Le dollar a gliss\u00e9 \u00e0 un creux de deux mois apr\u00e8s que les ventes au d\u00e9tail am\u00e9ricaines ont recul\u00e9 de 0,6 % en juillet, contre des pr\u00e9visions de hausse de 0,1 %, en parall\u00e8le avec une baisse de l\u2019indice de confiance des consommateurs de l\u2019Universit\u00e9 du Michigan. La tarification des produits d\u00e9riv\u00e9s situe maintenant la probabilit\u00e9 d\u2019un mouvement de la Fed en septembre \u00e0 31 %, et les probabilit\u00e9s d\u2019un resserrement d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e \u00e0 64 %. Les perspectives de d\u00e9sinflation sont centr\u00e9es sur l\u2019\u00e9nergie : le Brent demeure dans une fourchette de 80 \u00e0 90 $ le baril, et toute cassure \u00e0 la hausse pourrait modifier la trajectoire, tandis que le risque d\u2019escalade \u00e0 la suite des attaques d\u2019Isra\u00ebl au Liban constitue un catalyseur potentiel. Si le Brent reste contenu, le dollar fait face \u00e0 des pressions additionnelles, la Fed risquant de se retrouver \u00e0 la tra\u00eene par rapport \u00e0 d\u2019autres banques centrales.<\/p>\n
L\u2019affaiblissement du dollar a \u00e9loign\u00e9 l\u2019USDJPY de 160, att\u00e9nuant le risque imm\u00e9diat d\u2019une intervention conjointe \u00c9tats-Unis\u2013Japon, tandis que les fonds sp\u00e9culatifs ont r\u00e9duit de moiti\u00e9 leurs positions vendeuses sur le yen depuis la derni\u00e8re action. Au Japon, on s\u2019attend de plus en plus \u00e0 un resserrement de la BdJ : les march\u00e9s attribuent une probabilit\u00e9 de 80 % \u00e0 une hausse de taux en septembre, et les contrats \u00e0 terme int\u00e8grent pleinement un mouvement en octobre. L\u2019or est remont\u00e9 au-dessus de 4 400 $ l\u2019once apr\u00e8s le rapport d\u00e9cevant sur les ventes au d\u00e9tail, soutenu par les attentes selon lesquelles une croissance am\u00e9ricaine plus faible maintiendrait la demande, que le contexte macro\u00e9conomique ressemble \u00e0 une r\u00e9cession ou \u00e0 une stagflation.<\/p>\n
Nous conseillons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en vue d\u2019un affaiblissement de l\u2019USD\/JPY au cours des prochaines semaines, alors que la tendance historique finit par se briser. Nous recommandons de vendre des contrats \u00e0 terme sur l\u2019USD\/JPY ou d\u2019acheter des options de vente, en visant un mouvement s\u2019\u00e9loignant davantage du seuil de 160. Ce virage est appuy\u00e9 par les donn\u00e9es r\u00e9centes du march\u00e9 des contrats \u00e0 terme, qui montrent que les fonds sp\u00e9culatifs ont d\u00e9j\u00e0 retranch\u00e9 50 % de leurs positions vendeuses sur le yen.<\/p>\n
Nous devrions aussi envisager d\u2019acheter des options d\u2019achat sur le yen, car la Banque du Japon est tr\u00e8s susceptible de resserrer sa politique mon\u00e9taire tr\u00e8s prochainement. La tarification actuelle du march\u00e9 indique une probabilit\u00e9 de 80 % d\u2019une hausse de taux en septembre, et un mouvement en octobre est enti\u00e8rement int\u00e9gr\u00e9 dans le march\u00e9 des contrats \u00e0 terme. Ce virage plus restrictif de la BdJ, combin\u00e9 \u00e0 la baisse des craintes d\u2019interventions surprises sur le march\u00e9 des changes, rend le yen attrayant pour une position \u00e0 l\u2019achat.<\/p>\n
Du c\u00f4t\u00e9 am\u00e9ricain, des donn\u00e9es \u00e9conomiques faibles sugg\u00e8rent de n\u00e9gocier en misant sur une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale plus accommodante. Les statistiques r\u00e9centes montrent que les ventes au d\u00e9tail am\u00e9ricaines ont recul\u00e9 de fa\u00e7on inattendue de 0,6 % en juillet, bien en de\u00e7\u00e0 de la hausse projet\u00e9e de 0,1 %, tandis que les chiffres de l\u2019indice de confiance des consommateurs ont aussi fl\u00e9chi. Ces indicateurs faibles ont ramen\u00e9 la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux de la Fed en septembre \u00e0 seulement 31 %, ce qui laisse au dollar une marge de recul suppl\u00e9mentaire.<\/p>\n
Pour les traders de mati\u00e8res premi\u00e8res, nous voyons un signal d\u2019achat solide pour l\u2019or, qui repasse au-dessus de 4 400 $ l\u2019once. Que l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine affronte une r\u00e9cession ou une stagflation, l\u2019or demeure bien positionn\u00e9 pour profiter d\u2019un positionnement d\u00e9fensif et d\u2019un dollar plus faible. Nous recommandons l\u2019utilisation d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019or afin de tirer parti de cet \u00e9lan haussier.<\/p>\n
Enfin, nous devons surveiller de pr\u00e8s les march\u00e9s p\u00e9troliers, un facteur de risque cl\u00e9 pour nos hypoth\u00e8ses d\u2019inflation. Nous sugg\u00e9rons de n\u00e9gocier des options sur le Brent en mettant l\u2019accent sur la fourchette de consolidation de 80 \u00e0 90 $ le baril, surtout compte tenu des risques g\u00e9opolitiques accrus au Moyen-Orient. Si le Brent reste plafonn\u00e9 dans cette fourchette, cela consolidera la tendance \u00e0 la d\u00e9sinflation aux \u00c9tats-Unis et affaiblira davantage le dollar, ce qui validera nos positions vendeuses sur l\u2019USD.<\/p>\n\n\n\n