Un m\u00e9lange d\u2019\u00e9largissement des d\u00e9ficits budg\u00e9taires am\u00e9ricains, d\u2019un dollar plus faible et d\u2019attentes en baisse quant \u00e0 un resserrement additionnel de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale co\u00efncide avec une accumulation record d\u2019or par les banques centrales et une concurrence accrue pour les ressources physiques li\u00e9es \u00e0 l\u2019IA et \u00e0 l\u2019\u00e9lectrification. Sur les march\u00e9s, l\u2019or s\u2019est n\u00e9goci\u00e9 au-dessus de 4 400 $ US l\u2019once et l\u2019argent au-dessus de 66 $ US, tandis que la probabilit\u00e9 implicite d\u2019une hausse des taux de la Fed en septembre est tomb\u00e9e \u00e0 33 %, contre plus de 51 % un mois plus t\u00f4t. Le d\u00e9ficit f\u00e9d\u00e9ral am\u00e9ricain a totalis\u00e9 1 800 milliards de dollars US au cours des 10 premiers mois de l\u2019exercice 2026, d\u00e9j\u00e0 sup\u00e9rieur au d\u00e9ficit de l\u2019ensemble de l\u2019exercice 2025, alors qu\u2019il reste deux mois \u00e0 l\u2019exercice en cours.<\/p>\n
La Chine a ajout\u00e9 un autre moteur, gr\u00e2ce \u00e0 une application plus stricte des r\u00e8gles entourant les avoirs offshore et les revenus \u00e9trangers non d\u00e9clar\u00e9s. De nouvelles r\u00e8gles visent les fiducies offshore, notamment un pr\u00e9l\u00e8vement de 20 % sur les gains lorsque certains actifs sont transf\u00e9r\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9tranger, de pair avec l\u2019imposition des revenus g\u00e9n\u00e9r\u00e9s via ces structures. Les FNB chinois adoss\u00e9s \u00e0 l\u2019or ont enregistr\u00e9 14 s\u00e9ances cons\u00e9cutives d\u2019entr\u00e9es de capitaux ce mois-ci, la plus longue s\u00e9quence depuis mars, pour des apports de plus de 1,2 milliard de dollars US, dont environ 370 millions de dollars US en une seule s\u00e9ance. La demande officielle a aussi augment\u00e9 : la Banque populaire de Chine a achet\u00e9 20 tonnes en juillet, portant les r\u00e9serves d\u00e9clar\u00e9es \u00e0 2 366 tonnes et prolongeant les achats \u00e0 21 mois cons\u00e9cutifs.<\/p>\n
Nous estimons que les n\u00e9gociateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner de fa\u00e7on agressive en pr\u00e9vision d\u2019une rotation massive vers les actifs r\u00e9els au cours des prochaines semaines. En utilisant des options d\u2019achat \u00e0 longue \u00e9ch\u00e9ance et des contrats \u00e0 terme sur l\u2019or, l\u2019argent et le cuivre, nous pouvons capter le potentiel de hausse d\u2019une tendance macro\u00e9conomique qui s\u2019acc\u00e9l\u00e8re rapidement, avant qu\u2019elle ne fasse consensus sur les march\u00e9s. La fen\u00eatre pour \u00e9tablir ces positions haussi\u00e8res aux primes actuelles se referme rapidement \u00e0 mesure que les pressions budg\u00e9taires et g\u00e9opolitiques s\u2019intensifient.<\/p>\n
Nos perspectives sont fortement \u00e9tay\u00e9es par l\u2019\u00e9rosion de la vigueur du dollar am\u00e9ricain et par un d\u00e9ficit f\u00e9d\u00e9ral vertigineux, qui a d\u00e9j\u00e0 atteint 1 800 milliards de dollars US au cours des dix premiers mois de l\u2019exercice 2026. Historiquement, chaque fois que le ratio dette\/PIB des \u00c9tats-Unis a d\u00e9pass\u00e9 120 %, les m\u00e9taux pr\u00e9cieux sont entr\u00e9s dans des march\u00e9s haussiers prolong\u00e9s, les investisseurs recherchant une protection contre la d\u00e9pr\u00e9ciation des monnaies fiduciaires. Avec une probabilit\u00e9 de nouvelles hausses de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale qui chute \u00e0 seulement 33 % ce mois-ci, la voie de moindre r\u00e9sistance pour les mati\u00e8res premi\u00e8res demeure orient\u00e9e \u00e0 la hausse.<\/p>\n
Nous voyons d\u00e9j\u00e0 cette th\u00e8se se mat\u00e9rialiser en temps r\u00e9el : l\u2019or a franchi le cap des 4 400 $ US l\u2019once et l\u2019argent a d\u00e9pass\u00e9 66 $ US. Ces jalons traduisent une ru\u00e9e mondiale plus large vers des actifs liquides et r\u00e9sistants \u00e0 l\u2019inflation, qui ne montre aucun signe de ralentissement. Pour les n\u00e9gociateurs de d\u00e9riv\u00e9s, l\u2019achat d\u2019\u00e9carts d\u2019options d\u2019achat (call spreads) sur des contrats \u00e0 terme d\u2019argent ou d\u2019or offre en ce moment un profil risque-rendement tr\u00e8s asym\u00e9trique.<\/p>\n
De plus, il faut surveiller la migration de capitaux sans pr\u00e9c\u00e9dent en provenance de la Chine, o\u00f9 la banque centrale a r\u00e9cemment prolong\u00e9 sa s\u00e9rie d\u2019achats d\u2019or \u00e0 21 mois cons\u00e9cutifs, portant le total des avoirs \u00e0 2 366 tonnes. Les investisseurs domestiques s\u2019y ruent aussi vers les FNB adoss\u00e9s \u00e0 l\u2019or, injectant plus de 1,2 milliard de dollars US dans ces fonds au cours de la premi\u00e8re moiti\u00e9 d\u2019ao\u00fbt 2026. Alors que P\u00e9kin resserre l\u2019\u00e9tau sur la richesse offshore avec de nouveaux pr\u00e9l\u00e8vements de 20 %, ces capitaux domestiques ont pratiquement nulle part o\u00f9 aller, sinon vers des actifs r\u00e9els.<\/p>\n
Au-del\u00e0 des m\u00e9taux pr\u00e9cieux, nous devrions aussi cibler des m\u00e9taux industriels comme le cuivre, qui font face \u00e0 de graves d\u00e9ficits structurels d\u2019offre. L\u2019Agence internationale de l\u2019\u00e9nergie pr\u00e9voit que la demande mondiale de cuivre d\u00e9passera l\u2019offre de plus de 4 millions de tonnes m\u00e9triques d\u2019ici 2030, en raison de l\u2019expansion rapide des centres de donn\u00e9es d\u2019IA et des r\u00e9seaux \u00e9lectriques. Comme l\u2019ouverture d\u2019une nouvelle grande mine de cuivre prend en moyenne de 12 \u00e0 15 ans, ce d\u00e9s\u00e9quilibre offre-demande garantit une pression haussi\u00e8re \u00e0 long terme, que les n\u00e9gociateurs peuvent exploiter d\u00e8s maintenant au moyen d\u2019options \u00e0 long terme de type LEAPS.<\/p>\n\n\n\n