg\u00e9tique et que l\u2019assouplissement budg\u00e9taire soutient l\u2019activit\u00e9. Le rapport sur le march\u00e9 du travail au Royaume-Uni est \u00e9galement au programme, avec des gains hebdomadaires moyens qui devraient se mod\u00e9rer apr\u00e8s avoir d\u00e9pass\u00e9 4 % et un taux de ch\u00f4mage attendu sous 5 %; les march\u00e9s int\u00e8grent une hausse de taux de la BoE d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, tandis que la note pr\u00e9voit un taux directeur (Bank Rate) inchang\u00e9. Aux \u00c9tats-Unis, les chiffres de juillet de la production industrielle et manufacturi\u00e8re devraient \u00eatre l\u00e9g\u00e8rement plus fermes qu\u2019en juin, en plus des donn\u00e9es sur le logement.<\/p>\n\n
Le Brent a franchi 91 $ US le baril alors que les tensions au Moyen-Orient se sont intensifi\u00e9es apr\u00e8s l\u2019expiration d\u2019un protocole d\u2019entente (MoU) de 60 jours entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran, tandis que la normalisation du trafic de p\u00e9troliers par le d\u00e9troit d\u2019Ormuz a marqu\u00e9 le pas et que les risques ont augment\u00e9 pr\u00e8s de Bab el-Mandeb. Les indicateurs de confiance am\u00e9ricains d\u2019ao\u00fbt ont d\u00e9pass\u00e9 les attentes : l\u2019indice Empire (NY Fed) est mont\u00e9 \u00e0 20,6 contre 15,6 (11 attendu) et l\u2019indice NAHB \u00e0 35 contre 34 (33 attendu). En Su\u00e8de, les anticipations d\u2019inflation Origo ont progress\u00e9 \u00e0 1,97 % contre 1,83 % \u00e0 un an et \u00e0 2,07 % contre 2,02 % \u00e0 deux ans. En Chine, les donn\u00e9es de juillet se sont d\u00e9t\u00e9rior\u00e9es : ventes au d\u00e9tail \u00e0 0,6 % a\/a (1,5 % consensus; 1,0 % pr\u00e9c\u00e9dent), production industrielle \u00e0 4,5 % a\/a (5,0 %; 5,3 %), prix des logements neufs en baisse de 0,18 % m\/m, et investissement immobilier en recul de pr\u00e8s de 20 % a\/a depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. Les actions ont recul\u00e9, avec le S&P 500 en baisse de 0,5 % et le Stoxx 600 de 0,2 %, tandis que l\u2019EUR\/USD a bri\u00e8vement d\u00e9pass\u00e9 1,16 avant de glisser sous 1,1580 et que les rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 30 ans ont atteint leur plus haut niveau depuis 2007.<\/p>\n\n—\n\n
Alors que les rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 30 ans grimpent vers le seuil de 5 % \u2014 des niveaux qui n\u2019avaient pas \u00e9t\u00e9 observ\u00e9s de fa\u00e7on soutenue depuis 2007 \u2014 nous conseillons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de se positionner pour un redressement de la courbe des taux (steepening). Le recours \u00e0 des swaptions payeuses ou la vente \u00e0 d\u00e9couvert de contrats \u00e0 terme sur obligations du Tr\u00e9sor \u00e0 long terme peut aider \u00e0 couvrir le risque d\u2019un steepening baissier. Comme les rendements mondiaux subissent une pression haussi\u00e8re en raison d\u2019importantes \u00e9missions de dette et de co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques tenaces, obtenir une protection contre des ventes prolong\u00e9es sur la duration demeure une priorit\u00e9.<\/p>\n\n
L\u2019instabilit\u00e9 g\u00e9opolitique au Moyen-Orient a ramen\u00e9 le Brent au-dessus de 91 $ le baril, mena\u00e7ant de raviver des chocs d\u2019offre inflationnistes. Nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat hors du cours (out-of-the-money) sur le Brent ou d\u2019utiliser des \u00e9carts haussiers d\u2019options d\u2019achat (bull call spreads) afin de capter un potentiel suppl\u00e9mentaire \u00e0 la hausse. Cette strat\u00e9gie prot\u00e8ge les portefeuilles contre des pointes soudaines li\u00e9es \u00e0 des perturbations du transport maritime pr\u00e8s du d\u00e9troit d\u2019Ormuz et de Bab el-Mandeb.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des devises, nous voyons une occasion de tirer parti de la vigueur des mati\u00e8res premi\u00e8res en se positionnant \u00e0 l\u2019achat sur la couronne norv\u00e9gienne (NOK) contre l\u2019euro. L\u2019EUR\/NOK a r\u00e9cemment \u00e9volu\u00e9 pr\u00e8s du niveau de 11,00, ce qui rend attrayantes des options de vente sur l\u2019EUR\/NOK (puts), alors que des prix du p\u00e9trole \u00e9lev\u00e9s soutiennent les termes de l\u2019\u00e9change de la Norv\u00e8ge. Par ailleurs, les cambistes devraient surveiller le niveau de 1,1580 sur l\u2019EUR\/USD, o\u00f9 des straddles \u00e0 court terme peuvent exploiter la volatilit\u00e9 soudaine de la paire.<\/p>\n\n—\n\n
Les donn\u00e9es \u00e9conomiques faibles en provenance de la Chine, o\u00f9 les ventes au d\u00e9tail ont ralenti \u00e0 seulement 0,6 % et o\u00f9 l\u2019investissement immobilier a recul\u00e9 pr\u00e8s de 20 %, indiquent que la croissance mondiale demeure tr\u00e8s in\u00e9gale. Pour amortir un repli plus large des march\u00e9s boursiers, nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options de vente (puts) sur le S&P 500 ou le Stoxx 600, d\u2019autant plus que la hausse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie comprime les titres de consommation de base. Ce positionnement d\u00e9fensif aidera \u00e0 prot\u00e9ger les portefeuilles contre une correction potentielle aliment\u00e9e par des taux sans risque \u00e9lev\u00e9s et une demande atone en Asie.<\/p>\n\n\n\n